國(guó)際原油價(jià)格在經(jīng)歷了短暫的調(diào)整之后，近期再次掀起了上漲的浪潮，11日重新站上每桶91美元的位置，并有進(jìn)一步上漲的跡象。由于國(guó)際原油是2010年漲幅相對(duì)較小的品種，進(jìn)入當(dāng)年12月份之后就表現(xiàn)活躍，且價(jià)格始終圍繞90美元上下震蕩，逐漸擺脫了前期70-80美元的窄幅波動(dòng)區(qū)間。油價(jià)的新一輪上漲高峰是否即將到來(lái)，油價(jià)的上漲是否又會(huì)帶動(dòng)新一輪大宗商品的上漲，這些問題都成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

 　　我們來(lái)看支撐本輪油價(jià)上漲的因素，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇是導(dǎo)致油價(jià)上漲的最重要因素是毋庸置疑的，從最近美國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即可見一斑。雖然美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)依然不佳，但是來(lái)自制造業(yè)以及消費(fèi)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)則逐漸在改善，尤其是美國(guó)原油庫(kù)存的減少更是給了市場(chǎng)信心。隨著今年1月初美元的反彈，國(guó)際油價(jià)一度出現(xiàn)技術(shù)性回落，最低跌至每桶88美元下方。美國(guó)近期將迎來(lái)第二輪的大范圍降雪天氣，令市場(chǎng)取暖油消費(fèi)高于正常水平。屋漏偏逢連夜雨。挪威油氣生產(chǎn)商Statoil因發(fā)生天然氣泄漏事件關(guān)閉了其兩個(gè)油田，美國(guó)阿拉斯加的一條輸油管道也因?yàn)樾孤┦录�被關(guān)閉，這些都成為了近期油價(jià)再度上漲的動(dòng)因。

　　我們所關(guān)注的是，上述部分原因主要是季節(jié)性或者短期因素，除了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇外，是否還有其他因素導(dǎo)致油價(jià)的上漲，且可能會(huì)令油價(jià)漲幅更高？

　　我們注意到，在經(jīng)歷了2008年大幅下跌后，近期基金在NYMEX原油期貨上的凈多頭寸又達(dá)到了四年來(lái)的最高水準(zhǔn)，且本輪增倉(cāng)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)在2010年8月24號(hào)當(dāng)周公布的數(shù)據(jù)。在此之前，基金凈多頭寸一度由6萬(wàn)多手大幅縮減至僅1萬(wàn)手，隨后，基金在NYMEX原油期貨上的凈多頭寸出現(xiàn)持續(xù)增加，截至2011年1月4日，已經(jīng)達(dá)到將近15萬(wàn)手。同期，國(guó)際油價(jià)一度大幅下跌，隨后出現(xiàn)了持續(xù)的上漲，漲勢(shì)持續(xù)至今。我們一向認(rèn)為，基金作為市場(chǎng)的投機(jī)方，其是否積極參與某一類大宗商品市場(chǎng)的交易，往往意味著該品種交易機(jī)會(huì)是否來(lái)臨。盡管在歷史數(shù)據(jù)中，基金在原油期貨凈頭寸為正并不總意味著油價(jià)必定上漲，但是在短短一個(gè)季度中，基金凈多頭寸出現(xiàn)了如此多的增加，卻是首次。

　　我們還不得不提油市的主要參與者，即以高盛為首的原華爾街巨頭，或許他們也已經(jīng)做好了重新入市的準(zhǔn)備。2010年上半年，一度鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的高盛等華爾街幾大巨頭遭遇美國(guó)監(jiān)管部門調(diào)查，使得一度蓄勢(shì)上沖的油價(jià)暫時(shí)停歇住腳步，隨后，因?yàn)槁┯褪录�等其他因素出現(xiàn)，投資者一度遺忘了該次調(diào)查事件。近期，我們卻發(fā)現(xiàn)高盛集團(tuán)準(zhǔn)備在其142年歷史上首次公布代表客戶所賺利潤(rùn)以及高盛自營(yíng)交易業(yè)務(wù)所獲的投資利潤(rùn)。看似毫無(wú)關(guān)聯(lián)的事件背后不難看出，美國(guó)政府與華爾街巨頭間的較量達(dá)成了妥協(xié)。而作為國(guó)際油市最重要的參與者，他們與政府間達(dá)成妥協(xié)基本上掃清了重新入市的障礙，加上國(guó)際油價(jià)過去一年漲幅明顯靠后，無(wú)論是從相對(duì)比價(jià)投資角度，還是從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的消費(fèi)增長(zhǎng)等基本面因素推動(dòng)的角度，國(guó)際油價(jià)都有了非常好的上漲理由。從當(dāng)前價(jià)格來(lái)看，雖然上漲過程不會(huì)一蹴而就，但目前91美元的位置顯然不是此波油價(jià)上漲的高點(diǎn)，加上投機(jī)資金已經(jīng)搶灘入市，未來(lái)國(guó)際油價(jià)應(yīng)能有更高的上漲空間。

　　盡管我們認(rèn)同國(guó)際油價(jià)將進(jìn)一步上漲的觀點(diǎn)，但相對(duì)于其他漲幅已經(jīng)較大，甚至不斷創(chuàng)出歷史新高的其他大宗商品而言，我們不認(rèn)為油價(jià)的上漲會(huì)帶動(dòng)所有商品再創(chuàng)輝煌。2007-2008年的前一輪油價(jià)上漲過程中，其余多數(shù)大宗商品價(jià)格維持了高位區(qū)間震蕩即是非常好的例證。或許在每一輪商品大行情中，油價(jià)總歸是經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后最后上漲的那一個(gè)。

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