10月下旬以來(lái)，國(guó)際油價(jià)一直徘徊在84—90美元/桶，于85美元/桶附近形成強(qiáng)有力的支撐。QE4推出令獲利盤(pán)回吐，但基金對(duì)后市依然保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。整體來(lái)看，短期油價(jià)料將向90美元/桶一線上行，但因供給偏寬松而需求不足，反彈空間受限。

　　QE4推出令獲利盤(pán)回吐，中期有望補(bǔ)漲

　　12月12日美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出QE4，即每月采購(gòu)450億美元國(guó)債以替代本月底到期的扭曲操作（OT），加之當(dāng)前每月400億美元抵押貸款債券，從2013年開(kāi)始美聯(lián)儲(chǔ)每月的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模將達(dá)到850億美元；美聯(lián)儲(chǔ)并表示在失業(yè)率維持在6.5%上方以及通脹不超過(guò)2.5%的情況下，維持當(dāng)前的超低利率水平是合理的。美聯(lián)儲(chǔ)推出QE4主要基于：一是扭曲操作（OT）將在本月底到期；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并未達(dá)到預(yù)期速度，失業(yè)率依然維持在較高水平；三是面臨“財(cái)政懸崖”以及明年年初的債務(wù)上限問(wèn)題。在市場(chǎng)預(yù)期推出QE4后，短期油價(jià)因獲利盤(pán)回吐而回落，但2013年月均850億美元流動(dòng)性投入市場(chǎng)則將令國(guó)際原油市場(chǎng)出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。

　　產(chǎn)量增需求弱庫(kù)存高，令反彈受限

　　今年以來(lái)，美國(guó)原油產(chǎn)量呈現(xiàn)“井噴”式增長(zhǎng)，12月7日當(dāng)周，美國(guó)原油日均產(chǎn)量達(dá)到685.2萬(wàn)桶，較年初的日均產(chǎn)量增長(zhǎng)100萬(wàn)桶。預(yù)計(jì)今年美國(guó)原油日產(chǎn)量較去年將增長(zhǎng)76萬(wàn)桶，為1859年以來(lái)最大的年增幅，而隨著頁(yè)巖油氣等替代能源的開(kāi)發(fā)，明年美國(guó)原油日產(chǎn)量可能突破700萬(wàn)桶，這將達(dá)到20多年來(lái)的新高。與此同時(shí)，美國(guó)油品需求量并沒(méi)有出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，12月7日當(dāng)周，美國(guó)油品日均需求量為1882.5萬(wàn)桶。目前雖為冬季傳統(tǒng)需求旺季，但與歷史同期相比，偏高的氣溫使包括柴油、取暖油在內(nèi)的餾分油的需求并未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，今年需求降至15年以來(lái)新低，油價(jià)并未因傳統(tǒng)需求旺季的到來(lái)而出現(xiàn)上漲。12月7日當(dāng)周，美國(guó)原油和成品油庫(kù)存均出現(xiàn)增長(zhǎng)，原油庫(kù)存仍高于5年同期平均水平，相對(duì)低迷的需求令美國(guó)原油高庫(kù)存難以消化。

　　基金凈持倉(cāng)增減反復(fù)，空頭增倉(cāng)明顯

　　基金在紐約原油期貨上的凈多頭持倉(cāng)增減反復(fù)，從盤(pán)面看，國(guó)際油價(jià)近期維持窄幅振蕩走勢(shì)，未能形成趨勢(shì)性行情。截至12月11日當(dāng)周，WTI原油期貨總持倉(cāng)量為154.34萬(wàn)手，較前一周減少5613手，管理基金在WTI原油期貨中持有凈多頭16.63萬(wàn)手，比前一周減少2.7萬(wàn)手，降幅達(dá)14.2%，其中多頭減少3831手，空頭增加23663手。凈多頭持倉(cāng)量較前期已經(jīng)出現(xiàn)明顯減少，同時(shí)基金多頭減倉(cāng)和基金空頭增倉(cāng)趨勢(shì)都比較明顯，這主要由于前期市場(chǎng)對(duì)冬季取暖旺季將對(duì)油價(jià)形成提振抱以希望，但今年美國(guó)氣溫較歷史同期明顯偏高，取暖需求有所下降，同時(shí)美國(guó)“財(cái)政懸崖”問(wèn)題難以讓市場(chǎng)保持樂(lè)觀。

　　不過(guò)，整體來(lái)看，基金依然對(duì)原油后市保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

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