經歷了四漲停之后，昨日PTA期價終于止住了上沖的步伐，放量收出長陰線。準備金率的提高及國內通脹的高企加劇了市場對于政策進一步緊縮的擔憂，從而打壓了市場做多氣氛；而棉花的早早跌停則使得投資者出現了一定程度的恐慌，進而影響到與棉花價格相關性較高的PTA走勢。鑒于此輪上漲持續(xù)時間過長，技術性調整要求非常強烈，政策的收緊很可能導致PTA期價出現寬幅振蕩。

　　國內連續(xù)調控加劇市場緊縮預期

　　10日晚，央行宣布將存款準備金率上調0.5個百分點，至此，央行在一個月之內已先后兩次上調了存款準備金率，一次上調存貸款基準利率，其調控動作之密集顯現出政府對通脹的強烈擔憂。隨著通脹的持續(xù)攀升，通脹失控的風險已經取代了地產價格過快上漲而成為當前國內經濟最大的不確定因素。準備金率、利率、匯率等三個主要的貨幣政策工具中，加息能夠修正負利率對居民和企業(yè)行為的扭曲，上調準備金率有助于應對銀行間市場過度充裕的流動性，匯率升值能夠部分抵御輸入型通脹的問題。當央行控制通脹的政策信號越發(fā)明朗后，準備金率、利率、匯率三率齊動已經逐步成為重要的政策選擇。雖然短期內為平衡國外熱錢流入速度，政府可能會更多地采用行政手段來控制通脹，但加息的可能性依然存在，市場對進一步緊縮性貨幣政策的預期正在逐步形成，而這種預期的形成對于已明顯處于高位的PTA等品種的沖擊是不言而喻的。

　　棉價下跌影響市場做多情緒

　　作為本輪期貨價格上漲中的耀眼明星，棉價的走勢對于當前商品市場情緒及資金流向的影響是可想而知的。前期PTA的連續(xù)上漲主要也是在棉價暴漲而導致PTA下游產品價格劇升的條件下形成的。對比棉價與PTA期價，PTA價格基本上保持著與棉價亦步亦趨的狀態(tài)，故PTA后期通過何種方式進行調整，也很大程度上取決于棉價走勢。從技術面來看，棉花自9月初至今的這波上漲中基本上沒有像樣的調整，而上漲幅度的凌厲則注定了其一旦展開回調，很大程度上將會以較為劇烈的方式來進行，這從棉價11日的跌停中可見一斑。不過，由于棉花短期內供需偏緊的基本面難以改變，故其下跌過程中的反復仍會出現。因此，對于后期PTA調整過程中所出現的沖擊，投資者應有一定的心理準備。

　　貨幣寬松格局仍在未來一段時間主導市場

　　2008年金融危機以來，全球量化寬松政策的實施為流動性的泛濫提供了條件，而近期美聯儲為進一步刺激經濟而重啟的第二輪量化寬松政策再次為全球流動性注入了活力。根據美聯儲的公告，美國將在2011 年第二季度前進一步購買6000億美元的較長期國債，并將維持聯邦基金基準利率在0—0.25%的區(qū)間不變。在美國身先士卒的影響下，其他主要發(fā)達國家也爭相效仿，歐洲央行宣布繼續(xù)維持1%的主導利率不變，并將于下個月決定是否啟動新的退出政策；日本央行宣布繼續(xù)推行實質上的零利率政策，同時決定下周開始動用新設基金購買國債。在全球流動性寬松的大背景下，國內資金充裕的情況短期內難以改變，高通脹在未來一段時間內仍將持續(xù)，這將成為支撐PTA價格高位運行的重要因素。

　　整體來看，PTA單邊上漲格局在政策緊縮預期和前期領漲品種大幅下跌所帶來的恐慌情緒影響下基本上告一段落。但是，在全球流動性寬松格局將繼續(xù)得以維持的大背景下，其深度下跌的可能性并不大。筆者預計，后期PTA將進入寬幅振蕩階段，主力1105合約振蕩區(qū)間位于10000—11000元/噸。

【期貨日報】