若一季度商品價(jià)格能夠再次大幅調(diào)整，這將有利于在二季度形成年內(nèi)低點(diǎn)，從而在下半年迎來(lái)較好的操作機(jī)會(huì)。一是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)有望在明年三、四季度見(jiàn)底回升，而資本市場(chǎng)的表現(xiàn)往往會(huì)稍微提前于實(shí)體經(jīng)濟(jì)；二是商品價(jià)格在一季度再次慣性下跌后，將存在較強(qiáng)的反彈動(dòng)能；三是歐債危機(jī)在明年下半年的影響將會(huì)顯著減小。

　　因而我們對(duì)2012年化工品價(jià)格維持前低后高的觀點(diǎn)。建議在一季度保持偏空思路，下半年保持適當(dāng)偏多的思路。我們認(rèn)為，歐債危機(jī)再次爆發(fā)的時(shí)間及力度將會(huì)影響化工品價(jià)格下跌的空間及低點(diǎn)形成的時(shí)間，而化工品下跌的空間將會(huì)影響到三四季度反彈的力度，一二季度下跌的越多，三四季度反彈力度就會(huì)越大。

　　PTA與上游PX產(chǎn)能擴(kuò)張的不匹配將會(huì)使2012年P(guān)X價(jià)格保持在較高位置，從而對(duì)PTA構(gòu)成較強(qiáng)的成本支撐。然而由于下游聚酯行業(yè)的需求增速小于PTA的產(chǎn)能增速，且終端紡織行業(yè)易受人民幣升值、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、出口政策等眾多不確定性因素的影響，PTA很難完全將PX價(jià)格的上漲向下傳導(dǎo)，由此會(huì)導(dǎo)致PTA行業(yè)的利潤(rùn)會(huì)被進(jìn)一步壓縮，暴利時(shí)代或?qū)⒔K結(jié)。

　　展望2012年P(guān)TA價(jià)格運(yùn)行，我們認(rèn)為，PTA價(jià)格有望在2012年一季度形成年內(nèi)低點(diǎn)，二季度受經(jīng)濟(jì)回升及PX價(jià)格上漲的推動(dòng)，走出一輪上漲行情，三四季度受新增產(chǎn)能投產(chǎn)的影響呈現(xiàn)出高位振蕩的走勢(shì)。我們預(yù)期，2012年一季度PTA期貨價(jià)格低點(diǎn)應(yīng)該在7400元/噸以上，而新增產(chǎn)能的大幅釋放使得2012年P(guān)TA全年價(jià)格高點(diǎn)很難突破2011年高點(diǎn)，我們傾向于2012年P(guān)TA價(jià)格重心維持在10000元/噸附近。

　　從塑料上游產(chǎn)品的裂解價(jià)差來(lái)看，石腦油與原油價(jià)差處于較低水平，而乙烯與石腦油價(jià)差處于相對(duì)合理水平，這說(shuō)明上游原油價(jià)格的上漲并未及時(shí)傳遞到石腦油上，而乙烯價(jià)格的走高則說(shuō)明對(duì)原油的上漲已經(jīng)有所反應(yīng)，可見(jiàn)乙烯要較石腦油對(duì)原油的價(jià)格變化更為敏感。目前塑料指數(shù)報(bào)價(jià)在9500元/噸附近，從絕對(duì)價(jià)格上來(lái)講，處于近幾年來(lái)的價(jià)格運(yùn)行的相對(duì)低位。我們前面對(duì)2012年原油價(jià)格的觀點(diǎn)是穩(wěn)中有漲，原油價(jià)格維持在100美元/桶上方將成常態(tài)。因而對(duì)于2012年塑料的走勢(shì)，我們認(rèn)為其向上的機(jī)會(huì)大于向下的風(fēng)險(xiǎn)，塑料價(jià)格重心有望重回11000元/噸附近。

　　目前PVC價(jià)格受需求影響已跌破外購(gòu)電石企業(yè)成本線，暫無(wú)下跌空間。華東地區(qū)PVC價(jià)格已跌至6800元/噸，西北地區(qū)PVC價(jià)格比華東地區(qū)低約400元/噸，目前成交價(jià)在6400元/噸。根據(jù)我們測(cè)算，華東和中部地區(qū)外購(gòu)電石生產(chǎn)PVC的企業(yè)僅生產(chǎn)成本就已達(dá)到6800元/噸，扣除各項(xiàng)費(fèi)用后實(shí)際處于虧損狀態(tài)。一體化企業(yè)視其一體化程度基本處于盈虧平衡的邊緣，四季度整個(gè)PVC行業(yè)基本不能盈利。我們判斷PVC價(jià)格基本見(jiàn)底，未來(lái)大幅下跌的可能性較小。對(duì)于2012年P(guān)VC的運(yùn)行，我們認(rèn)為是上下兩難，即需求的不振及國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)使得PVC價(jià)格不具備上漲動(dòng)能，而逐年上升的剛性成本也封鎖了PVC下行的空間，這使得PVC在2012年將更多地跟隨宏觀面的變化，窄幅波動(dòng)。

　　從甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行的歷史規(guī)律來(lái)看，有較明顯的季節(jié)性特點(diǎn)：春節(jié)備貨行情、節(jié)后回歸需求。展望2012年，甲醇有望走出先抑后揚(yáng)的行情。一季度甲醇價(jià)格難以有較大突破，需求疲軟將引導(dǎo)期價(jià)以弱勢(shì)整理為主，目前來(lái)看，甲醇期價(jià)下跌空間有限，2600元/噸受到較強(qiáng)支撐。

　　春季過(guò)后，傳統(tǒng)下游剛需影響將帶動(dòng)甲醇價(jià)格上揚(yáng)，期價(jià)有望跟漲。7至10月份，國(guó)內(nèi)外甲醇生產(chǎn)裝置計(jì)劃內(nèi)或者意外停車(chē)檢修較為集中，同時(shí)甲醇下游產(chǎn)品二甲醚、甲醛等紛紛進(jìn)入消費(fèi)旺季，甲醇價(jià)格往往快速攀升。12月至次年3月，由于下游的醋酸、甲醛均處于生產(chǎn)消費(fèi)淡季，甲醇價(jià)格見(jiàn)頂回落。2012年，隨著市場(chǎng)對(duì)甲醇期貨品種的認(rèn)知度及參與度提高，市場(chǎng)的活躍度及持倉(cāng)量都有望更進(jìn)一步。