進(jìn)入二季度，預(yù)期周期性因素可能逐步取代結(jié)構(gòu)性因素，主導(dǎo)PTA價(jià)格走勢(shì)，其中下游消費(fèi)進(jìn)入旺季的預(yù)期和PTA工廠產(chǎn)能的短調(diào)整將是影響最大的兩個(gè)周期性因素。首先，從下游消費(fèi)來(lái)看，春節(jié)后下游環(huán)節(jié)的需求明顯不足的狀態(tài)在近期得到改善。聚酯企業(yè)的開(kāi)工率已經(jīng)從春節(jié)之后的65%左右上升到77%的水平，而江浙織機(jī)的開(kāi)工率也從春節(jié)后50%的水平快速上升到80%左右，.預(yù)期進(jìn)入二季度后，隨著用工的恢復(fù)，各環(huán)節(jié)的庫(kù)存將進(jìn)一步消耗，在下游產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)上可能會(huì)有更加正面的表現(xiàn)。下游產(chǎn)銷(xiāo)周期性回暖的預(yù)期大概率會(huì)對(duì)PTA期現(xiàn)價(jià)格形成自下而上的利多提振。

　　其次，從PTA工廠產(chǎn)能短周期的調(diào)整來(lái)看，PTA現(xiàn)貨價(jià)格在經(jīng)歷了連續(xù)的重心下移后，PTA行業(yè)的理論虧損程度也徘徊在歷史高位。我們注意到，三月中旬開(kāi)始PTA企業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)的減產(chǎn)決心，多套裝置檢修計(jì)劃相繼出臺(tái)。PTA行業(yè)整體開(kāi)工率已經(jīng)從80%下降至70%附近。從最近公布的減產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，逸盛三套共計(jì)500萬(wàn)噸、臺(tái)化興業(yè)120萬(wàn)噸、恒力大連220萬(wàn)噸以及海倫石化120萬(wàn)噸PTA裝置在二季度均有檢修計(jì)劃。隨著后期PTA工廠檢修計(jì)劃進(jìn)一步執(zhí)行，短周期的產(chǎn)能收縮有助于PTA價(jià)格的止跌企穩(wěn)。

　　最后，PTA價(jià)格在2011年進(jìn)入新一輪產(chǎn)能投放周期導(dǎo)致的價(jià)格持續(xù)調(diào)整中，期貨價(jià)格連續(xù)下跌很少超過(guò)四個(gè)月。而自去年12月中旬以來(lái)，價(jià)格下跌已經(jīng)持續(xù)接近4個(gè)月，預(yù)計(jì)本輪PTA產(chǎn)能投放的悲觀預(yù)期、包括需求回落幅度和速度很難超過(guò)2011年，后續(xù)如果出現(xiàn)一些周期性利多因素，二季度PTA期價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)見(jiàn)底反彈的走勢(shì)。

　　來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)