周三，滬膠主力合約1609以跌停價(jià)收盤，而就在周一，該合約價(jià)格僅距漲停一步之遙，市場可謂“變臉”迅速。究其原因，既有宏觀層面的政策預(yù)期轉(zhuǎn)變，也有產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)和消息面的變化。

　　貨幣寬松預(yù)期落空

　　6月27日至7月4日，國內(nèi)商品市場每天都出現(xiàn)漲停品種，板塊輪動(dòng)性的普漲意味著市場存在一致性預(yù)期，即對央行貨幣政策的過度樂觀預(yù)期。

　　6月底，由于英國脫歐公投和貨幣市場季末效應(yīng)兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素疊加，貨幣政策存在“被動(dòng)”寬松的可能。但截至目前，央行仍沒有動(dòng)作，反而在7月4日二季度例會(huì)中強(qiáng)調(diào)，貨幣政策仍是穩(wěn)健的，貨幣政策工具是靈活而多樣的，流動(dòng)性則是適度的。從公開市場操作看，6月中下旬央行累計(jì)凈投放6950億元，基本保障了季末的流動(dòng)性。由此說明，央行對貨幣供應(yīng)更傾向于短期微調(diào)。經(jīng)過6月底的風(fēng)險(xiǎn)窗口期測試，可以預(yù)期大水漫灌式的寬松措施很難出現(xiàn)。

　　供應(yīng)開始攀升

　　雖然本輪橡膠價(jià)格反彈了20%，但是基本面和消息面的變化與價(jià)格方向并不一致。

　　當(dāng)前，天膠產(chǎn)出開始攀升，又傳拋儲(chǔ)利空。大部分產(chǎn)膠國都進(jìn)入了割膠期，ANRPC成員國5月產(chǎn)量環(huán)比4月驟增17%。按季節(jié)規(guī)律，直至11月，產(chǎn)量將持續(xù)增長。除了新膠，老膠庫存也成為供應(yīng)增長的壓力源。據(jù)泰國方面消息，由于倉管支出過重，泰農(nóng)合部計(jì)劃清理31萬噸庫存橡膠。在2012、2014、2015年，泰國都曾進(jìn)行過大規(guī)模的收儲(chǔ)，最近一次也有10萬噸，但膠價(jià)持續(xù)走低，輪儲(chǔ)難度大，造成庫存嚴(yán)重積壓。若此次拋儲(chǔ)順利執(zhí)行，會(huì)沖擊本已提升的供應(yīng)端。

　　下游市場步入淡季

　　6月底，美國商務(wù)部公布了卡客車輪胎“雙反”調(diào)查的反補(bǔ)貼初裁結(jié)果，裁決中國輪胎出口存在17.06%至23.38%的補(bǔ)貼幅度。早在“雙反”調(diào)查開始之初，業(yè)內(nèi)就對此案前景持悲觀態(tài)度，在正式裁決前更多完成出口量。因此，數(shù)據(jù)顯示3月和5月國內(nèi)卡客車輪胎出口量分別大增46%和20%。而美國約占中國卡客車出口市場20%份額，預(yù)計(jì)6月卡客車輪胎出口量將會(huì)明顯下降。

　　此外，由于卡客車輪胎多是全鋼胎，單胎耗用天膠的數(shù)量是半鋼胎的十多倍，因此本次“雙反”調(diào)查對國內(nèi)天膠需求有一定影響。6月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為59.7（高于警戒線50），較上月抬升8.7個(gè)百分點(diǎn)，也結(jié)束了連續(xù)三個(gè)月的下降態(tài)勢。6月，國內(nèi)重卡銷量約5.7萬輛，較去年同期增長13%，增速較5月減少10個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比則連續(xù)第三個(gè)月回落。汽車市場正步入淡季。

截至7月6日，1609合約價(jià)格高出全乳膠約300元/噸，而全乳膠價(jià)格又高出混合膠約500元/噸，價(jià)差均偏大。滬膠1609期價(jià)反彈空間不大，不宜繼續(xù)追多。

來源：期貨日報(bào)