近期LLDPE期價(jià)持續(xù)在9500—9900元/噸之間振蕩。盡管當(dāng)前期價(jià)較現(xiàn)貨報(bào)價(jià)貼水超過(guò)800元/噸，但仍不能筑底。在短暫調(diào)整之后，LLDPE期價(jià)有望延續(xù)下行走勢(shì)。

　　油價(jià)暴跌疊加煤化工沖擊，LLDPE市場(chǎng)雪上加霜

　　油價(jià)在6月底開(kāi)始醞釀這一波巨大的跌勢(shì)，而LLDPE期價(jià)在7月初開(kāi)始構(gòu)筑市場(chǎng)頂部，可以說(shuō)，正是油價(jià)下跌結(jié)束了LLDPE前期的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，并且為LLDPE期價(jià)持續(xù)大跌創(chuàng)出了空間。無(wú)論是從原油的供需格局，還是從美國(guó)通過(guò)打壓油價(jià)制裁俄羅斯的“陰謀論”來(lái)看，國(guó)際油價(jià)都難以在短時(shí)間內(nèi)結(jié)束目前的弱勢(shì)。

　　除了油價(jià)持續(xù)暴跌帶來(lái)的影響外，LLDPE市場(chǎng)更是遭遇了國(guó)內(nèi)煤化工集中投產(chǎn)帶來(lái)的沖擊。作為一個(gè)傳統(tǒng)的壟斷性經(jīng)營(yíng)品種，LLDPE價(jià)格話語(yǔ)權(quán)掌握在國(guó)內(nèi)石化生產(chǎn)企業(yè)手中。但隨著國(guó)內(nèi)煤化工項(xiàng)目的集中投產(chǎn)，市場(chǎng)傳統(tǒng)供應(yīng)格局和定價(jià)體系正在發(fā)生著根本性改變。近期LLDPE期價(jià)的大幅下跌一定程度上也體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)LLDPE市場(chǎng)格局轉(zhuǎn)變的預(yù)期。因此，盡管近期有大慶石化、撫順石化裝置的轉(zhuǎn)產(chǎn)及神華包頭的停車(chē)檢修，但均難以抵消市場(chǎng)長(zhǎng)期供應(yīng)結(jié)構(gòu)改變帶來(lái)的沖擊。而處于轉(zhuǎn)產(chǎn)或停車(chē)狀態(tài)的產(chǎn)能猶如懸在頭頂?shù)?/span>“達(dá)摩克利斯劍”，隨時(shí)可能對(duì)市場(chǎng)造成致命一擊。

　　石化企業(yè)利潤(rùn)未受影響，市場(chǎng)供應(yīng)量難減少

　　LLDPE市場(chǎng)報(bào)價(jià)從7月初的高位跌至9700元/噸一線，下跌幅度超過(guò)15%，而同期國(guó)際油價(jià)下跌幅度卻高達(dá)23%。因此，雖然我們無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)算出國(guó)內(nèi)石化企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)，但可以看出，石化企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)并未受損，反而出現(xiàn)了一定程度的上漲。在此情況下，石化企業(yè)缺乏限產(chǎn)的內(nèi)在動(dòng)力。目前國(guó)內(nèi)LLDPE裝置整體開(kāi)工率依然高達(dá)86%，而隨著9月底開(kāi)展檢修的裝置陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)工，市場(chǎng)開(kāi)工率將回升到90%附近。

　　另一方面，LLDPE的下游需求卻遲遲不見(jiàn)改觀。其下游消費(fèi)的主體包裝膜部分，由于使用分散，受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較大。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)7.4%，其中，三季度增長(zhǎng)7.3%，創(chuàng)下5年來(lái)的新低。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩成為新常態(tài)的情況下，LLDPE的終端需求將難以消化煤制烯烴項(xiàng)目集中投產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)造成的影響。而農(nóng)膜方面，雖然近期表現(xiàn)稍有好轉(zhuǎn)，農(nóng)地膜生產(chǎn)企業(yè)的整體開(kāi)工率也提升至50%左右，但面對(duì)供應(yīng)壓力，依然是杯水車(chē)薪。

　　總之，本輪LLDPE期價(jià)的大幅下跌是由國(guó)際油價(jià)大幅下挫以及國(guó)內(nèi)煤化工的沖擊所導(dǎo)致。而上述兩個(gè)因素在近期仍將主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)。部分LLDPE裝置檢修和下游農(nóng)膜需求的短暫釋放都將難以改變LLDPE市場(chǎng)的長(zhǎng)期下行趨勢(shì)。筆者預(yù)計(jì)，LLDPE期價(jià)在短暫調(diào)整之后，仍將重回下行走勢(shì)，下方目標(biāo)位在9000元/噸一線。

　　美國(guó)NYMEX 12月原油期貨價(jià)格周三（10月22日）下跌并逼近兩年低位，因?yàn)槿諆?nèi)稍早發(fā)布的美國(guó)原油庫(kù)存數(shù)據(jù)表明，原油供應(yīng)超預(yù)期增加。美國(guó)NYMEX 11月原油期貨價(jià)格上周四（10月16日）盤(pán)中一度觸及79.24美元/桶的2012年6月后期以來(lái)盤(pán)中最低位。

　　截至收盤(pán)，美國(guó)NYMEX 12月原油期貨價(jià)格下跌1.97美元，跌幅2.39%，報(bào)80.52美元/桶，創(chuàng)2012年1月28日以來(lái)最低收盤(pán)位；布倫特12月原油期貨價(jià)格下跌1.51美元，跌幅1.75%，報(bào)84.71美元/桶，創(chuàng)2014年迄今第三個(gè)最低收盤(pán)位。NYMEX和布倫特原油價(jià)格雙雙較2014年6月份所創(chuàng)峰值水平回調(diào)大約25%。

　　美國(guó)能源信息署（EIA）周三稍早發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上周（10月18日當(dāng)周）原油庫(kù)存增加710萬(wàn)桶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)250萬(wàn)桶的增幅預(yù)期。數(shù)據(jù)一經(jīng)發(fā)布，NYMEX原油價(jià)格迅速?gòu)?/span>82.55美元/桶附近下滑至81.65美元/桶附近。

　　最近幾個(gè)交易日以來(lái)，原油期貨一經(jīng)出現(xiàn)部分尾部風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而在周三稍早交投于稍微偏高的水平，因?yàn)橹袊?guó)的能源需求前景較市場(chǎng)預(yù)期得到改善。德國(guó)商業(yè)銀行（Commerzbank）大宗商品研究主管Eugen Weinberg在一份研報(bào)中指出，美國(guó)近期發(fā)布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏正面，這也讓市場(chǎng)對(duì)能源需求的疑慮得到部分緩解，隨著北半球冬季的日益臨近，對(duì)原油的需求應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)季節(jié)性激增。

　　紐約Again Capital LLC合伙人John Kilduff認(rèn)為，最新的美國(guó)EIA原油庫(kù)存報(bào)告絕對(duì)出奇地令人感到悲觀，煉廠設(shè)備利用率進(jìn)一步下滑明顯會(huì)導(dǎo)致庫(kù)存重新擠壓。

　　同樣是供應(yīng)方面，在原油價(jià)格明顯滑入熊市的情況下，OPEC中許多成員國(guó)紛紛就如何減產(chǎn)石油建言獻(xiàn)策。利比亞駐石油輸出國(guó)組織（OPEC）主管Samir Kamal周三在一封電子郵件中表示，原油市場(chǎng)存在大約100萬(wàn)桶/日的供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題，使得OPEC至少需要將石油產(chǎn)出減少50萬(wàn)桶/日。但該官員卻拒絕利比亞減產(chǎn)，稱(chēng)該國(guó)仍然難以

　　對(duì)于原油價(jià)格前景，原油策略師Eric D. Pradas擔(dān)心，美國(guó)NYMEX原油價(jià)格恐怕會(huì)在OPEC于11月27日于奧地利維也納召開(kāi)會(huì)議之前就跌至77.281美元/桶。該策略師解釋稱(chēng)，美國(guó)NYMEX 12月原油期貨在75美元/桶存在為3.7萬(wàn)手未平倉(cāng)合約，在80美元/桶存在3.3萬(wàn)手未平倉(cāng)合約，這都給美國(guó)原油價(jià)格帶來(lái)莫大的下行壓力；如若上周79.781美元/桶的日內(nèi)低位不保，原油多頭恐怕就得被迫竭力捍衛(wèi)其頭寸。

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