PTA價(jià)格在春節(jié)后整體保持振蕩下行態(tài)勢，期間雖有所反彈，但表現(xiàn)缺乏亮點(diǎn)。一方面，緊縮貨幣政策的累積效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)，使得國內(nèi)大宗商品市場承壓。另一方面，自身供需矛盾的加劇使其價(jià)格上行受阻。

　　一、PX前期利多變利空

　　從上游來看，PX價(jià)格從去年下半年開始一直保持穩(wěn)步上行態(tài)勢，與MX價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，整體生產(chǎn)利潤十分可觀，這一趨勢在日本大地震后達(dá)到了頂峰，最高至1795美元/噸。但是，隨著地震炒作因素的弱化和產(chǎn)能供應(yīng)的增加，PX價(jià)格近期出現(xiàn)了回歸。目前從裝置方面來看，國內(nèi)烏石化100萬噸的PX裝置在3月開出后，供應(yīng)保持穩(wěn)定；中海油惠州80萬噸的PX裝置也已經(jīng)檢修完畢。PX產(chǎn)能的持續(xù)釋放，造成了短期供需失衡，PTA的成本支撐因素在逐漸弱化。

　　二、需求缺位及傳統(tǒng)消費(fèi)周期的錯(cuò)位加劇聚酯困境

　　從下游聚酯行業(yè)來看，在去年聚酯樂觀行情的帶動(dòng)下，2011年聚酯將迎來產(chǎn)能的集中釋放期。從近期的聚酯負(fù)荷來看，基本在82%左右的水平振蕩運(yùn)行，整體開工情況良好。但值得注意的是，在聚酯行業(yè)整體低利潤率的情況下，企業(yè)維持目前的高負(fù)荷是不得已而為之——負(fù)荷下降只會(huì)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本的上升和競爭能力的下降。而下游需求增長速度遠(yuǎn)跟不上聚酯產(chǎn)能的增長速度，使得目前供需矛盾比較突出。下游需求方面，春節(jié)之后，輕紡城面料的銷售一直保持穩(wěn)步上行態(tài)勢，每日的成交量從春節(jié)前200萬米左右上升到600萬米附近。從數(shù)據(jù)上看，終端織造行業(yè)的春季旺季行情還是有所體現(xiàn)，但聚酯產(chǎn)能過快的增長抵消了下游需求的良好表現(xiàn)，需求缺位連累PTA價(jià)格持續(xù)下行。同時(shí)，由于PTA價(jià)格春節(jié)前持續(xù)上揚(yáng)，使得現(xiàn)貨商提前備貨的意愿非常強(qiáng)烈，導(dǎo)致傳統(tǒng)的淡旺季行情節(jié)奏被改變，傳統(tǒng)淡旺季消費(fèi)周期出現(xiàn)了錯(cuò)位。

　三、下游擴(kuò)張放緩，消費(fèi)難以給予PTA有力提振

　　從PTA行業(yè)來說，目前整體利潤水平依然十分可觀，利潤基本維持在1200元/噸。而從新增裝置方面來看，PTA下一輪產(chǎn)能的集中釋放期主要集中在下半年到年底的這段時(shí)間，目前預(yù)估將有465萬噸左右新增產(chǎn)能在今年下半年至年底前后開出。而2011年聚酯新增產(chǎn)能將達(dá)到540萬噸的水平，那么按照每生產(chǎn)一噸聚酯需要0.86噸PTA計(jì)算，新增聚酯產(chǎn)能需要PTA約為464萬噸。由此看，今年P(guān)TA供應(yīng)整體上將保持平衡狀態(tài)。但在聚酯行業(yè)持續(xù)低迷的影響下，部分聚酯工廠有可能推遲或取消原先預(yù)建的產(chǎn)能。這將難以給予PTA市場有力的提振。

　　總之，上游PX價(jià)格的回落和下游聚酯產(chǎn)銷的低迷將對PTA價(jià)格形成擠壓，在PTA自身供需矛盾未解決之前，PTA行情春天難現(xiàn)春意。

【期貨日報(bào)】