新年伊始，商品市場再顯動蕩行情。而且商品市場此次高位集體回調(diào)的時間點與一年前有著驚人的相似。商品市場是否會如同去年初一樣，展開一輪較大級別的調(diào)整行情呢？

　　首先，我們需要對目前的整體環(huán)境定性。美就業(yè)數(shù)據(jù)在今年年初奠定了全年經(jīng)濟發(fā)展的主基調(diào)——復(fù)蘇，但同時也預(yù)示了復(fù)蘇是一個緩慢過程。

　　而從美、日、英、德、西班牙、希臘、愛爾蘭等主要經(jīng)濟體的失業(yè)率來看，去年整體上仍在走高，這就決定了貨幣刺激政策在短期內(nèi)難以發(fā)生實質(zhì)改變。而美元走勢更多要參考歐美經(jīng)濟指標(biāo)的比對。歐元區(qū)整體失業(yè)率高企，美國經(jīng)濟新年之初有所改善，或?qū)�帶來一輪美元反彈行情�?/p>

　　PTA價格在經(jīng)歷了萬元關(guān)口的再度突破之后，高位壓力越發(fā)明顯。不可否認，PTA市場此前的一輪反彈主要受到以原油為首的原料上漲帶來的成本方面的推動，但PTA整體利潤率偏高，換言之，成本上漲的帶動力并不足以支撐PTA目前的價格。

　　其次，近遠月的價差往往能反映出市場預(yù)期的變化，從而為我們判斷行情走勢提供依據(jù)。對應(yīng)PTA期貨市場，當(dāng)遠月升水高企時，往往是行情見頂回落之時；而當(dāng)遠月升水回落，市場價格大多會出現(xiàn)回升勢頭。究其原因，當(dāng)遠月合約升水?dāng)U大時，對應(yīng)近月合約轉(zhuǎn)弱，反映出現(xiàn)貨市場相對疲軟，盤面壓力比較大；當(dāng)遠月合約升水減小，則意味著現(xiàn)貨相對轉(zhuǎn)強，下方的支撐相對比較強。由下圖可以看出，近幾周以來遠月合約升水不斷擴大，或?qū)⒁馕吨鳳TA高位壓力越來越大。階段性的頂點或許就要來到。

　　再次，通過對PTA價格運行的季節(jié)性規(guī)律分析，我們也能感受到PTA市場壓力的存在。每年年之初，PTA現(xiàn)貨價格基本運行平穩(wěn)——除了2009年在大規(guī)模投資拉動的背景下，化纖業(yè)的庫存重建過程推升了PTA市場的一輪上漲行情，自2004年以來，PTA現(xiàn)貨價格在1—2月均表現(xiàn)平平，不具備走高的動力。因為1月為傳統(tǒng)的化纖聚酯行業(yè)淡季，1月產(chǎn)量均明顯低于全年平均月度水平。需求的短期低迷是導(dǎo)致PTA價格相對趨穩(wěn)的主要原因。今年1月，在貨幣政策繼續(xù)回歸正常的大趨勢下，或許PTA市場需求的清淡將比往年更加突出。

　　最后，PTA市場的此輪上漲缺乏資金面的有效配合，持倉及成交額的不斷下滑，預(yù)示高位追漲風(fēng)險漸現(xiàn)。對于目前的商品市場來說，缺失資金眷顧就難以產(chǎn)生大的行情。

　　總之，建議前期PTA多單適當(dāng)回避，結(jié)合技術(shù)面分析，本周PTA或有望伴隨美元反彈重新試探萬元關(guān)口附近支撐。

【期貨日報 】