新年伊始，商品市場(chǎng)再顯動(dòng)蕩行情。而且商品市場(chǎng)此次高位集體回調(diào)的時(shí)間點(diǎn)與一年前有著驚人的相似。商品市場(chǎng)是否會(huì)如同去年初一樣，展開(kāi)一輪較大級(jí)別的調(diào)整行情呢？

　　首先，我們需要對(duì)目前的整體環(huán)境定性。美就業(yè)數(shù)據(jù)在今年年初奠定了全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)——復(fù)蘇，但同時(shí)也預(yù)示了復(fù)蘇是一個(gè)緩慢過(guò)程。

　　而從美、日、英、德、西班牙、希臘、愛(ài)爾蘭等主要經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率來(lái)看，去年整體上仍在走高，這就決定了貨幣刺激政策在短期內(nèi)難以發(fā)生實(shí)質(zhì)改變。而美元走勢(shì)更多要參考?xì)W美經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的比對(duì)。歐元區(qū)整體失業(yè)率高企，美國(guó)經(jīng)濟(jì)新年之初有所改善，或?qū)�帶�?lái)一輪美元反彈行情。

　　PTA價(jià)格在經(jīng)歷了萬(wàn)元關(guān)口的再度突破之后，高位壓力越發(fā)明顯。不可否認(rèn)，PTA市場(chǎng)此前的一輪反彈主要受到以原油為首的原料上漲帶來(lái)的成本方面的推動(dòng)，但PTA整體利潤(rùn)率偏高，換言之，成本上漲的帶動(dòng)力并不足以支撐PTA目前的價(jià)格。

　　其次，近遠(yuǎn)月的價(jià)差往往能反映出市場(chǎng)預(yù)期的變化，從而為我們判斷行情走勢(shì)提供依據(jù)。對(duì)應(yīng)PTA期貨市場(chǎng)，當(dāng)遠(yuǎn)月升水高企時(shí)，往往是行情見(jiàn)頂回落之時(shí)；而當(dāng)遠(yuǎn)月升水回落，市場(chǎng)價(jià)格大多會(huì)出現(xiàn)回升勢(shì)頭。究其原因，當(dāng)遠(yuǎn)月合約升水?dāng)U大時(shí)，對(duì)應(yīng)近月合約轉(zhuǎn)弱，反映出現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)疲軟，盤面壓力比較大；當(dāng)遠(yuǎn)月合約升水減小，則意味著現(xiàn)貨相對(duì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，下方的支撐相對(duì)比較強(qiáng)。由下圖可以看出，近幾周以來(lái)遠(yuǎn)月合約升水不斷擴(kuò)大，或?qū)⒁馕吨鳳TA高位壓力越來(lái)越大。階段性的頂點(diǎn)或許就要來(lái)到。

　　再次，通過(guò)對(duì)PTA價(jià)格運(yùn)行的季節(jié)性規(guī)律分析，我們也能感受到PTA市場(chǎng)壓力的存在。每年年之初，PTA現(xiàn)貨價(jià)格基本運(yùn)行平穩(wěn)——除了2009年在大規(guī)模投資拉動(dòng)的背景下，化纖業(yè)的庫(kù)存重建過(guò)程推升了PTA市場(chǎng)的一輪上漲行情，自2004年以來(lái)，PTA現(xiàn)貨價(jià)格在1—2月均表現(xiàn)平平，不具備走高的動(dòng)力。因?yàn)?月為傳統(tǒng)的化纖聚酯行業(yè)淡季，1月產(chǎn)量均明顯低于全年平均月度水平。需求的短期低迷是導(dǎo)致PTA價(jià)格相對(duì)趨穩(wěn)的主要原因。今年1月，在貨幣政策繼續(xù)回歸正常的大趨勢(shì)下，或許PTA市場(chǎng)需求的清淡將比往年更加突出。

　　最后，PTA市場(chǎng)的此輪上漲缺乏資金面的有效配合，持倉(cāng)及成交額的不斷下滑，預(yù)示高位追漲風(fēng)險(xiǎn)漸現(xiàn)。對(duì)于目前的商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，缺失資金眷顧就難以產(chǎn)生大的行情。

　　總之，建議前期PTA多單適當(dāng)回避，結(jié)合技術(shù)面分析，本周PTA或有望伴隨美元反彈重新試探萬(wàn)元關(guān)口附近支撐。

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