在春節(jié)之前止跌趨穩(wěn)之后，節(jié)后第一個(gè)交易日PVC期貨大部分合約大幅跳空高開，主力5月合約快速下挫之后逐步走穩(wěn)，30日均線附近的支撐作用較強(qiáng)。雖然PVC成交量在化工品中相對(duì)較小，但由于目前各月份合約之間價(jià)差比較大，給市場(chǎng)提供了良好的投資機(jī)會(huì)。在產(chǎn)能充足的情況下，由于有反傾銷的保護(hù)，國內(nèi)PVC價(jià)格最主要的影響因素來自于上游煤炭、原油、電力價(jià)格上漲帶來的成本支撐，同時(shí)產(chǎn)能過剩又制約了價(jià)格上漲的空間。

 
　　PVC期貨自上市以來，期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨基本同步，但波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨，期貨較現(xiàn)貨升水最高達(dá)到近千元的水準(zhǔn)，為生產(chǎn)企業(yè)提供了較好的賣出保值的機(jī)會(huì)，也為現(xiàn)貨貿(mào)易商進(jìn)行期現(xiàn)套利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利帶來了機(jī)遇。
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　　一、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，消費(fèi)需求穩(wěn)步增加

　　隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，去年上半年國內(nèi)PVC產(chǎn)量穩(wěn)步回升，下半年月產(chǎn)量穩(wěn)定在80萬噸左右的水平，全年總產(chǎn)量達(dá)到906.5萬噸，高于2008年的869.6萬噸，今年產(chǎn)量有望超過2007年的歷史峰值972萬噸。

　　雖然目前下游制品出口尚未完全恢復(fù)，但內(nèi)需拉動(dòng)國內(nèi)PVC表觀消費(fèi)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，月均消費(fèi)量基本穩(wěn)定在86萬噸左右。去年全年P(guān)VC表觀消費(fèi)量達(dá)到1060.4萬噸，較2008年增加133.8萬噸，增長(zhǎng)率為14.4％。自1990年以來，我國PVC表觀消費(fèi)量平均每年增加約50萬噸，年均增長(zhǎng)率在15％左右。值得注意的是，近年來消費(fèi)增長(zhǎng)的速度正在逐步放緩，預(yù)計(jì)今后幾年將保持在8％－10％左右的水平。

　　從消費(fèi)的季節(jié)性來看，3到5月份是消費(fèi)旺季，春節(jié)之后國內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)將對(duì)PVC價(jià)格形成一定的拉動(dòng)作用。

　　二、上游原材料帶來成本支撐，產(chǎn)能過剩無礙價(jià)格上行

　　國內(nèi)75％的PVC產(chǎn)能為以煤化工為基礎(chǔ)的電石法裝置，而且我國電石法裝置的總生產(chǎn)能力已經(jīng)占到全球PVC總產(chǎn)能的25％以上。電石法PVC在國內(nèi)市場(chǎng)占主導(dǎo)地位，生產(chǎn)1噸PVC需要消耗1.402-1.602噸電石和0.75-0.85噸氯化氫氣體。在電石法PVC的成本構(gòu)成中，電石成本約占63％，氯化氫成本約占13％，二者的價(jià)格基本上決定了電石法PVC的生產(chǎn)成本。

　　2009年我國電石總產(chǎn)量達(dá)到1492萬噸，已經(jīng)超過了2007年的歷史最高值，但開工率維持在71％附近的較低水平。由于國家繼續(xù)加大電石行業(yè)的整治力度，在電石需求上升的情況下，因產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，春節(jié)后電石供應(yīng)仍然可能出現(xiàn)區(qū)域性、階段性緊張的局面，再加上煤炭、電力價(jià)格上漲的推動(dòng)，今年電石價(jià)格將繼續(xù)上漲，電石法PVC成本易漲難跌。

　　電石法PVC的兩大主要生產(chǎn)原料電石和氯的生產(chǎn)都需要消耗大量的電能，電價(jià)調(diào)整對(duì)電石法PVC生產(chǎn)成本影響很大。電石法生產(chǎn)1噸PVC耗電約450-500kw·h，而生產(chǎn)1噸電石耗電約3450kw·h，生產(chǎn)1噸氯化氫耗電2800kw·h，從整條產(chǎn)業(yè)鏈來看，生產(chǎn)1噸PVC總耗電量高達(dá)7500kw·h，電價(jià)每上漲1分錢，將導(dǎo)致氯堿企業(yè)每噸PVC成本（包括燒堿）上升75元。在各省正加快推進(jìn)煤炭行業(yè)兼并重組的情況下，今年電石和液氯價(jià)格上漲幾成定局，電石法PVC生產(chǎn)成本將穩(wěn)步上升。

　　乙烯法工藝路線在國外PVC生產(chǎn)中占主導(dǎo)地位，但在我國僅占20％左右。電價(jià)上漲對(duì)乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)的影響相對(duì)較小。乙烯法PVC耗電成本主要集中在氯氣生產(chǎn)過程中，按每噸氯氣耗電2800度、每噸乙烯法PVC耗氯氣0.65噸計(jì)算，電價(jià)上漲1分錢，乙烯法每噸PVC成本增加不到20元。

　　今年我國PVC總產(chǎn)能將超過1900萬噸，產(chǎn)能過剩的局面將繼續(xù)保持，但價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿υ从谏嫌纬杀就苿?dòng)，產(chǎn)能過剩只能制約價(jià)格上漲空間，無法阻止價(jià)格上漲。

　　三、進(jìn)口難以威脅國內(nèi)市場(chǎng)，流動(dòng)性起到助漲助跌的作用

　　從歷年的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，自2003年商務(wù)部發(fā)布第48號(hào)、第53號(hào)公告，對(duì)原產(chǎn)于美國、韓國、日本、俄羅斯和臺(tái)灣地區(qū)的進(jìn)口聚氯乙烯實(shí)施反傾銷措施以來，我國PVC進(jìn)口量逐年降低，出口量維持在較低水平。從單月進(jìn)出口情況來看，2009年下半年國際原油價(jià)格上漲，國內(nèi)電石法PVC重新獲得成本優(yōu)勢(shì)，PVC進(jìn)口量逐步下降至金融危機(jī)之前的水平。

　　反傾銷保護(hù)延續(xù)基本上消除了未來幾年國外乙烯法PVC對(duì)我國市場(chǎng)形成沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，但國外生產(chǎn)企業(yè)通過EDC、VCM等方式進(jìn)入中國市場(chǎng)與國內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將變得更加激烈。去年原油價(jià)格上漲導(dǎo)致下游二氯乙烷和氯乙烯單體的價(jià)格快速抬升，我國二氯乙烷和氯乙烯單體的進(jìn)口數(shù)量迅速下降至正常水平。目前國際原油價(jià)格重回每桶80美元上方，國際市場(chǎng)二氯乙烷和氯乙烯單體的價(jià)格不會(huì)大幅下挫，我國二氯乙烷的進(jìn)口數(shù)量將維持在每月6萬噸左右的正常水平，氯乙烯單體的進(jìn)口數(shù)量也難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。雖然今年我國繼續(xù)對(duì)二氯乙烷、氯乙烯實(shí)施1％的暫定關(guān)稅，但是由于進(jìn)口原材料生產(chǎn)PVC占國內(nèi)PVC總產(chǎn)量的比重仍然較低，不會(huì)對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)形成根本性的沖擊。

　　流動(dòng)性的變化會(huì)對(duì)PVC期貨價(jià)格產(chǎn)生助漲助跌的效應(yīng)。我國央行今年第二次提高存款準(zhǔn)備金率，美聯(lián)儲(chǔ)也提高了再貼現(xiàn)率，流動(dòng)性收緊對(duì)市場(chǎng)形成一定的壓制，同時(shí)也說明常規(guī)性貨幣政策工具的使用基本上已經(jīng)可以很好地控制通貨膨脹預(yù)期，短期內(nèi)加息的可能性已經(jīng)大大降低。不過長(zhǎng)期來看，無論是美國還是國內(nèi)今年加息的可能性都非常大，需要引起注意。

　　總體而言，雖然國內(nèi)PVC產(chǎn)能依舊過剩，但目前庫存積壓情況并不嚴(yán)重，后期在國家產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)下，PVC行業(yè)集中度將有所提高，產(chǎn)能過剩的格局將有所緩解。在反傾銷保護(hù)和原油價(jià)格上漲的共同作用下，國外乙烯法PVC難以對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)構(gòu)成威脅。PVC價(jià)格重心將隨著成本的提升及需求增加而上升，現(xiàn)貨價(jià)格中樞在7400元/噸左右，期貨價(jià)格受流動(dòng)性影響波動(dòng)幅度相對(duì)較大。

　　操作上，對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)而言，可以充分利用PVC期貨市場(chǎng)價(jià)格較現(xiàn)貨升水較高的特點(diǎn)，在期貨市場(chǎng)賣出保值，8000元／噸之上可以逐步提高賣出保值的比重；對(duì)于下游加工企業(yè)而言，由于目前的價(jià)格正處于上升周期，未來價(jià)格振蕩上行的概率較大，而且產(chǎn)業(yè)集中度提高之后上游生產(chǎn)企業(yè)對(duì)價(jià)格的影響力將增強(qiáng)，可充分利用期貨價(jià)格波動(dòng)較現(xiàn)貨劇烈的特點(diǎn)積極進(jìn)行買入保值，當(dāng)價(jià)格跌到7000元／噸附近就可以進(jìn)行長(zhǎng)周期的戰(zhàn)略性買入保值；對(duì)于普通投資者而言，可以利用期現(xiàn)價(jià)差拉大進(jìn)行期現(xiàn)套利或跨期套利，風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者可以利用價(jià)格正處于上漲周期的機(jī)會(huì)，逢回調(diào)建立多單，但不宜追高。

【期貨日?qǐng)?bào)】