7月上旬開始，宏觀經濟面開始從“二次探低”預期轉向通脹預期，LLDPE在通脹、成本與需求推動下迎來了一波上漲行情。10月CPI數據的公布，引發(fā)了市場對政府進一步調控的擔憂，LLDPE大幅下挫。在目前美元反彈，原油上漲受限，國內面臨調控的背景下，筆者認為，LLDPE振蕩向下的概率較大。

　　一、歐洲債務又遇問題 將促使美元反彈

 　　11日，愛爾蘭10年期國債收益率逼近9%，比歐元區(qū)信用等級最高的德國國債高出近7個百分點，創(chuàng)下自歐元1999年誕生以來的最高水平。這意味著愛爾蘭政府從金融市場籌資的借貸成本已經高得難以承受。投資者擔心，愛爾蘭很可能即將步希臘后塵，只有靠啟動歐盟救助機制才能度過難關，并會在歐元區(qū)內產生連鎖反應，掀起比希臘更猛烈的第二波債務危機。

　　上周歐元兌美元匯率勁挫2.4%，創(chuàng)8月以來最大單周跌幅，愛爾蘭、葡萄牙和西班牙的信用違約掉期費率周一全線走高。筆者預計，由于市場對歐元區(qū)債務問題的擔憂情緒再次升溫，歐元/美元第四季度反彈或將曇花一現，匯價或將在未來3—6個月內跌至1.2500—0.3000水平。

　　二、國內面臨嚴重通脹 或將面臨越來越嚴厲的調控

　　國家統(tǒng)計局數據顯示，10月份CPI同比上漲4.4%，漲幅比9月擴大0.8個百分點，超出了4%左右的先前預期。從構成看，除了翹尾因素多增加0.1個百分點外，10月份物價環(huán)比漲幅達到0.7%，這意味著新漲價因素繼續(xù)有所擴大。10月份，工業(yè)品出廠價格(PPI)同比上漲5.0%，漲幅比9月份擴大0.7個百分點。受美日等主要經濟體可能進一步實施量化寬松貨幣政策和美元貶值的影響，8月下旬以來，黃金、石油、農產品、有色金屬等大宗商品價格持續(xù)走高，未來3至6個月，PPI上漲很可能傳導至CPI，導致后期面臨更加嚴重的通脹。

　　目前看，中國政府管理通脹預期的決心較大，央行年內有可能再次加息。據報道，世界銀行稱，為了抑制通脹預期，中國需要進一步上調利率。瑞士信貸則更甚，稱中國政府可能會在“幾周內”加息50個基點。顯然，外界似乎認定中國即將“加息”。此前，央行副行長馬德倫曾表態(tài)，我們不會放任通脹。這意味著政府將有可能采取各種措施進行有效治理。

　　三、美國高失業(yè)率限制原油上漲空間

　　目前美國失業(yè)率是9.8%，處于歷史高位。在這么高的失業(yè)率背景下，如果通脹嚴重將會影響到社會穩(wěn)定，所以美國實施量化寬松政策后，伯南克也表示要維持通脹在2%以內。對美國通脹影響最大的是原油價格，因為原油在美國CPI中的權重為9.698％，2005年6月到2006年9月美國通脹率自2.53％上升到4.69％，在2.16個百分點的通脹率上漲中，石油漲價貢獻超過了1.5個百分點。從社會穩(wěn)定角度考慮，原油上漲的空間或將受限。其實，目前市場也反映了這一情況，大宗工業(yè)商品價格基本都到2008年高位甚至更高，但原油價格上漲幅度相對有限。

　　四、下游處于消費旺季 但LLDPE價格已充分體現

　　目前正是LLDPE傳統(tǒng)的消費旺季。在十一長假過后，農膜旺季迎來了高峰期，長江以北的冬季蔬菜用膜正值銷售旺季，而南方經濟作物用膜正處集中采購期；同時圣誕、元旦等節(jié)日接踵而至，市場對包裝膜的需求量相對集中。不過，筆者認為，目前的價格已經充分體現。根據歷史數據統(tǒng)計，從2009年1月1日開始用線性回歸法統(tǒng)計分析，LLDPE與原油的價格關系是：PE=58×原油+6357，如果原油價格為90，對應的PE價格是11577，而目前廣石化7042價格是12200，價格高企已經體現了LLDPE的需求。

　　總之，筆者認為，LLDPE很難突破前期高點，振蕩向下的概率較大。

【期貨日報】