中國抗通脹與美國戰(zhàn)通縮并行

　　繼1月14日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)后，中國央行又在2011年新春開市的前夜，即8日晚間，宣布自9日起上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。而此次在市場預(yù)料中的加息，也凸現(xiàn)了中國正面臨著不斷增大的通脹壓力。而此次加息也或與1月份超高的CPI有關(guān)。

　　國內(nèi)與通脹作戰(zhàn)的同時(shí)，歐美等發(fā)達(dá)國家卻與通縮頑強(qiáng)拼搏。歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐牽動(dòng)著美元指數(shù)，進(jìn)而影響到以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格走勢。由于歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)有時(shí)刻被推到風(fēng)口浪尖的隱憂。從迪拜到希臘，從愛爾蘭到葡萄牙，主權(quán)債務(wù)危機(jī)短則幾周，多則數(shù)月，歐元區(qū)成員國成為美國三大評級機(jī)構(gòu)掌中的棋子任之?dāng)[布，也成為美國定量寬松順利推行而轉(zhuǎn)移視線的足量煙霧彈。由于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持低利率水平，且于第二季度前向市場投放6000億美元的流動(dòng)性以擺脫通縮風(fēng)險(xiǎn)并降低失業(yè)率，在美元的地位面臨挑戰(zhàn)的情況下，商品成為保值的工具，海外大宗商品不斷走高，原油、銅、小麥等商品不斷走高為國內(nèi)商品長期趨勢指明了方向。

　　橡膠市場供求狀況分析

　　國際橡膠研究組織最新數(shù)據(jù)顯示，2010年全球橡膠需求預(yù)計(jì)達(dá)到2390萬噸，2011年需求將達(dá)到2550萬噸。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)將泰國去年全年橡膠產(chǎn)量由10月份預(yù)估的325.3萬噸降至312萬噸。整體上，全球天膠供應(yīng)呈現(xiàn)供小于求的緊平衡格局。2005年至2006年間，橡膠價(jià)格持續(xù)走高，刺激東南亞集中種植橡膠樹，根據(jù)橡膠樹的生長特點(diǎn)，新膠將在2012年后大量上市，橡膠恢復(fù)性增長將有效緩解膠市的供應(yīng)壓力。

　　國外供求相對失衡，國內(nèi)橡膠產(chǎn)量亦不盡如人意。去年4月份，我國云南干旱與10月份海南暴雨天氣導(dǎo)致橡膠產(chǎn)量下滑，致使國內(nèi)橡膠自給率進(jìn)一步下滑至20%的邊緣。下半年橡膠價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，強(qiáng)烈的上漲預(yù)期導(dǎo)致下半年橡膠進(jìn)口明顯增加，2010年我國進(jìn)口天然橡膠186萬噸，與2009年同期相比增加8.8%。據(jù)了解，目前上期所橡膠庫存6.55萬噸，青島保稅區(qū)庫存10萬余噸，雖然國內(nèi)業(yè)已停割，但合計(jì)近17萬噸的橡膠基本可以保證國內(nèi)停割期內(nèi)的供應(yīng)。

　　橡膠下游行業(yè)分析

　　2010年，我國汽車產(chǎn)銷1826.47萬輛和1806.19萬輛，同比分別增長32.44%和32.37%，超過美國巔峰時(shí)產(chǎn)銷狀況，但是車市的火爆并非輪胎業(yè)的福音。近兩個(gè)月橡膠價(jià)格上漲逾30%，持續(xù)走高的橡膠令其下游的輪胎企業(yè)在成本暴增的路上越走越遠(yuǎn)。中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)表示，輪胎企業(yè)全行業(yè)虧損面將在50%的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大，全行業(yè)已陷入開工越多虧損越多的成本怪圈。2010年全年國內(nèi)生產(chǎn)子午線輪胎外胎3.62億條，較2009年2.99億條增加21.08%，同時(shí)橡膠輪胎外胎也在2009年6.51億條的基礎(chǔ)上增加17.2%。但令人揪心的是，偌大的輪胎產(chǎn)量卻未能全部進(jìn)入下游汽車行業(yè)，目前輪胎的社會(huì)庫存量已經(jīng)超過正常庫存的50%，扭曲的橡膠和輪胎的價(jià)格值得關(guān)注。隨著汽車購置稅政策的退出，2011年汽車工業(yè)發(fā)展將有所降溫。另外，大力推進(jìn)汽車消費(fèi)的負(fù)面效應(yīng)正顯現(xiàn)出來，“堵城”經(jīng)常被用來大眾調(diào)侃。繼北京出臺(tái)“治堵”方案后，廣州也征求意見推出治堵妙方，汽車消費(fèi)將向理性增長回歸。

　　從全球范圍來看，2010年前11個(gè)月，美國新車注冊量同比增加11.1%，日本同比增加10.3%，俄羅斯同比增加27.6%，印度同比增加31.5，歐盟同比減少5.1%。中美日歐累積增幅明顯高于橡膠產(chǎn)量的增速，而俄羅斯和印度作為后起之秀必能讓全球汽車消費(fèi)再飛一會(huì)兒。

　　總體而言，美國高失業(yè)率問題一日不解，定量寬松便一日不息，因此2月份全球流動(dòng)性仍將寬裕。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，2月份是橡膠市場強(qiáng)勢的月份。隨著膠價(jià)走高，交易所監(jiān)管力度加大，靠資金推動(dòng)的行情發(fā)生的概率將大幅降低，預(yù)計(jì)2月份滬膠將依據(jù)自身供需基本面保持相對強(qiáng)勢。

【期貨日報(bào)】