在經(jīng)歷了11月份的大幅下跌之后，12月以來連塑呈振蕩盤升態(tài)勢，主力1105合約交投重心逐級上移，上周在12450元／噸附近遭遇較強(qiáng)阻力，遲遲未能有效突破。近期，連塑走勢明顯領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場，投資者普遍預(yù)期在消費(fèi)旺季出現(xiàn)季節(jié)性上漲行情的概率較大，LLDPE期貨在化工品中表現(xiàn)較為強(qiáng)勁主要就是受到這種預(yù)期的影響�，F(xiàn)貨市場由于需求低迷，銷售不振，流通環(huán)節(jié)庫存積壓問題未見明顯改善，價(jià)格未能追隨期貨價(jià)格同步上漲，期現(xiàn)價(jià)差拉大，這制約了期貨價(jià)格的上漲空間。年底國內(nèi)貨幣政策較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)農(nóng)膜生產(chǎn)備料將使下游需求逐步改善，在上游成本上升的推動下，LLDPE期貨價(jià)格重心繼續(xù)上移的可能性較大。

  　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定有利于期價(jià)延續(xù)升勢

　　包裝膜在LLDPE的消費(fèi)中占據(jù)主導(dǎo)地位，其消費(fèi)情況與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)，LLDPE價(jià)格走勢對于宏觀政策特別是貨幣政策的變化較為敏感。明年貨幣政策和財(cái)政政策的主基調(diào)已經(jīng)確定，接近年底國際、國內(nèi)政策方面的不確定因素相對較少，這種相對平靜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于LLDPE期貨價(jià)格延續(xù)前期升勢。

　　LLDPE期貨11月份的劇烈波動主要是受國際國內(nèi)貨幣政策變化的影響。11月初，美聯(lián)儲啟動新一輪量化寬松貨幣政策之后，國內(nèi)LLDPE期貨追隨商品市場整體走勢快速飆升，1105合約突破12500元／噸的阻力迅速沖高至14280元／噸。長期來看，未來半年多的時間內(nèi)美元供應(yīng)量增加將導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的國際大宗商品價(jià)格上漲，國際原油價(jià)格上漲難以避免，LLDPE生產(chǎn)成本將繼續(xù)上升，期貨價(jià)格重心上移是大勢所趨。

　　與美聯(lián)儲寬松的貨幣政策不同的是，國內(nèi)面臨的通脹壓力上升，10月份的加息未能有效遏制物價(jià)上漲的勢頭，央行在11月10日、11月19日連續(xù)兩次宣布上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，國內(nèi)商品市場價(jià)格迅速回落，LLDPE價(jià)格跌至11200元／噸附近。雖然11月份CPI高達(dá)5.1%，但央行并未采取加息措施，而是繼續(xù)以上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來應(yīng)對，政策調(diào)控力度低于市場預(yù)期，LLDPE期貨主力合約突破11900元／噸一線的阻力，交投重心上移至12200—12500元／噸。因現(xiàn)貨市場價(jià)格遲遲未能追隨期價(jià)上漲，期現(xiàn)價(jià)差過大，短期內(nèi)期價(jià)難以繼續(xù)上行。

　　在月初召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，2011年的貨幣政策和財(cái)政政策基本明晰，貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健而非從緊，壓制市場的不確定性基本消除。雖然貨幣市場利率持續(xù)大幅攀升，加息憂慮仍存，但總體來看，年底政策上的不確定性較小，有利于商品價(jià)格回歸供需基本面，預(yù)計(jì)上游原油價(jià)格上漲和下游農(nóng)膜生產(chǎn)備料將成為影響近期LLDPE走勢的主要因素。

　　原油價(jià)格高位運(yùn)行對LLDPE形成支撐

　　受美國能源消費(fèi)的季節(jié)性影響，近期國際原油價(jià)格維持振蕩偏弱整理走勢，NYMEX近月原油價(jià)格圍繞每桶88美元窄幅波動，未能迅速站上每桶90美元上方，短期內(nèi)帶給LLDPE的提振作用有限。長期來看，美元供應(yīng)量增長必將導(dǎo)致原油價(jià)格上漲，進(jìn)而推動LLDPE價(jià)格上行。

　　去年我國原油進(jìn)口依存度上升至50%以上，原油消費(fèi)主要依賴進(jìn)口，國際原油價(jià)格上漲必將推動國內(nèi)下游相關(guān)化工產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升，LLDPE價(jià)格重心上移是大勢所趨。夏季是美國原油消費(fèi)的旺季，在美元供應(yīng)充足的情況下，隨著歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，明年上半年原油價(jià)格重心向每桶110美元靠攏的可能性較大。從原油到產(chǎn)出LLDPE需要一個月左右的時間，LLDPE價(jià)格與原油走勢存在較強(qiáng)的聯(lián)動性，預(yù)計(jì)LLDPE主力1105合約到期前受原油價(jià)格上漲影響繼續(xù)上行的概率較大。目前，LLDPE期貨與國際原油的比價(jià)維持在相對較低的水平，成本支撐作用較強(qiáng)，一旦下游需求改善，LLDPE價(jià)格上升的空間將比較大。

　　下游消費(fèi)逐步好轉(zhuǎn)或現(xiàn)季節(jié)性行情

　　最近兩周，LLDPE期貨價(jià)格走勢明顯強(qiáng)于現(xiàn)貨，投資者普遍看好農(nóng)膜生產(chǎn)備料期的行情。實(shí)際上，由于前期生產(chǎn)及流通環(huán)節(jié)積壓了大量庫存，下游銷售情況并不理想，現(xiàn)貨價(jià)格難以跟隨期貨價(jià)格上漲，期現(xiàn)價(jià)差拉大制約著期貨價(jià)格上漲的空間。

　　進(jìn)入12月份，LLDPE期貨主力1105合約價(jià)格從11300元／噸附近反彈至12300元／噸一線，而現(xiàn)貨市場價(jià)格則穩(wěn)定在11000元／噸左右，期現(xiàn)價(jià)差拉大至千元以上，期貨5月合約與1月合約價(jià)差在12月16日達(dá)到1330元／噸，現(xiàn)貨市場未能擺脫需求疲軟的局面是制約期貨價(jià)格繼續(xù)走高的主要因素。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份國內(nèi)PE樹脂產(chǎn)量為80.3萬噸，同比增長9.8%，較10月份的79.5萬噸增加了0.8萬噸；11月份塑料薄膜產(chǎn)量為74.8萬噸，同比增長23.6%，較10月份的71.5萬噸增加了3.3萬噸；11月份農(nóng)用薄膜產(chǎn)量為14.4萬噸，同比增長23.1%，較10月份的15.1萬噸減少了0.7萬噸。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)量水平相對較高而下游冬季農(nóng)膜需求遲遲未能啟動，這是目前市場庫存積壓較多的主要原因。

　　近期現(xiàn)貨市場價(jià)格基本維持穩(wěn)定，并且處于相對較低的水準(zhǔn)，這有利于促進(jìn)棚膜生產(chǎn)備料的積極性，提高下游加工企業(yè)的采購意愿。預(yù)計(jì)流通環(huán)節(jié)的庫存經(jīng)過一段時間的消化之后，現(xiàn)貨市場價(jià)格也將追隨期貨價(jià)格上行，季節(jié)性上漲行情出現(xiàn)的可能性較大。

　　結(jié)論

　　年底政策上的不確定性消除有利于LLDPE期貨價(jià)格回歸供需基本面，在上游原油價(jià)格高位運(yùn)行帶來的成本推動和下游農(nóng)膜生產(chǎn)備料產(chǎn)生的需求拉動的雙重作用下，價(jià)格繼續(xù)上行的概率較大，短期內(nèi)受期現(xiàn)價(jià)差制約，主力1105合約上漲空間有限。操作上，建議下游加工企業(yè)積極在低價(jià)位采購現(xiàn)貨。

【期貨日報(bào)】