近年來，隨著石油需求持續(xù)從西方國家轉移到亞太地區(qū)，全球石油供需格局正在逐步演變。一直以來，亞洲地區(qū)在全球石油定價體系中缺乏應有的話語權，國際油價由紐交所的WTI原油期貨價格和倫敦國際石油交易所的北海布倫特原油期貨價格所決定，而更符合亞洲特別是中國需求的中東原油缺乏價格基準。

　　2014年國際油價遭遇腰斬，對全球的能化行業(yè)沖擊巨大。國內(nèi)大型石油企業(yè)大部分都是一體化經(jīng)營，每年需要從海外進口大量原油，油價每下跌1美元企業(yè)都要面臨很大風險。而國內(nèi)大型石油企業(yè)保有的原油、成品油庫存量，價格大幅波動時卻沒有可靠的國內(nèi)風險管理工具可以利用。油價波動幅度日益增加，現(xiàn)貨企業(yè)迫切期待上海期貨交易所原油期貨上市。

　　經(jīng)過詳盡探討和反復修改，上期所原油期貨上市的腳步越來越近，而其合約標的為中東中質(zhì)含硫原油，可以滿足國內(nèi)石油化工企業(yè)套保的需要。除此之外，去年10月，上海國際能源交易中心與迪拜商品交易所（DME）在迪拜簽署了諒解備忘錄，雙方將在多個領域展開更深入的交流與合作，共同促進中東資源集中地及亞太消費集中地的原油市場聯(lián)動。而DME原油期貨的合約標的與上期所的原油合約標的具有極高的相似度，在交易成本上也具有一定優(yōu)勢，開展跨市套利交易也為原油市場參與者打開了更多的想象空間。

　　原油跨市套利的可行性　　

　　一般而言，跨市套利必須具備以下三個條件：期貨交割標的物的品質(zhì)相同或相近；期貨品種在兩個期貨市場的價格走勢具有很強的相關性；進出口政策寬松，商品可以在兩國自由流通。DME市場和上海市場均符合上述條件。

　　一是雙方期貨合約標的都是中質(zhì)含硫原油，更代表亞洲市場狀況及市場定價。蘇伊士運河以東的市場，需要用自己的原油（中質(zhì)含硫）來反映供需基本面，中國進口原油的主要品種就是中質(zhì)含硫原油，而阿曼原油也是中質(zhì)含硫原油。WTI和布倫特原油期貨雖然已經(jīng)成為全球輕質(zhì)低硫原油的基準價格，但脫離了亞洲市場狀況，現(xiàn)貨的流動實際上與亞洲關聯(lián)并不大。

　　二是雙方有共同的客戶基礎，中國是最大的原油需求方，中東是最大的原油供應方，這是兩個可完美跨市套利的市場，雙方是相互依存的。最新數(shù)據(jù)顯示，2014年中國國內(nèi)原油消費量為5.08億噸左右，原油進口量約為2.98億噸，對外依存度為58.66％，逼近59％。而DME是目前亞洲唯一一家實施現(xiàn)貨交割的原油期貨交易所，上市的阿曼原油期貨是中東原油出口到亞洲的價格風向標，日均成交量穩(wěn)定在1300萬—1600萬桶，已經(jīng)具備良好的市場基礎。DME在2014年12月的原油，有84％都輸往中國。在以人民幣計價的上海原油期貨與以美元計價的DME原油期貨間存在著套利的機會，中國需求的波動將直接影響DME的原油期貨價格，這是一個雙贏的機會。

　　原油跨市套利的可操作性　　

　　跨市套利分為正向套利和反向套利兩種。如果貿(mào)易方向和套利方向一致則稱為正向套利；反之，則是反向套利。比如，國內(nèi)能化企業(yè)需要從中東地區(qū)進口原油，在期貨市場上做多DME原油做空上海原油，稱為正向套利，此套利行為可以通過實物交割或者對沖平倉來了結。如果反過來，做多上海原油做空DME原油，則是反向套利。一般來說，正向套利的風險較小，而反向套利具有一定風險性，可能蒙受現(xiàn)貨與期貨的雙重損失。

　　關于交易成本。由于牽涉到兩個市場，除了兩個市場期貨交易的手續(xù)費之外，還要注意匯率波動的干擾。另外，貿(mào)易配額、遠洋運輸費用、關稅等也需要被考慮到交割環(huán)節(jié)的成本中去。

　　雖然跨市套利是一種較穩(wěn)健的保值和投資方式，但依舊存在一定的風險，比如時間敞口風險。由于內(nèi)外盤交易時間存在一定差異，因此很難實現(xiàn)同時下單操作，不可避免地存在時間敞口問題，加大了跨市套利的操作風險。

來源：期貨日報