業(yè)內(nèi)人士表示，若未來普遍推行大合約，中小投資者將會被擠出市場

　　燃料油期貨合約交易單位擴大5倍的新規(guī)，日前獲得了監(jiān)管層的批復，這也意味著1月中下旬即將上市的FU1201合約將成為2011年投資者交易的首張“大合約”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，如果國內(nèi)期貨市場未來普遍推行“大合約”，那么將對中小投資者造成很大影響，作為期貨市場的主要力量中小投資者將會由此被擠出市場。市場將會面臨交易量下降、活躍度下降的考驗。

 　　按照新標準，上海期貨交易所的180CST燃料油期貨合約將把合約乘數(shù)（每手的交易噸數(shù)）上調(diào)5倍，原來每手10噸的合約將變成每手50噸，按照10%的保證金比例和目前市價，新合約面市后，每開倉一手燃料油將需要至少2.3萬元，比原來占用資金量高出6倍左右。

　　而期貨公司的利潤也將受到很大的影響，接受本報記者采訪的一些期貨公司人士為此紛紛叫苦。

　　而最近幾天，燃油主力合約1105也是顯得十分疲軟，自從去年11月9日創(chuàng)出兩年新高5339元/噸以來，1105合約一直在下跌和震蕩行情中徘徊至今。而經(jīng)歷了前期的破位下跌后，節(jié)前節(jié)后的交易日里，燃料油期貨玩起了“漂移”。

　　分析人士認為，國際原油大幅下挫，國內(nèi)燃料油處于交投淡季，震蕩走勢不可避免，但燃料油期貨交易單位的提高也拖累燃料油期貨走低，使市場氛圍受到影響。

　　而美國原油指數(shù)在經(jīng)過短期下挫后，于1月10日反彈至今已3個交易日，1月12日最高摸至94.61美元，已經(jīng)超過前期高點94.07美元。相比之下，國內(nèi)燃油期貨主力合約1105已經(jīng)連續(xù)3個交易日處于盤中下挫狀態(tài)，短期在4843元至4933元之間震蕩。

　　將中小散戶擋在門外

　　有期貨公司人士向《證券日報》記者表示，期貨交易單位提高對期貨公司影響會很大，市場流動性的下降有可能使利潤來源單一的期貨公司，整體利潤下降一半。

　　首先，直接影響中小客戶交易，原來兩三萬就可以做交易了，交易單位提高了，這部分客戶肯定是不能做了，而大部分客戶的資金量都是10萬元上下的，如果交易單位提高了，將使他們的隨行情加倉減倉的交易策略無法實施，沒有回轉(zhuǎn)余地。

　　其次，交易單位的提高，將使期貨市場流動性下降，降低期貨交易活躍性。期貨發(fā)現(xiàn)價格和套期保值功能須由市場的流動性做出保障，企業(yè)套保需要對手盤。如果流動性不強，勢必影響企業(yè)套保功能的發(fā)揮。

　　另一位期貨公司老總對記者說，如果未來期貨交易單位的提高擴大到所有期貨品種，那對整個期貨業(yè)影響會非常大。長期以來，期貨公司的日子普遍都比較艱難，而中級散戶是為其貢獻利潤的主要來源。如果“大合約”實施面擴展開來，勢必將中小散戶擋在期貨交易門外，期貨公司利潤將大大降低。

　　此外，對于中小期貨公司來說，開發(fā)大客戶的成本很大，大客戶的議價能力也很強，且一般都做套期保值業(yè)務，一年就操作幾次，交易量很小，這樣不能為期貨公司提供手續(xù)費收入。

　　降低市場活躍度

　　此前有媒體也認為，此次擴大期貨合約交易單位很大程度上是基于配合國家控制物價過快上漲方面的考慮，這將大大提高市場參與者的交易門檻，對中小投資有者會產(chǎn)生一定的擠出效應，有效抑制市場的過度投機行為。

　　鑒于目前我國期貨市場整體發(fā)展與國外相比還有不小距離，市場化程度相對不高，公眾關注度和普及度也較低，全面推行“大合約”，恐會造成交易量和市場活躍度的雙降，使期貨市場發(fā)展受阻。

　　從長遠看，還將促進中小投資者比例過高的期貨市場投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。此外，以前的“小合約”給一些現(xiàn)貨企業(yè)進行大規(guī)模套保操作帶來一些不便，啟用“大合約”能夠吸引更多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)進入期貨市場，進一步提升期貨市場機構(gòu)投資者的參與水平。

　　目前，國際上通行的商品期貨交易單位普遍較大。以原油為例，紐約商品交易所的西德克薩斯中質(zhì)原油期貨合約交易單位為1000桶/手，按照當前價格測算，1手原油期貨合約的價值是1手燃料油期貨合約的10倍以上。作為商品期貨交易量全球第一的我國商品期貨市場，要想實現(xiàn)與國際成熟市場接軌，在合約單位等方面都需要作出一定調(diào)整。

【證券日報】