進(jìn)入本周以來，滬膠連續(xù)走低，周三下跌明顯加速。在創(chuàng)出新低之后，恐慌情緒有所蔓延，在17000元支撐位失守的情況下，市場上對于16000~16400元能否提供有效支撐也屢有懷疑之聲。從2016年6月滬膠開始進(jìn)入牛市以來，2017年2月中旬時(shí)最高達(dá)到22000元以上，按黃金分割位計(jì)算，本輪調(diào)整0.382的位置是17800元，而若回調(diào)0.5則將到達(dá)16400元。按照傳統(tǒng)理論，趨勢行情中的正常調(diào)整一般不超過原有波幅的50%，否則就有轉(zhuǎn)勢之憂。那么，近期膠價(jià)調(diào)整是否會(huì)演變?yōu)檗D(zhuǎn)勢？我們就先從橡膠的供需格局談起。

2016年膠價(jià)之所以能夠止跌開始新一輪上漲，部分原因是膠價(jià)連年下跌嚴(yán)重挫傷生產(chǎn)者的積極性，全球天膠產(chǎn)量增速明顯放緩。更重要的原因是，作為全球最大橡膠消費(fèi)國和進(jìn)口國，中國汽車產(chǎn)銷再度出現(xiàn)高潮，2016年全年產(chǎn)量增幅達(dá)到14.5% ，需求大量涌現(xiàn)提振膠價(jià)走高。進(jìn)入2017年之后國內(nèi)汽車生產(chǎn)依然保持較快增速，重卡等大型車輛更是出現(xiàn)罕見增長。根據(jù)以往規(guī)律，一般在3、4月份汽車生產(chǎn)繼續(xù)保持較高水平，只有在6~8月份產(chǎn)量相對處于低谷。相比之下，一季度國內(nèi)外產(chǎn)膠區(qū)都處于停割期，雖然泰國政府連續(xù)數(shù)次拋售天膠儲(chǔ)備，但去年底和今年初的洪水災(zāi)害對其天膠生產(chǎn)的后續(xù)影響也不可忽視。所以，從整體上看國內(nèi)外橡膠供需格局并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)變，膠價(jià)由牛轉(zhuǎn)熊的猜測有些過于悲觀。

當(dāng)然，近來國內(nèi)橡膠進(jìn)口到港加快，青島保稅區(qū)橡膠庫存明顯回升。截至3月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存較月初增加了2萬噸，這對膠價(jià)有負(fù)面壓力，但與去年同期相比低了近8萬噸。

近來滬膠倉單數(shù)量也持續(xù)增加，3月21日公布達(dá)到28.28萬噸，較一個(gè)月前增加了1.58萬噸。較2016年同期更是增長了4.48萬噸。造成期貨天膠倉單不斷上升的重要原因就是期現(xiàn)價(jià)差偏大，現(xiàn)貨企業(yè)在期貨市場上賣膠的意愿強(qiáng)烈。雖然近期價(jià)差不像2016年三、四季度那樣懸殊，但是與以往相比仍處于較高水平。如果現(xiàn)貨需求增加能夠令價(jià)格止跌，則期貨也會(huì)相應(yīng)走穩(wěn)，但巨量倉單的消化可能需要較長時(shí)間。

還有，近期原油價(jià)格持續(xù)走低對膠價(jià)也有利空影響。在2016年四季度前后，合成橡膠價(jià)格領(lǐng)先上漲對天膠有帶動(dòng)作用，兩者價(jià)差倒掛并一度擴(kuò)大到6000元左右。而當(dāng)前原油走弱令合成橡膠價(jià)格承壓，天膠的替代優(yōu)勢不再顯著，間接拖累天膠的走勢。

當(dāng)然，美元進(jìn)一步加息對人民幣也造成壓力，中國央行不排除會(huì)跟隨加息。長期看，對于商品及資本市場有偏空影響。

所以，從影響價(jià)格趨勢的供需層面來看，天膠長期牛市尚無終結(jié)的跡象。但是，在諸如庫存、期現(xiàn)比價(jià)等短期影響因素方面，市場利空仍有待消化。16400元附近能否提供有效支撐則將成為滬膠強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換的重要技術(shù)信號(hào)。

來源：金融界網(wǎng)站