隨著市場風險積聚，飛速上漲的大宗商品價格或已觸動管理層控制通脹的敏感神經，國內滬膠期貨市場或將面臨調整。建議投資者近期暫不追高，等待調整后低位建倉機會。

　　一、主產區(qū)惡劣天氣影響天膠產量

　　今年災害性天氣已經嚴重影響到全球天然橡膠的供應。2010年天然橡膠約1000萬噸的全球總需求中，存在3%左右的需求缺口。最近東南亞一帶正受到“拉尼娜”氣候影響，雨水增多影響割膠，從而減少產量。氣象部門預測未來一周降雨仍將持續(xù)，收割的推遲將對膠價形成支撐。

　　二、汽車輪胎市場對橡膠的需求猛增

　　中國市場已成為全球汽車銷量增速最快的市場，9月份國內汽車產銷如期迎來“金九銀十”高峰，9月汽車銷量為155.67萬輛，同比增長16.89%，環(huán)比增長17.73%。四季度是傳統(tǒng)的銷售旺季，受春節(jié)因素影響，預計11、12月份將會形成一個購車高峰。

　　中國9月輪胎產量為6818萬條，較上年同期增長17%，較8月小幅增加0.2%。今年1—9月期間，輪胎產量總計為5.8255億條，較上年同期增長24%。2010年是全球輪胎行業(yè)大擴張的開始，除了中國，歐美也在全世界范圍內快速擴張產能，增加了大約39%的汽車產量，由此配套的輪胎需求也急劇增長。

　　美國車市9月份銷量同比上漲28.5%，達到958966輛。印度大力發(fā)展國內汽車輪胎產業(yè)，2010/2011年度預計消費105萬噸橡膠，已轉變?yōu)樘炷z凈進口大國，今年4—9月間，印度汽車銷售量較去年同期增長34%，至922281輛。9月份，印度天然橡膠進口較去年同期增長54.3%，至28720噸。由于印度已經成為世界第二橡膠消費大國，導致國際市場上天膠供應更為緊張。

　　三、全產業(yè)鏈低庫存，橡膠現(xiàn)貨供應緊張

　　今年5月份以來，橡膠產業(yè)鏈從上游的原料加工廠，到中間的貿易商，再到下游的輪胎和制品廠，各個環(huán)節(jié)的橡膠庫存水平都很低。周轉庫存低對于買家來說極為不利，這造成了下游買家無法利用周轉庫存尋找恰當進貨時機，只能被動接受價格。截至10月22日，上期所庫存為41681噸，仍處于歷史低位。2010年1月至9月，中國進口天然橡膠(包括膠乳)134萬噸，較2009年同期上漲2.4%，而汽車銷量同比上漲35.97%。今年中國天然橡膠的對外依存度很可能超過80%，未來隨著中國汽車的增長，對外依存度還將繼續(xù)增加。

　　因現(xiàn)貨橡膠供應短缺，即便價格處于歷史高位，但像普利司通、固特異、米其林等國際大型輪胎制造商仍在大量尋購橡膠，爭奪橡膠供應；中國輪胎制造商也正在尋求近期船貨以補充庫存。面對高膠價，主產國的惜售和囤貨行為加劇了現(xiàn)貨供應緊張的局面，而現(xiàn)貨價格堅挺對期貨價格也形成了有力的支撐。

　　四、投機資金借基本面利好推高膠價

　　在天膠強勁的基本面利好配合下，美元指數(shù)弱勢和通脹預期促使投機資金持續(xù)拉高滬膠期貨價格。橡膠走勢流暢，波動性強，是投機資金青睞的投資好品種，滬膠價格自今年6月至今，從20000上漲到30000，上漲50%，現(xiàn)貨同期從3000美元/噸漲至4000美元/噸，上漲30%。但與此同時，面對高企的膠價，中國輪胎業(yè)難以承受，利潤降至歷史低點，中國橡膠工業(yè)協(xié)會呼吁政府拋儲以平抑天膠價格。

　　五、政府加強調控，避免投機推高通脹

　　10月19日央行加息，意在加強通脹預期管理。但加息當日，期貨市場低開高走，走勢頑強。此后，國內期貨市場上漲行情格外亮眼，吸引了多方投機資金廣泛參與，資金炒作傳聞不斷。上期所、鄭商所相繼出臺相關政策，調整多個品種的期貨合約交易手續(xù)費，抑制市場過度投機。筆者認為，如果通脹預期繼續(xù)增強，不排除政府后市出臺更為嚴厲的調控措施；如果期貨市場相關產品合約繼續(xù)大漲，一系列的打壓措施肯定還會出臺，屆時滬膠市場或將展開較大級別的調整行情。

　　綜上所述，筆者認為，近期滬膠市場或將回調，但基于基本面良好，調整之后仍將繼續(xù)上漲。

【期貨日報】