自5月以來，PTA的走勢超出市場預期，以底部V型反轉(zhuǎn)結(jié)束了為時半年跌跌不休的行情。近日，PTA現(xiàn)貨價格達到7500元/噸，近月1409合約直追現(xiàn)貨價格達到7500元/噸，1501合約也達到了7130元/噸。行情的反轉(zhuǎn)，得益于PTA巨頭的限產(chǎn)保價，催生出新的定價模式，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的博弈進入一番新局面。

 PTA價格深跌催生新的定價模式。2014年PTA新擴產(chǎn)能將近1600萬噸，占2013年全年產(chǎn)能的47%，2014年國內(nèi)計劃新增聚酯產(chǎn)能在478萬噸，產(chǎn)能增長率為10.47%，增幅遠小于PTA產(chǎn)能增長。在巨大的產(chǎn)能壓力下，PTA歷盡半年的跌跌不休，進入5月份，深陷劫難的PTA巨頭結(jié)成行業(yè)聯(lián)盟，開始了年內(nèi)新一輪大規(guī)模減產(chǎn)限量供貨，并于6月初強行修改了合同結(jié)算價模式，采用新的成本定價模式，以往的舊結(jié)算價往往參照當月PTA現(xiàn)貨市場均價，新的結(jié)算價將主要參考PX成本，相當于從市場定價轉(zhuǎn)為成本定價，將虧損野蠻的轉(zhuǎn)嫁給下游集中度更低、且當時PTA庫存處于低位的聚酯企業(yè)。這同時也意味著，PTA廠家失去了直接打壓PX價格的意愿，PX廠商無形當中加強了對PX的定價權(quán)，PX重新成為高利潤產(chǎn)業(yè)。隨后PTA價格跟隨PX價格企穩(wěn)回升，展開了兩個多月的上漲行情，而這一舉措對PTA上下游的影響還將持續(xù)，對今年行情的影響還遠未結(jié)束。

 上游PX廠家坐收漁翁之利。2013年國內(nèi)PX進口量達到908萬噸，而今年亞洲計劃投放744萬噸的新裝置，增長率達到19.68%，下半年有近500萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，PX供應(yīng)總體將比上半年有所寬松。但是在新的定價體系下，產(chǎn)能擴張對PX的價格的制約有所削弱，PX廠家利用現(xiàn)有的定價優(yōu)勢，將能維持一定的利潤水平，由此帶來的PX價格重心也將高于上半年。

 下游聚酯廠家轉(zhuǎn)嫁壓力無門。下游聚酯工廠作為這次行業(yè)博弈的弱勢方，直接扛下上游成本抬升的苦果。今年5-7月份，PTA平均開工率為63%，對應(yīng)的實際產(chǎn)能為2800萬噸，而聚酯產(chǎn)能開工率為75%，對應(yīng)的實際產(chǎn)能為3235萬噸。按1噸聚酯需0.85噸PTA算，所需PTA的產(chǎn)能為2750萬噸，PTA供給處于緊平衡。由于下游紡織和服裝出口增速迅速回落，下游織機開工率目前僅維持在62%，聚酯企業(yè)向下游提價的能力受到下游紡織企業(yè)的制約。

 PTA漲勢延續(xù)但上方空間有限。PTA目前的行情仍舊是這次產(chǎn)業(yè)博弈的持續(xù)，7月中旬以來PX部分裝置意外停車短期內(nèi)導致PX緊張價格上揚，加上近期臺風影響PX船貨到港和裝卸，導致PX供應(yīng)緊缺，社會庫存持續(xù)低位。再者PTA聯(lián)盟限產(chǎn)出貨，PTA供應(yīng)仍舊不及預期，PTA工廠和聚酯工廠庫存仍處于低位。而聚酯下游織機開工率僅有60%左右，下游消費處于淡季不見起色。在短期PX和PTA供應(yīng)偏緊的格局下，PTA短期還有上行空間，但是考慮到PX已經(jīng)回到年內(nèi)高位，且9月底之前有400萬噸PX裝置有望投產(chǎn)，PX上行空間受壓制，PTA價格上行空間亦有限。

來源：中國證券報