PTA產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的供應(yīng)壓力已經(jīng)通過企業(yè)的聯(lián)合減產(chǎn)保價(jià)得到了化解，6月以來，PTA裝置開工率基本維持在70%以下的水平，對PTA價(jià)格確實(shí)起到了明顯的提振，使其價(jià)格從6000元/噸以下的低位持續(xù)回升。

7月以來，PTA裝置開工率繼續(xù)低位運(yùn)行，甚至一度降至60%以下，PTA價(jià)格并未相應(yīng)繼續(xù)高位攀升，1501合約期價(jià)在6600元/噸至7150元/噸之間波動。因PX下跌及下游需求疲弱，PTA期價(jià)缺乏利多支撐，單純靠減產(chǎn)已經(jīng)難以繼續(xù)提振價(jià)格。

減產(chǎn)保價(jià)擠下游

自6月以來，PTA工廠聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)，將結(jié)算價(jià)與PX價(jià)格掛鉤，現(xiàn)貨和合同貨價(jià)格都明顯受到成本支撐，工廠生產(chǎn)虧損大幅改善，目前已經(jīng)小幅虧損甚至實(shí)現(xiàn)盈利，因此PTA企業(yè)的利益得到了保障。但卻對下游聚酯企業(yè)產(chǎn)生了明顯的擠壓，導(dǎo)致聚酯利潤大幅下滑，這也是聚酯開工率持續(xù)下滑的重要原因。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，8月聚酯平均開工率在67.6%左右，對PTA的消耗量較上月減少約13萬噸，對PTA的消費(fèi)明顯減弱。因此，雖然PTA企業(yè)通過聯(lián)合減產(chǎn)使價(jià)格止跌回升，行業(yè)利潤狀況有所改善，但因損害了下游利益，反過來抑制了需求，不利于價(jià)格的繼續(xù)回升。

需求疲弱拖累市場

最新公布的8月匯豐制造業(yè)PMI終值為50.2，創(chuàng)3個(gè)月新低，官方制造業(yè)PMI為51.1，為5個(gè)月來首次回調(diào)，制造業(yè)市場整體不景氣。與此同時(shí)，江浙織機(jī)負(fù)荷率升至72%，較前期59%的低位已經(jīng)有了明顯回升，但與往年同期相比仍偏低。傳統(tǒng)來看，冬季面料生產(chǎn)啟動，國外圣誕節(jié)訂單增加，9月整體訂單量會明顯上升，但是目前聚酯下游市場的表現(xiàn)依舊沒有旺季的跡象。雖然市場對下游仍有期待，但如果旺季行情遲遲難以啟動，恐將成為PTA進(jìn)一步下跌的理由。

成本走低加劇利空

雖然近期原油和石腦油的價(jià)格止跌，但因利潤豐厚，PX有補(bǔ)跌需求，其價(jià)格已經(jīng)降至1300美元/噸以下的水平。較好的利潤將繼續(xù)刺激PX企業(yè)的生產(chǎn)積極性，據(jù)說日本JX公司計(jì)劃四季度將PX裝置平均開工率提高15個(gè)百分點(diǎn)，中國原計(jì)劃9月檢修的部分裝置也有推遲傳聞，未來PX將繼續(xù)面臨供應(yīng)增加的壓力。因此，PTA成本面預(yù)期繼續(xù)走低，加劇利空。

綜上所述，PTA企業(yè)之間聯(lián)合減產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了行業(yè)利潤的好轉(zhuǎn)，但也付出了一定的代價(jià)，一方面自身的產(chǎn)出水平大幅下滑，另一方面損害了下游的利益，導(dǎo)致其需求進(jìn)一步減弱。因訂單缺乏，布廠庫存較高，織造開工率恢復(fù)不理想，終端需求疲弱制約了產(chǎn)業(yè)鏈的成本傳遞，限制了PTA上行的空間。

另外，較好的利潤提振了企業(yè)的生產(chǎn)積極性，市場對PX后市依舊看空，加劇了PTA市場的下跌預(yù)期。因此，雖然企業(yè)減產(chǎn)保價(jià)，但難以改變PTA上下游同時(shí)疲弱的基本面，9月行情能否有轉(zhuǎn)機(jī)還要看下游消費(fèi)的恢復(fù)情況。

來源：期貨日報(bào)