節(jié)前，歐佩克產(chǎn)油國(guó)會(huì)談意外達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議，成功促使原油價(jià)格切換至上漲模式。加之長(zhǎng)假期間美國(guó)原油庫(kù)存降幅超預(yù)期，進(jìn)一步鼓舞了油市做多熱情，國(guó)際油價(jià)因此攀升至近4個(gè)月的高位。受此提振，節(jié)后幾日瀝青將迎來(lái)反彈行情。

油價(jià)回升空間有限

不難發(fā)現(xiàn)，本輪國(guó)際油價(jià)反彈的驅(qū)動(dòng)因素是9月底一場(chǎng)普遍被投資者看衰的歐佩克產(chǎn)油國(guó)會(huì)談。其意外達(dá)成凍產(chǎn)共識(shí)，超預(yù)期利好成功激發(fā)了市場(chǎng)的做多熱情，推動(dòng)油價(jià)擺脫一個(gè)月來(lái)的振蕩下跌走勢(shì)。

不過(guò)，在此過(guò)程中市場(chǎng)也應(yīng)該警惕，凍產(chǎn)協(xié)議帶給油價(jià)的反彈空間能有多少？從協(xié)議內(nèi)容看，雖然歐佩克組織將原油總產(chǎn)出限制在3250萬(wàn)—3300萬(wàn)桶/日，但對(duì)于限產(chǎn)的時(shí)間周期、各產(chǎn)油國(guó)的配額以及伊朗等國(guó)能否獲得豁免權(quán)等細(xì)節(jié)則完全沒(méi)有落實(shí)，有的只是一個(gè)籠統(tǒng)的共識(shí)。

此外，凍產(chǎn)上限3300萬(wàn)桶/日只比當(dāng)前歐佩克3324萬(wàn)桶/日的產(chǎn)能少了24萬(wàn)桶/日，此種“高位凍產(chǎn)”難以對(duì)原油市場(chǎng)提供長(zhǎng)期利好支撐，帶來(lái)的僅是短期樂(lè)觀情緒，而無(wú)法改變供需格局。因此，油價(jià)反彈幅度可想而知。

瀝青庫(kù)存壓力不減

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月底，瀝青產(chǎn)量連續(xù)5個(gè)月環(huán)比回落。雖說(shuō)今年瀝青產(chǎn)量增速有放緩之勢(shì)，但同比而言，產(chǎn)量上漲幅度依然較為明顯。2015年瀝青產(chǎn)量為2221.5萬(wàn)噸，月均產(chǎn)量約185.1萬(wàn)噸，而今年前8個(gè)月瀝青產(chǎn)量就高達(dá)1833.18萬(wàn)噸，月均產(chǎn)量為229.1萬(wàn)噸，同比高出23.86個(gè)百分點(diǎn)。除了國(guó)產(chǎn)貨源充足，進(jìn)口量也較快增長(zhǎng)。今年上半年，瀝青進(jìn)口量同比上漲35%，盡管7月進(jìn)口增速回落至2%，但以月度平均量來(lái)看，增幅依然顯著。供應(yīng)量攀升，瀝青庫(kù)存持續(xù)增加，截至9月下旬，庫(kù)存未見(jiàn)明顯回落，仍維持高位。

下游需求將轉(zhuǎn)入淡季

雖然9月是傳統(tǒng)的需求旺季，但受整體道路施工項(xiàng)目較少以及下游資金緊張制約，瀝青消費(fèi)呈現(xiàn)旺季不旺的特征。今年以來(lái)，由于東北及周邊高等級(jí)公路建設(shè)項(xiàng)目少，瀝青需求僅靠國(guó)、省干道新建、改造以及市政道路建設(shè)等中小型項(xiàng)目維持。不難發(fā)現(xiàn)，基礎(chǔ)設(shè)施等固定資產(chǎn)投資增速放緩是導(dǎo)致瀝青需求疲弱的根本原因。今年1—8月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速為8.1%，較去年同期回落2.8個(gè)百分點(diǎn)。此外，國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假以后，冷空氣將頻繁“光顧”北方地區(qū)，氣溫降低不利于道路鋪設(shè)，瀝青消費(fèi)面臨萎縮，而南方地區(qū)受臺(tái)風(fēng)天氣影響，道路維護(hù)難度增大，瀝青需求將轉(zhuǎn)入淡季模式。

短期來(lái)看，受益于國(guó)際油價(jià)的大幅上漲，節(jié)后幾日瀝青期貨將迎來(lái)反彈行情。不過(guò)，面對(duì)未來(lái)需求減弱而供應(yīng)充足的壓力，上漲空間有限。況且，原油價(jià)格上漲并非坦途，中期瀝青價(jià)格依然無(wú)法擺脫下跌趨勢(shì)。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)