滬膠主力合約1301目前主要游弋于22500元/噸一線。下半年政府的干預(yù)政策將會對商品市場起到巨大的影響。而滬膠市場對宏觀變化最為敏感，滬膠價(jià)格極有可能上行。

　　不同橡膠及原料走勢圖

　　近期，滬膠再一次走入了區(qū)間振蕩的行情，主力合約1301目前主要游弋于22500元/噸一線。以下幾個(gè)因素是我們判斷接下來行情的主要依據(jù)。

　　基本面仍舊疲軟不堪

　　天膠主要應(yīng)用于輪胎生產(chǎn)（70%以上的橡膠用于制作輪胎）。而在不同種類輪胎當(dāng)中，又?jǐn)?shù)商用車，尤其是重卡對橡膠的需求最大。在商用車中，中重卡車型上半年銷售44.07萬輛，同比下降20.36%，是所有商用車車型當(dāng)中降幅最大的。商用車銷售疲軟反映橡膠下游需求表現(xiàn)不佳。

　　青島保稅區(qū)庫存近期也在不斷上升，亦從一個(gè)側(cè)面反映出目前下游需求疲軟。截止到8月1日，天膠庫存增長至16.78萬噸，復(fù)合膠庫存增長至2.44萬噸，保稅區(qū)橡膠總庫存增長至23.1萬噸。

　　合成膠影響減弱

　　7月10日后，合成膠市場由晴轉(zhuǎn)陰，價(jià)格開始回落。而滬膠則在一周后的7月17日觸頂回落�；仡欀�前兩個(gè)品種的啟動時(shí)間，我們發(fā)現(xiàn)合成膠要先天膠一步。合成膠的真正啟動起始于6月18日，而滬膠則在6月29日才完全打開了上行通道。綜合兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我們可以得出結(jié)論：此前天膠的漲落與合成膠關(guān)系密切。

　　但目前合成膠因素對滬膠市場不再發(fā)揮主導(dǎo)作用。前期合成膠助推天膠上漲是因?yàn)楹铣赡z與天膠的價(jià)差較小，而市場上又普遍存在著天膠價(jià)格應(yīng)該高于合成膠價(jià)格的認(rèn)識，因此合成膠價(jià)格在成本推動下上揚(yáng)勢必會帶動天膠上行。之后合成膠沖頂回落，天膠也隨之回落。但是，當(dāng)滬膠跌至22000元/噸附近時(shí)，下方支撐力量顯現(xiàn)。而合成膠價(jià)格在原料報(bào)價(jià)仍維持堅(jiān)挺的情況下，仍一路下移，與滬膠走勢發(fā)生背離。這種背離顯示出合成膠的價(jià)格變化將不再是影響滬膠走勢的主導(dǎo)因素。

　　宏觀政策主導(dǎo)未來滬膠價(jià)格

　　目前世界上三大經(jīng)濟(jì)體歐洲、美國和中國經(jīng)濟(jì)均深陷泥沼。7月中國的PMI為50.1，比6月份的50.2再度下移。而歐洲的PMI更是大幅下滑，創(chuàng)下了自2009年夏季以來的新低。其中，7月份德國PMI指數(shù)僅為43，法國為43.4。上周五美國公布了就業(yè)報(bào)告，盡管非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了16.3萬人，大大超過預(yù)期，但失業(yè)率仍然從8.2%上升到8.3%。

　　面對如此黯淡的經(jīng)濟(jì)前景，我們有足夠的理由相信，這三大經(jīng)濟(jì)體將有可能在未來推出一系列的經(jīng)濟(jì)刺激政策，尤其是中國。對于中國而言，社會穩(wěn)定永遠(yuǎn)排在第一位，從這個(gè)角度講，政府在下半年出臺政策保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長勢在必然。另一方面，市場預(yù)期7月份CPI可能會跌破2%，這為央行制定更加寬松的貨幣政策，保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了條件。

　　歐洲方面，歐洲央行對政府債券的購買盡管會受到德國政府的反對，但有一點(diǎn)是明確的：歐洲任何國家都不愿意債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步蔓延，必然要先“滅火”。救助僅是時(shí)間問題。美國的QE3也正得到市場越來越廣泛的預(yù)期。

　　總之，下半年政府的干預(yù)政策將會對商品市場起到巨大的影響。而滬膠市場對宏觀變化最為敏感，滬膠價(jià)格極有可能上行。

轉(zhuǎn)自期貨日報(bào)