從針鋒相對到聯(lián)動(dòng)附和

三巨頭聯(lián)合限產(chǎn)PTA價(jià)格一路飆升

　　“一貨難求”的局面是從5月中旬開始的，而這個(gè)時(shí)間也成為本輪PTA價(jià)格瘋漲的起點(diǎn)。

　　近期，PTA工廠檢修力度加大，而剛性需求又讓下游聚酯企業(yè)不得不補(bǔ)貨，整個(gè)PTA市場陷入供應(yīng)緊張的格局中。

　　“尤其是PTA期貨1405合約交割后，逸盛石化將大量交割庫倉單注銷掉供給下游合約貨用戶。目前，其交割庫里倉單總量還剩12000余張，較5月8日的52870張大幅減少，剩余倉單多集中在杭州臨港、寧波高新和翔鷺石化等交割庫中。”東吳期貨分析師王廣前告訴期貨日報(bào)記者，當(dāng)前整個(gè)江蘇市場的PTA現(xiàn)貨和倉單供應(yīng)都極其緊張，現(xiàn)有庫存不足120萬噸，最多也只能維持一周的市場供應(yīng)。

　　現(xiàn)貨市場供不應(yīng)求引發(fā)PTA價(jià)格大幅上行。自5月中旬以來，PTA現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)已由6000元/噸整數(shù)關(guān)口下方上漲至昨日的7000元/噸，不到一個(gè)月的時(shí)間累計(jì)上漲超過1000元/噸。

　　而在市場人士看來，以逸盛、恒力、翔鷺為代表的PTA三巨頭聯(lián)盟是本輪價(jià)格瘋長的始作俑者。

　　據(jù)期貨日報(bào)記者了解，近年來，伴隨著產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，PTA市場競爭日益激烈，相關(guān)企業(yè)的利潤明顯縮水，甚至逐步轉(zhuǎn)為虧損。

　　“PTA現(xiàn)貨價(jià)格不足6000元/噸時(shí)，市場一度出現(xiàn)‘面粉比面包貴’的格局，一些PTA龍頭企業(yè)虧損嚴(yán)重。”華泰長城期貨分析師錢濤告訴記者，當(dāng)PTA價(jià)格跌至6000元/噸左右時(shí)，按照當(dāng)時(shí)PX的價(jià)格來算，PTA工廠生產(chǎn)1噸PTA的虧損達(dá)到500元以上。

　　“從逸盛的財(cái)務(wù)報(bào)表上看，去年其PTA生產(chǎn)也出現(xiàn)虧損。如果不制止PTA價(jià)格繼續(xù)下滑，那么今年巨額虧損的局面依然很難改變。”錢濤說。

　　也正因?yàn)槿绱耍?span lang="EN-US">PTA三大巨頭在5月底達(dá)成各自控制自身裝置負(fù)荷的協(xié)議，并引入第三方監(jiān)管機(jī)構(gòu)來控制PTA市場惡性競爭的局面，隨后將5月合約貨結(jié)算價(jià)均提高到6600元/噸以上水平。

　　兩份聯(lián)合聲明連發(fā)“火藥味”升級(jí)

　　事實(shí)上，市場對PTA龍頭企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)的“伎倆”早已不陌生。

　　早在2011年11月，以逸盛為首的PTA產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)便在蕭山召開會(huì)議，探討在新產(chǎn)能擴(kuò)張、PX供應(yīng)遇瓶頸以及下游聚酯增長的背景下，對PTA采取限產(chǎn)保價(jià)的措施。而在此之后，大多數(shù)時(shí)間里，市場都通過PTA一家工廠減產(chǎn)挺價(jià)或相對隱晦的聯(lián)合挺價(jià)方式，使PTA工廠開工率維持在均衡值附近，進(jìn)而引導(dǎo)PTA社會(huì)庫存下降。

　　而像這樣規(guī)模之大、范圍之廣、對下游沖擊之深的PTA巨頭聯(lián)合挺價(jià)行為尚屬首次，這也引發(fā)了一場業(yè)內(nèi)前所未有的信用危機(jī)。

　　“兔子急了還會(huì)咬人呢，PTA工廠這次真的是已陷入虧損泥潭，掙扎在生死邊緣。而聯(lián)合削減開工率降低貨物供應(yīng)，無疑是企業(yè)改善效益最簡潔的途徑。”翔鷺石化某工作人員向期貨日報(bào)記者直言。

　　隨著PTA供應(yīng)商單方面撕毀合約事件的愈演愈烈，PTA上下游之間的“火藥味”也越來越濃。

　　“以前如果PTA工廠結(jié)價(jià)高一點(diǎn)，大家鬧一鬧，坐下來重新談?wù)勔簿徒鉀Q了�？蛇@次他們以斷貨為手段要求撕毀全年的合約，再按其要求簽訂新合約，這未免也太不近人情了。”江蘇省某聚酯企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人無奈地對期貨日報(bào)記者表示。

　　一份福建聚酯企業(yè)的聯(lián)合聲明近日在PTA市場中引發(fā)了一場不小風(fēng)波。該聲明顯示，PTA供應(yīng)商企圖以聯(lián)合壟斷的方式將虧損轉(zhuǎn)嫁至聚酯工廠，從長遠(yuǎn)來看，這傷害的不僅僅是聚酯行業(yè)的利益，更是整個(gè)中國紡織服裝行業(yè)的市場競爭力，而受益方則只可能是上游PTA企業(yè)。同時(shí)，聲明認(rèn)為該行為也無法實(shí)現(xiàn)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，無法解決PTA自身產(chǎn)能過剩的問題。

　　PTA供應(yīng)商單方面撕毀合約、壟斷價(jià)格的行為招來了福建聚酯企業(yè)強(qiáng)烈的譴責(zé)及抗議，他們呼吁聚酯企業(yè)聯(lián)合抵制。

　　幾乎在同一時(shí)間，一份江浙聚酯企業(yè)的聯(lián)合聲明中也明確提出了“希望PTA供應(yīng)商應(yīng)以嚴(yán)肅態(tài)度對待業(yè)已簽訂的2014年年度長約并正常履約完畢”。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，本周六江浙聚酯工廠還將繼續(xù)商議減倉對抗PTA聯(lián)盟事宜。

　　聚酯企業(yè)被迫附和限產(chǎn)停工減少虧損

　　“在5月底的市場調(diào)研中，已有部分聚酯企業(yè)對PTA三巨頭重新定價(jià)的行為表現(xiàn)出了抵觸情緒。”王廣前告訴期貨日報(bào)記者，大的聚酯生產(chǎn)企業(yè)一般都已向上游PTA原料市場擴(kuò)展，現(xiàn)在下游的聚酯生產(chǎn)企業(yè)多為中小企業(yè)，其對此次PTA龍頭企業(yè)的新挺價(jià)協(xié)議反對聲音較弱，由于沒有市場話語權(quán)，他們更多只能被動(dòng)接受。

　　采訪中記者了解到，此時(shí)，聚酯市場已步入傳統(tǒng)淡季，下游拿貨積極性相對有限。隨著5月底上游原料市場的連續(xù)反彈，而產(chǎn)成品價(jià)格跟漲乏力的情況下，聚酯的利潤空間遭到嚴(yán)重侵蝕。

　　據(jù)王廣前透露，當(dāng)前PTA產(chǎn)業(yè)巨頭已達(dá)成新的挺價(jià)協(xié)議，即三家企業(yè)PTA裝置負(fù)荷不得高于各自總產(chǎn)能的70%，且新的合約貨結(jié)算價(jià)按照原料PX成本加上700元/噸來重新定價(jià)。“這意味著之前達(dá)成的2014年長約月度結(jié)算價(jià)不高于CCF（中國化纖信息網(wǎng)）現(xiàn)貨月度均價(jià)的協(xié)議作廢。”王廣前稱。

　　記者了解到，在過去PTA現(xiàn)貨市場的銷售策略中，企業(yè)通常采用的是結(jié)牌價(jià)模式和現(xiàn)貨均價(jià)定價(jià)模式。其中，結(jié)牌價(jià)模式主要對PTA生產(chǎn)廠家有利，現(xiàn)貨均價(jià)模式則對聚酯工廠更為有利。

　　“當(dāng)前提出的新結(jié)價(jià)模式是直接將銷售價(jià)格和原料PX價(jià)格掛鉤，賺取穩(wěn)定加工利潤，把PTA現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給下游企業(yè)。”吳文海認(rèn)為，該模式對PTA生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營效益影響深遠(yuǎn)。

　　目前，已有一些下游聚酯企業(yè)降低了開工，有的甚至選擇了停工。隨著聚酯企業(yè)的降負(fù)荷和停車檢修，聚酯的供給緊張預(yù)期進(jìn)一步升溫，這也使得聚酯產(chǎn)成品近期提價(jià)較為順暢，一定程度上化解了原料價(jià)格瘋狂上漲的成本壓力。記者從市場人士處了解到，近幾日一些聚酯企業(yè)的虧損已得到了部分緩解。

　　“當(dāng)前，PTA和聚酯環(huán)節(jié)均處于低庫存狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)性提價(jià)較為順暢，下游聚酯企業(yè)之前的抵觸情緒也稍有緩和。”王廣前稱。

　　升貼水互換PTA 期貨能牛到幾時(shí)？

　　截至目前，此次PTA巨頭聯(lián)盟限量抬價(jià)造成現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局面已持續(xù)了半個(gè)多月時(shí)間。這也讓市場人士清醒地認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前的PTA市場的確是一個(gè)寡頭壟斷的市場。

　　據(jù)了解，隨著近兩年PTA行業(yè)體量的擴(kuò)大，產(chǎn)能集中度也進(jìn)一步增加，目前全國僅有十多家PTA生產(chǎn)商。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底逸盛石化、翔鷺石化以及恒力石化三家PTA工廠合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到2360萬噸，占全國總產(chǎn)能4180萬噸的56.5%。

　　不過，之前PTA市場也曾出現(xiàn)過挺價(jià)聯(lián)盟，但都以失敗而告終，這次是否也會(huì)重蹈覆轍呢？

　　對此，王廣前就當(dāng)前的市場情況給期貨日報(bào)記者算了一筆賬。若三巨頭果真能控制自身70%的開工率上限，則三家全年的產(chǎn)量為1652萬噸，扣除中小閑置產(chǎn)能后其余PTA工廠開工率以80%計(jì)算，全年供應(yīng)量為1200萬噸，不考慮今年產(chǎn)能增減，則PTA全年產(chǎn)量保守估計(jì)為2850萬噸，再加上全年PTA進(jìn)口量約100萬噸，則2014年全年PTA總供應(yīng)量為2950萬噸，較2013年全年供應(yīng)僅增長6.3%，這樣PTA全年供需就將處于緊平衡狀態(tài)。“以此來看，5月份三巨頭在極度虧損格局下出臺(tái)的挺價(jià)措施也有一定的合理性。”王廣前說。

　　值得一提的是，現(xiàn)貨市場的低庫存也改變了期貨市場一如既往升水的結(jié)構(gòu)，近階段，期貨價(jià)格對現(xiàn)貨呈現(xiàn)出較為明顯的貼水。

　　在銀河期貨的分析師范勁松看來，此次PTA工廠聯(lián)合挺價(jià)效果明顯，PTA開工率由82%降到60%，期貨價(jià)格也保持了近1個(gè)月的漲勢。“按照以往的期貨市場規(guī)律，現(xiàn)貨升水、一貨難求、聚酯廠庫存被搬空，都是期貨牛市來臨的特征。”

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前“牛市”格局能否延續(xù)最為關(guān)鍵的因素還是三巨頭的降負(fù)荷挺價(jià)協(xié)議能否得到徹底執(zhí)行。另一方面，其余PTA工廠是否會(huì)在稍有盈利后繼續(xù)開足馬力生產(chǎn)也是影響市場走勢的重要因素。

　　“PTA的連續(xù)上漲行情雖讓PTA工廠的虧損局面有所緩和，但其盈利程度還遠(yuǎn)沒有達(dá)到之前預(yù)計(jì)的水平。”在錢濤看來，PTA供應(yīng)偏緊的市場格局短期內(nèi)不會(huì)改變，PTA價(jià)格將繼續(xù)保持堅(jiān)挺。

　　“現(xiàn)貨大漲是帶動(dòng)PTA期價(jià)走強(qiáng)的主要因素，而現(xiàn)貨價(jià)格上漲又是由PTA企業(yè)大幅調(diào)降開工率造成的，短期現(xiàn)貨價(jià)格能否保持目前上行勢頭取決于PTA企業(yè)的開工率以及聚酯企業(yè)的應(yīng)對措施。”魯證期貨分析師婁載亮認(rèn)為，從中長期看，PTA企業(yè)開工率難以保持目前水平，隨著價(jià)格的走高以及PTA企業(yè)與聚酯企業(yè)合同結(jié)算問題的解決，PTA開工率料將逐漸回升。PTA期現(xiàn)價(jià)格大舉走強(qiáng)格局難以持續(xù)。

　　至于這場大戲何時(shí)結(jié)束、以何種方式結(jié)束，我們不妨靜觀其變。

    來源：期貨日報(bào)