進入4月份之后，國內(nèi)連塑料期貨在現(xiàn)貨報價走高的帶動下出現(xiàn)了一波觸底回升的行情，特別是在4月12日及13日的交易日里，主力1109合約呈現(xiàn)出放量增倉上漲態(tài)勢，最高觸及12200元/噸的關(guān)口。然而，這樣的上漲局面并沒能延續(xù)，期價最終出現(xiàn)了沖高回落，并向此前的11800元/噸關(guān)口靠近。筆者認(rèn)為，國際原油價格的高位運行以及國內(nèi)PE供應(yīng)的減少將對后期連塑料構(gòu)成較強的底部支撐力量，然而，國內(nèi)貨幣政策的持續(xù)緊縮以及PE需求的低迷將很大程度上限制期價的上行空間�？傮w上來看，后期連塑料將進一步展開振蕩筑底的行情。

　　盡管此前國際原油價格出現(xiàn)了大幅上漲的局面，但這并沒能帶動國內(nèi)PE價格的上漲，反而是下游需求低迷促使PE價格連續(xù)下跌。從這一點來看，似乎原油價格的上漲對PE的利多刺激作用在弱化。不過，筆者認(rèn)為，事實并非這樣，我們知道原油價格傳導(dǎo)至PE的過程中需要經(jīng)過石腦油和乙烯這兩個中間產(chǎn)品，并且，由于產(chǎn)業(yè)鏈較長，傳導(dǎo)作用常常會出現(xiàn)滯后性乃至阻斷，但根據(jù)原油與PE價格的長期走勢來看，兩者的正向相關(guān)關(guān)系毋庸置疑。特別是近期國內(nèi)石化廠家提高出廠價有很大一部分原因是考慮到上游原油成本的上漲，同樣，在亞洲地區(qū)，原油價格的上漲以及需求的快速拉動直接帶動了石腦油價格的走高，盡管乙烯價格在下游PE價格低迷的情況下遲遲未能跟上漲勢，但在石腦油價格不斷攀升的情況下，未來亞洲地區(qū)乙烯價格補漲的概率較大，這將直接導(dǎo)致國內(nèi)進口PE價格的上漲。因此，通過上面的分析可以看出，原油價格的走高將對國內(nèi)PE價格構(gòu)成堅實的底部支撐。

　　對于未來原油的走勢，筆者認(rèn)為，盡管最近油價受阻回落，但是其下行空間將較為有限，未來仍將以高位運行為主。供應(yīng)方面，維持了近幾個月的利比亞緊張局勢仍未能出現(xiàn)緩解的跡象，其國內(nèi)的原油生產(chǎn)幾近停滯，為了彌補利比亞原油供應(yīng)的短缺，沙特及其他OPEC國家加大了原油的產(chǎn)量，但3月份OPEC的原油整體產(chǎn)量依然出現(xiàn)了環(huán)比下降的局面。并且，彌補利比亞原油短缺是犧牲OPEC原油剩余產(chǎn)能為基礎(chǔ)的，也就是說，隨著OPEC剩余產(chǎn)能的不斷減少，其未來對于全球原油價格調(diào)控的能力將進一步弱化。從需求方面來看，隨著全球各國經(jīng)濟的緩慢復(fù)蘇，原油的消費將進一步增加。并且，有報道顯示，發(fā)生在日本的核危機可能導(dǎo)致未來全球范圍內(nèi)對于使用核能發(fā)電將持謹(jǐn)慎態(tài)度，進而導(dǎo)致這部分需求轉(zhuǎn)移至燃料發(fā)電，從而額外增加對于原油的需求。另外，盡管最近IEA、EIA以及OPEC在其月報對目前的高油價提出警告，但是三大機構(gòu)對于今明兩年全球原油需求增長依然保持樂觀態(tài)度。因此，從供需面來看，未來全球原油市場供需偏緊的局面還將延續(xù)，這將很大程度上限制油價的下行空間，未來油價高位運行仍將是主基調(diào)。

　　另外，目前國內(nèi)PE市場供應(yīng)的減少也將限制后期連塑料的下行空間。根據(jù)傳統(tǒng)的消費習(xí)慣，春節(jié)過后往往是農(nóng)膜消費的旺季，這也促使國內(nèi)貿(mào)易商在春節(jié)前大量囤積塑料現(xiàn)貨，期望在節(jié)后價格上漲過程中銷售獲利。然而，與去年同期相似，今年國內(nèi)農(nóng)膜消費旺季依然未能出現(xiàn)，出于庫存的壓力，中間貿(mào)易商乃至上游生產(chǎn)廠家不得不降價銷售來消化過高的庫存，這就直接導(dǎo)致了國內(nèi)現(xiàn)貨價格的一路走低，進而拖累國內(nèi)連塑料自春節(jié)過后不斷下行，歷時近兩個月。不過，經(jīng)過這樣一輪的降價銷售，PE的庫存已經(jīng)有所下降，高庫存對現(xiàn)貨的壓力得到了較大的緩解。并且，目前國內(nèi)PE的內(nèi)外盤倒掛局面依然在延續(xù)，這將進一步限制進口PE對國內(nèi)的沖擊，從而減輕未來PE的整體供應(yīng)壓力。根據(jù)海關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國2011年2月PE總進口44.62萬噸，環(huán)比下降31.59%，同比減少20.84%。更為重要的是，為了應(yīng)對目前疲軟的消費，國內(nèi)石化廠家可能提前對部分裝置進行夏季檢修，這也將促使后期國內(nèi)PE供應(yīng)的減少。因此，未來國內(nèi)PE市場供應(yīng)的下降將對連塑料的期價形成比較有利的支撐。

　　不過，盡管目前國內(nèi)連塑料具有較大的底部支撐，但是這并不大代表價格能大幅回升，國內(nèi)貨幣政策的緊縮以及下游需求的低迷是限制后期連塑料價格上漲的最主要障礙。首先，為了抑制國內(nèi)連續(xù)攀升的CPI，央行已經(jīng)進行了多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及加息的貨幣調(diào)控措施，這樣的直接結(jié)果是流動的降低，在投機資金缺乏的情況下，商品價格想要大幅上漲是相當(dāng)困難的，這一點可以從國內(nèi)商品價格相對于外盤滯漲的事實看出，凸顯了央行貨幣緊縮政策對整體商品價格的影響。其次，隨著春耕臨近尾聲，國內(nèi)農(nóng)膜的消費旺季也將結(jié)束，塑料階段性消費旺季將告一段落，后期將步入相對淡季，未來塑料的需求將進一步減少，這顯然將對連塑料的價格構(gòu)成利空影響。因此，未來連塑料的上行空間將受到這兩大利空因素的影響而收窄。

　　綜合以上的分析可以看出，在原油價格高位運行以及國內(nèi)后期PE供應(yīng)減少預(yù)期的情況下，連塑料的下行空間將受到較大的抑制。不過，考慮到國內(nèi)的貨幣緊縮政策以及PE需求的下降，連塑料的上行空間同樣較為有限，未來振蕩筑底并尋求支撐將成為主基調(diào)。另外，從連塑料的期貨盤面來看，在最近的幾個交易日里面，期價的日內(nèi)波動明顯加劇，資金關(guān)注的程度也在不斷提高，這也給了投資者較為靈活的操縱策略。從操作上來看，建議投資者以區(qū)間振蕩操作思路為主，采取高拋低吸的策略，1109合約的參考區(qū)間為11600—12500元/噸。以目前的價位來看，建議投資者以11800元/噸作為多單的入場參考點，若后期跌穿11600元/噸，則止損離場，否則當(dāng)期價上行至12200元/噸，那么多單部分離場，一旦繼續(xù)上沖至12500元/噸，多單果斷離場并考慮空單布局。

【期貨日報】