盡管近期大宗商品市場(chǎng)整體低迷，但上市一個(gè)月來(lái)，焦炭期貨卻逆市上漲，甚至成為惟一上漲的期貨品種。不過，隨著后市多種因素交織，焦炭期貨也開始出現(xiàn)震蕩走勢(shì)。面對(duì)價(jià)格波動(dòng)，焦炭生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)學(xué)會(huì)利用期貨工具，鎖定利潤(rùn)，盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　首月成交逾3000億元自4月15日上市交易以來(lái)，作為國(guó)內(nèi)大合約（100噸/手）新品種，焦炭期貨首月表現(xiàn)不俗，一直在2300～2350元/噸之間震蕩。據(jù)大連商品交易所公布的數(shù)據(jù)，焦炭期貨首月參與客戶達(dá)21675個(gè)，總交易量和交易額分別達(dá)129.85萬(wàn)手和3039.92億元。交易活躍度超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　興業(yè)期貨公司焦炭期貨分析師龍玲表示，全國(guó)用電荒的提前到來(lái)及焦炭現(xiàn)貨需求增加，是價(jià)格上漲和近日持倉(cāng)增加的主要原因。4、5月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)多地電煤告急，動(dòng)力煤需求迅速增加，使國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格不斷上漲，間接支撐了煉焦煤的市場(chǎng)價(jià)格；同時(shí)，上半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)豐厚，對(duì)焦炭的市場(chǎng)需求數(shù)量增加，并相繼提高焦炭采購(gòu)價(jià)格。

　　不過，對(duì)于下階段焦炭期貨能否繼續(xù)維持漲勢(shì)，行業(yè)人士卻有些擔(dān)憂。永安期貨分析師趙智超表示，當(dāng)前雖有一定因素推動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格上行，但現(xiàn)貨市場(chǎng)并未明顯好轉(zhuǎn)，后期風(fēng)險(xiǎn)猶存。尤其目前國(guó)際商品市場(chǎng)普遍面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，加上我國(guó)持續(xù)性的緊縮政策，都將限制焦炭?jī)r(jià)格的漲幅，焦炭期貨恐難保持一枝獨(dú)秀，后市價(jià)格逐步回落概率較大。建議投資者不要一味追漲，而應(yīng)把握時(shí)機(jī)買入空單，在2400至2500元/噸之間做空風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　為企業(yè)鎖定利潤(rùn)提供新模式大商所相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，焦炭期貨上市一個(gè)月以來(lái)，法人客戶參與持倉(cāng)量占比略高于市場(chǎng)平均水平，期末持倉(cāng)占全部持倉(cāng)量的11.56%。從參與單位客戶構(gòu)成來(lái)看，多為煤炭貿(mào)易、冶煉及制造業(yè)客戶，其次為煤化工、焦化和采掘業(yè)客戶，這也顯示了企業(yè)對(duì)焦炭期貨的關(guān)注度。

　　對(duì)此，銀河期貨分析師冉寰認(rèn)為，在近期的焦炭期貨市場(chǎng)震蕩中，企業(yè)如要實(shí)現(xiàn)套期保值需掌握幾大原則：期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)凈頭寸方向相反、選相關(guān)性最高的品種進(jìn)行套保、套保凈頭寸數(shù)量不超過現(xiàn)貨項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)凈敞口數(shù)量。

　　另外，期現(xiàn)操作開倉(cāng)應(yīng)和平倉(cāng)的時(shí)間一致，即現(xiàn)貨項(xiàng)目形成的同時(shí)，要及時(shí)或擇時(shí)建立保值倉(cāng)位；現(xiàn)貨項(xiàng)目結(jié)束的同時(shí)，要及時(shí)了結(jié)保值頭寸，而非合約選擇的月份與現(xiàn)貨操作時(shí)間一致。

　　冉寰表示，目前焦炭生產(chǎn)企業(yè)鎖定利潤(rùn)的方法是閉環(huán)操作，即同時(shí)簽訂供、銷合同，賺取差價(jià)。這一方式的風(fēng)險(xiǎn)小，但利潤(rùn)薄。而引入風(fēng)險(xiǎn)，追求利潤(rùn)的方法則是敞口操作，這屬于現(xiàn)貨投機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)大，止損難度大，但利潤(rùn)也可能大。

　　冉寰指出，閉環(huán)操作和敞口操作這些現(xiàn)貨手段有明顯的不足，主要是及時(shí)性、機(jī)動(dòng)性不好。如實(shí)施周期長(zhǎng)，可能與市場(chǎng)節(jié)奏脫節(jié)；頻繁操作，與平衡生產(chǎn)的工廠屬性相悖，增加管理成本；銷售渠道有限，現(xiàn)貨買賣平臺(tái)的容量有限，無(wú)法有效支撐上述操作。

　　由此，焦炭期貨的問世相當(dāng)于為焦炭生產(chǎn)企業(yè)開辟了一條新的銷售渠道，更重要的是，為企業(yè)鎖定利潤(rùn)提供了一條新的閉環(huán)操作方法。例如：獨(dú)立焦化企業(yè)的生產(chǎn)成本是1800元/噸，企業(yè)在期貨市場(chǎng)以2200元/噸賣出期貨，鎖定利潤(rùn)。之后，由于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格同漲同跌，期貨和現(xiàn)貨的盈虧大體相抵，由于在開始就鎖定了利潤(rùn)，無(wú)論市場(chǎng)價(jià)格漲跌均不影響企業(yè)的既定收益，企業(yè)就實(shí)現(xiàn)了用焦炭期貨鎖定利潤(rùn)的新閉環(huán)操作。

 

【上海金融報(bào)】