5月初，印度意外大幅加息使得市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)央行收緊貨幣政策的擔(dān)憂進(jìn)一步增加，美元的低位回升也使商品市場(chǎng)壓力倍增，而新膠的不斷上市和汽車消費(fèi)的疲軟更給膠價(jià)帶來(lái)重重壓力。在此背景下，滬膠連續(xù)下挫并一度跌破30000元/噸關(guān)口的支撐，日膠10月合約也自高位回落至360日元/千克。筆者認(rèn)為，膠價(jià)中期依然趨弱。

　　全面割膠期到來(lái)，天膠供應(yīng)量明顯增加

　　據(jù)國(guó)際橡膠研究組織早先預(yù)期，2011年全球天然橡膠產(chǎn)量為1097萬(wàn)噸，消費(fèi)量為1115萬(wàn)噸，而2010年全球天然橡膠產(chǎn)量為1027萬(wàn)噸，消費(fèi)量為1044萬(wàn)噸。國(guó)際橡膠組織預(yù)測(cè)的今年天膠產(chǎn)量與消費(fèi)量增長(zhǎng)基本都在70萬(wàn)噸水平，但實(shí)際上今年天膠全球供應(yīng)量恐將在去年基礎(chǔ)上大幅提升。國(guó)際橡膠研究組織在一季度報(bào)告中指出，2010年天膠供應(yīng)增速為6.1%，需求增速為14.4%；而2011年供應(yīng)增速穩(wěn)定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%；2012年供應(yīng)增速穩(wěn)步攀升至6.5%，需求增速卻繼續(xù)下滑至3.8%。目前泰國(guó)天氣有利于割膠，泰國(guó)南部地區(qū)割膠面積約為80%，未來(lái)兩周將迎來(lái)全面割膠，原料供應(yīng)量穩(wěn)步增加。

　　汽車輪胎產(chǎn)銷疲軟，下游需求恐受影響

　　需求方面，日本汽車銷售協(xié)會(huì)聯(lián)合會(huì)2日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份日本國(guó)內(nèi)新車銷量10.8824萬(wàn)輛，為1968年1月有統(tǒng)計(jì)以來(lái)月度新低，同比則下降51%，降幅也創(chuàng)出歷史新高。而中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的4月份汽車銷售數(shù)據(jù)顯示，4月份汽車銷量同比微幅下降0.25%，其中，乘用車銷售1142320輛，同比增加2.79%，商用車銷售409696輛，同比下降7.85%，這是27個(gè)月以來(lái)中國(guó)汽車市場(chǎng)出現(xiàn)的首次產(chǎn)銷量同比下滑。全國(guó)乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)饒達(dá)預(yù)計(jì)5月份乘用車批發(fā)和零售的增長(zhǎng)率還要降低，不排除全年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。二季度整個(gè)市場(chǎng)仍然很難回暖。

　　汽車產(chǎn)銷增速下滑開始逐步傳導(dǎo)到輪胎產(chǎn)銷層面，數(shù)據(jù)顯示，今年中國(guó)一季度輪胎外胎產(chǎn)量為1.69億條，同比增長(zhǎng)1.45%，與去年32.14%的增幅比較，今年一季度增幅大幅度縮水。中國(guó)一季度子午線輪胎產(chǎn)量為8814.5萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)12.28%，與去年同期42.2%的增幅相比較，也出現(xiàn)大幅縮水。加上天膠價(jià)格上漲也為輪胎企業(yè)帶來(lái)了較大的成本壓力，企業(yè)原料采購(gòu)意愿不足，勢(shì)必會(huì)層層傳導(dǎo)至天膠需求層面，影響到對(duì)天膠的需求。

　　此外，在近期的中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納稱中國(guó)仍需加快人民幣升值步伐，中國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀則表示中國(guó)將基于自身情況讓人民幣適當(dāng)升值。如果人民幣升值加快，進(jìn)口量占國(guó)內(nèi)需求70%以上的天膠市場(chǎng)將面臨巨大的利空。同時(shí)，以橡膠為主要原料的輪胎出口量占到全年產(chǎn)量的30%以上，人民幣加快升值將使得輪胎出口量減少，從而抑制國(guó)內(nèi)的橡膠需求。
 
    　庫(kù)存止跌顯示天膠供應(yīng)緊張得到緩解

　　從供應(yīng)層面來(lái)看，每年2—4月是天膠供應(yīng)量最少時(shí)期，基本處于去庫(kù)存化階段。今年以來(lái)上期所天然橡膠庫(kù)存自年初的68850噸開始連續(xù)下滑，截至5月6日為11851噸，處于年內(nèi)低位水平。而隨著5—7月供應(yīng)量逐步增加，天膠供應(yīng)緊張局面將出現(xiàn)一定程度的緩解。截至5月6日當(dāng)周，滬膠注冊(cè)倉(cāng)單增加850至5915，這是連續(xù)14周倉(cāng)單下滑后首次增加。

　　技術(shù)形態(tài)偏弱，期價(jià)反彈空間有限

　　從盤面上看，滬膠1109合約兩次下破30000關(guān)口后，29000一線的支撐力度顯現(xiàn)，短期期價(jià)在30000關(guān)口料有所反復(fù)。但當(dāng)前均線系統(tǒng)空頭排列格局對(duì)期價(jià)形成明顯的壓力，boll指標(biāo)開口放大，期價(jià)上行壓力重重，預(yù)計(jì)在30000關(guān)口振蕩盤整之后將繼續(xù)走弱。

　　綜合來(lái)看，天膠消費(fèi)與供應(yīng)的此消彼長(zhǎng)使得天膠供求逐步趨向?qū)捤�，前期支撐膠價(jià)上行的因素也在不斷弱化，加上流動(dòng)性緊縮政策給商品價(jià)格帶來(lái)了沉重壓力，中期來(lái)看，滬膠整體下跌趨勢(shì)并沒有改變。另外，5月份為東南亞臺(tái)風(fēng)、熱帶風(fēng)暴多發(fā)季節(jié)，因此應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣變化。

   【期貨日?qǐng)?bào)】