今年三四月，紡織產(chǎn)業(yè)鏈終端的訂單不及預(yù)期，產(chǎn)品訂單都出現(xiàn)“旺季不旺”的現(xiàn)象。2016年四季度，大宗商品現(xiàn)集體暴漲局面，下游工廠普遍看好2017年的市場(chǎng)行情，年前原料備貨充足。然而，預(yù)期的景氣行情并未在年后出現(xiàn)，新訂單普遍較少，多數(shù)工廠以生產(chǎn)年前接到的訂單為主。受“買漲不買跌”的市場(chǎng)心態(tài)影響，工廠持觀望態(tài)度，原料采購(gòu)積極性不高。

聚酯行業(yè)來(lái)看，下游工廠消耗前期庫(kù)存為主，導(dǎo)致很大一部分貨源都集中在聚酯工廠手中，出現(xiàn)了庫(kù)存的分配不均的情況。而當(dāng)聚酯工廠出現(xiàn)庫(kù)存壓力時(shí)，往往會(huì)倒逼PTA跌價(jià)，從而壓縮PTA工廠的加工費(fèi)，進(jìn)而使PTA工廠不得不減產(chǎn)，這種情況從2013年開始就時(shí)有發(fā)生。

另外，今年一季度累積的PTA庫(kù)存量約為50萬(wàn)噸，這一庫(kù)存量與往年相比也算正常水平，屬于季節(jié)性現(xiàn)象，但目前PTA的庫(kù)存極度顯性化，并與信用倉(cāng)單的影響形成疊加，從而使PTA市場(chǎng)的悲觀心態(tài)相對(duì)偏強(qiáng)。

PTA價(jià)格下跌后，就涉及到成本支撐問(wèn)題。當(dāng)大環(huán)境不景氣時(shí)，大廠的成本優(yōu)勢(shì)更能體現(xiàn)出來(lái)，尤其是那些配套有上游PX和下游聚酯工廠的企業(yè)，可以通過(guò)上下游的協(xié)同利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)PTA的虧損。而那些不具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢(shì)的中小型PTA現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)壓力是很大的。

PX難言樂觀，成本端助推有限

目前來(lái)看，PTA整體加工費(fèi)較低，如果其成本能夠支撐得住，PTA的價(jià)格就有可能出現(xiàn)成本推動(dòng)。但從PTA成本端的情況看，PX行情并沒有預(yù)期中的樂觀，原因主要包括以下幾個(gè)方面。

第一，由于“薩德”問(wèn)題，市場(chǎng)擔(dān)憂從韓國(guó)進(jìn)口PX會(huì)受到影響，“三桶油”全部超計(jì)劃生產(chǎn)PX。第二，市場(chǎng)普遍看好PX裝置在二季度的檢修行情，使得前幾個(gè)月我國(guó)PX的進(jìn)口量比較大。第三， MX-PX價(jià)差擴(kuò)大，導(dǎo)致MX制PX裝置的開工率上升。第四，相較其他品種，PX的價(jià)格在整個(gè)芳烴產(chǎn)業(yè)鏈上比較抗跌，其他芳烴的“多頭”則選擇拋PX做對(duì)沖。

此外，3月原油價(jià)格的大幅下跌也加劇了成本的塌陷，PTA價(jià)格在成本推漲和旺季需求雙雙被“證偽”后，出現(xiàn)了較快下跌。

PTA“苦日子”還沒到頭，低加工費(fèi)運(yùn)行可能將成為常態(tài)

然而，預(yù)計(jì)PTA期現(xiàn)貨價(jià)格后續(xù)的走勢(shì)依然不容樂觀。

首先從成本端來(lái)看，歐佩克減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)9個(gè)月，并沒有加大減產(chǎn)力度，也沒有對(duì)出口方面有所限制，油價(jià)應(yīng)聲回落。并且今年三季度，除非出現(xiàn)超預(yù)期的需求，否則油價(jià)也難創(chuàng)出高點(diǎn)。

PX方面，此前檢修的PX裝置6月將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，越南的70萬(wàn)噸PX裝置7月將有投產(chǎn)預(yù)期，加之PTA加工費(fèi)低位振蕩，很難提振PX的需求，預(yù)計(jì)PX價(jià)格將維持偏弱振蕩的走勢(shì)。

其次從需求端看，1~4月，聚酯行業(yè)的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)12.5%，而紡織品和紡織服裝行業(yè)的出口量卻是負(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)相關(guān)估算，今年1~4月，終端需求的綜合增速在3%左右。聚酯行業(yè)和終端需求的“劈叉”，上半年更多地體現(xiàn)在聚酯庫(kù)存的增量上，目前庫(kù)存仍處在中性偏高的水平，進(jìn)入淡季之后，供需矛盾將逐步凸顯。雖然經(jīng)過(guò)兩年多的調(diào)整，目前聚酯行業(yè)的效益明顯好轉(zhuǎn)，但是2017~2018年又將是多個(gè)聚酯新項(xiàng)目加速投產(chǎn)的時(shí)間段，這在增加PTA需求的同時(shí)，也將加大后期聚酯行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。從目前的情況看，部分聚酯工廠已經(jīng)位于盈虧平衡線附近，而進(jìn)入淡季后，聚酯行業(yè)的開工率很難一直維持高位，所以聚酯降負(fù)荷的預(yù)期對(duì)PTA的價(jià)格將是“雪上加霜”。

不過(guò)，反過(guò)來(lái)看，PTA整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的加工費(fèi)目前已經(jīng)跌到了3年來(lái)的最低位附近，除了受到預(yù)期較弱的影響，PTA產(chǎn)業(yè)客戶的套保力量較強(qiáng)也是重要影響因素，市場(chǎng)上缺乏資金來(lái)修復(fù)PTA價(jià)格超跌的部分。接下來(lái)，只有當(dāng)終端需求出現(xiàn)連續(xù)式的爆發(fā)性增長(zhǎng)，改變產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期，PTA價(jià)格才可能迎來(lái)反轉(zhuǎn)行情，否則，PTA低加工費(fèi)運(yùn)行可能將成為常態(tài)。

來(lái)源：金融界網(wǎng)站