受石油輸出國組織（歐佩克）宣布不減產(chǎn)的影響，國際油價上周最后一個交易日暴跌逾10%，創(chuàng)下四年以來最低水平，未來油價將繼續(xù)下跌的市場預(yù)期升溫。在全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力的背景下，油價持續(xù)大幅下滑可能引發(fā)經(jīng)濟動蕩，對石油出口國造成很大負面影響，但石油進口地區(qū)的消費者將從中獲利。另外，由油價下跌引發(fā)的全球通脹預(yù)期走低，也將進一步增加全球經(jīng)濟前景的不確定性。

石油市場或迎低價時代

受歐佩克拒絕減產(chǎn)救市的重大利空影響，國際油價11月28日大幅下挫。截至當日收盤，紐約商品交易所2015年1月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格下跌7.54美元，收于每桶66.15美元，跌幅為10.2%，創(chuàng)下自2010年5月以來的最低收盤價。2015年1月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌2.43美元，收于每桶70.15美元，跌幅為3.3%。

歐佩克11月27日在維也納舉行部長級會議。盡管受到來自委內(nèi)瑞拉、厄瓜多爾等國家要求減產(chǎn)穩(wěn)價的壓力，但因沙特阿拉伯、科威特等主導(dǎo)國的反對，歐佩克會后仍然宣布不減產(chǎn)，將石油日產(chǎn)量保持在3000萬桶的水平。該組織預(yù)計，2015年全球原油需求為日均9230萬桶，原油產(chǎn)量的增加主要來自于非歐佩克國家。

受原油市場供過于求、全球經(jīng)濟增長不確定性、美元走強、地緣政治沖突升級等影響，近幾個月以來原油價格一路走低。國際油價自6月份以來已累計下跌35%。

業(yè)內(nèi)人士推測，在未來一段時間內(nèi)，油價仍將保持下跌態(tài)勢，低油價可能成為新常態(tài)。新加坡輝利期貨公司投資分析師丹尼爾·昂表示，歐佩克維持產(chǎn)量不變的決定是油價快速下跌的主要原因，據(jù)此推斷，油價在今年剩余時間里可能繼續(xù)走低，預(yù)計紐約輕質(zhì)原油期貨價格在今年年底將降至略高于每桶60美元，倫敦布倫特原油期貨價格則降至每桶65美元左右。

沙特前石油大臣首席顧問穆罕默德·薩班日前表示，無論歐佩克是否采取減產(chǎn)措施，國際油價下跌的趨勢無法阻止。未來數(shù)年，世界石油市場將迎來低價時代。

產(chǎn)油國經(jīng)濟風險增加

國際油價的大幅下跌是當前全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力的一個跡象，而在經(jīng)濟前景黯淡的背景下，油價持續(xù)走低給一些石油生產(chǎn)國、尤其是嚴重依賴石油出口的國家?guī)�來巨大的�?jīng)濟和財政風險，從而進一步增加經(jīng)濟的不確定性。

首當其沖的是俄羅斯。受西方國家制裁和資本外逃的影響，俄羅斯經(jīng)濟開始陷入衰退，油價下跌更是讓石油出口占國家收入一半的俄羅斯經(jīng)濟雪上加霜。俄羅斯財政部長西盧安諾夫日前表示，國際市場低油價致使俄羅斯損失1000億美元，今年以來盧布貶值幅度達30%，只要油價繼續(xù)下跌，盧布就會繼續(xù)貶值。

據(jù)俄羅斯《莫斯科時報》報道，受油價暴跌的影響，盧布對美元上周累計下跌11%，為有記錄以來表現(xiàn)最差周之一，其中，盧布對美元在11月28日盤后交易中一度跌至50.01的歷史低位。盧布貶值進一步推升了俄羅斯的通脹水平，目前該國通脹率為8.4%，遠超俄羅斯央行確定的2014年4.5%的通脹目標。

為應(yīng)對因油價下跌引起的經(jīng)濟動蕩，俄羅斯中央銀行11月28日宣布將采取措施對外匯市場進行干預(yù)，規(guī)定從12月1日至12月14日，外匯市場每天交易總額不超過20億美元。俄羅斯央行稱，此舉是為了限制投機行為以保持外匯市場穩(wěn)定。

不過，俄羅斯總統(tǒng)普京在11月28日表示，在歐佩克作出不減產(chǎn)決定后，國際油價下跌是正常反應(yīng)，俄羅斯一開始對此就有清醒的認識和判斷。他認為，2015年上半年國際油價將逐步穩(wěn)定，在此之前俄羅斯有能力應(yīng)對世界石油市場上的任何挑戰(zhàn)。他還表示，任何主要石油生產(chǎn)國都不應(yīng)為追求石油價格而采取特別措施，俄羅斯一直以來都堅持這一原則。

同樣對原油出口依賴度較高的委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國經(jīng)濟也將受到此輪油價下跌的重創(chuàng)。據(jù)美聯(lián)社報道，近年來，委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)量持續(xù)下滑，再加上油價下跌，國家財政收入已經(jīng)大幅縮水。委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅11月27日在電視講話中表示，近期油價下跌導(dǎo)致國家外匯收入減少了35%至40%。

為應(yīng)對因油價走低而加劇的經(jīng)濟困境，馬杜羅11月28日宣布削減政府預(yù)算，大幅降低包括他本人在內(nèi)的政府高級官員的薪資。馬杜羅表示，雖然歐佩克未就減產(chǎn)達成一致，但委內(nèi)瑞拉將盡一切努力促使油價返回每桶100美元以上，并且該國在未來還將繼續(xù)敦促歐佩克采取減產(chǎn)措施。

此外，油價下跌也加重了美國和加拿大的石油生產(chǎn)公司的負擔。據(jù)美聯(lián)社報道，加拿大油砂、墨西哥灣深海、美國陸地頁巖層的石油開采成本居全球最高之列。油價繼續(xù)下跌將抑制這些公司的生產(chǎn)積極性，使其至少中止部分開采活動。分析稱，歐佩克作出不減產(chǎn)決定的部分原因也是為了打壓來自美國頁巖油開采的競爭。

石油進口國獲益良多

盡管油價大幅下滑給一些產(chǎn)油國、低通脹地區(qū)造成了經(jīng)濟動蕩，但另一方面也給石油進口國帶來了福音，因其降低了這些國家個人和企業(yè)的消費成本。

作為全球最大石油消費國，美國經(jīng)濟無疑獲得較大益處。據(jù)美聯(lián)社報道，美國國內(nèi)汽油價格現(xiàn)已降至2010年以來的最低水平，全國均價為每加侖2.79美元，比今年6月的峰值每加侖3.70美元下跌近1美元，在德克薩斯、密蘇里、俄克拉荷馬等州甚至已降至每加侖2美元以下。

全球第二大石油消費國中國也在受益之列。今年以來中國國內(nèi)油價多次下調(diào)。專家認為，低油價有助于中國節(jié)省巨額外匯支出，并緩解制造業(yè)和小型企業(yè)的經(jīng)濟壓力。此外，油價下跌也為中國加快建設(shè)石油戰(zhàn)略儲備創(chuàng)造了機會。

西歐地區(qū)也是油價下跌的受益者。美聯(lián)社報道稱，許多歐洲經(jīng)濟體都是石油凈進口國家，油價走低可能在一定程度上促進這些地區(qū)的經(jīng)濟增長。

不過，油價下跌另一方面也加重了歐元區(qū)經(jīng)濟的低通脹問題。據(jù)英國《金融時報》報道，因歐元區(qū)能源價格下滑，該地區(qū)通脹水平重回0.3%的五年來最低水平。低通脹令歐元區(qū)經(jīng)濟增長前景進一步走弱，同時推升了歐元區(qū)國家政府的債務(wù)水平，增加了希臘等重債國還債難度。此外，油價走低也不利于日本改善當前的低通脹局面。

《金融時報》稱，油價下跌使得全球通脹預(yù)期走低，這或?qū)⑦M一步向全球央行施壓，迫使其采取新措施刺激經(jīng)濟。目前，投資者正密切關(guān)注歐洲央行是否采取購買政府債券的行動以支撐通脹水平。

近日，在原油價格“跌跌不休”之下，國內(nèi)成品油價格也在不斷走低，作為非常規(guī)能源的頁巖氣處境有些尷尬。但在不少業(yè)內(nèi)人士看來，頁巖氣前景依然可期。

國務(wù)院最新發(fā)布的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014~2020年）》（以下簡稱《行動計劃》）明確提出，到2020年中國頁巖氣產(chǎn)量要達到300億立方米，與此前的規(guī)劃相比，下降了一半。對于這一最新目標，有業(yè)內(nèi)專家表示，目標已經(jīng)偏保守，僅中石油、中石化在2020年就可以實現(xiàn)大半產(chǎn)能目標。

“原油價格下跌對中國頁巖氣的影響不大。”國土資源部地質(zhì)勘察司油氣管理處處長楊永剛在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，頁巖氣價格與天然氣掛鉤，而國內(nèi)天然氣價格目前還是政府定價，因此受到國際原油價格下跌沖擊不大。從中國的資源和市場需求來看，未來中國油氣增長空間主要是在頁巖氣等非常規(guī)領(lǐng)域。

頁巖氣產(chǎn)量目標減半

近年來，中石化、中石油、中海油等國內(nèi)各大能源巨頭都在積極開發(fā)非常規(guī)能源。2014年以來，頁巖氣開發(fā)商業(yè)化的難度漸漸浮現(xiàn)，成為開發(fā)企業(yè)不得不面對的問題。

廣發(fā)證券(行情,問診)2014年初發(fā)布的研報認為，由于國內(nèi)天然氣價格低迷和開采成本高企，頁巖氣開采普遍難以盈利。對此，多位業(yè)內(nèi)人士也認為，頁巖氣開發(fā)目前在中國還處于初級階段，開發(fā)成本高和鉆井周期長依然是困擾頁巖氣開發(fā)的瓶頸。

國家對頁巖氣的產(chǎn)能規(guī)劃也悄然發(fā)生改變。2012年國家能源局發(fā)布的《頁巖氣十二五發(fā)展規(guī)劃（2011~2015年）》中，對2020年產(chǎn)量的展望是600億~1000億立方米。但國務(wù)院最新公布的《行動計劃》明確提出，到2020年頁巖氣產(chǎn)量力爭超過300億立方米。相比起此前的規(guī)劃，產(chǎn)量消減超過一半。

不過，在多位專家看來，300億立方米的目標有些偏保守。國土資源部礦產(chǎn)資源儲量評審中心研究員李玉喜在近日舉行的第四屆中國頁巖氣發(fā)展大會上表示，據(jù)預(yù)測，2014年我國頁巖氣產(chǎn)量將達到15億立方米，在2015年頁巖氣產(chǎn)量中，中石油將占到26億立方米，中石化占35億立方米，合計62億立方米。如果考慮其他地區(qū)產(chǎn)量，總體基本能達到規(guī)劃目標。

對于我國2020年的頁巖氣產(chǎn)能目標，李玉喜預(yù)測，在現(xiàn)有體制不變的情況下，2020年頁巖氣產(chǎn)量在260億~360億立方米，其中中石化在120億~150億立方米；中石油在130億~200億立方米；其他企業(yè)頁巖氣產(chǎn)量在10億~20億立方米。

談及中國頁巖氣開發(fā)前景，李玉喜認為，如果將四川盆地龍馬溪組頁巖氣有利區(qū)全部投入開發(fā)，動用3萬億立方米的可采資源量，可以基本實現(xiàn)此前規(guī)劃的到2020年頁巖氣產(chǎn)量達600億~1000億立方米的目標。

原油降價難改頁巖氣發(fā)展趨勢

當國際原油價格持續(xù)下跌，國內(nèi)成品油零售價即將迎來“九連跌”之時，大宗商品市場的震蕩已經(jīng)逐漸改寫產(chǎn)業(yè)鏈上下游的生態(tài)圈，國內(nèi)頁巖氣開發(fā)是否會受沖擊成為業(yè)內(nèi)熱議的話題。

過去幾個月來，國際市場原油價格已下跌近30%。截至11月29日，布倫特原油價格跌至每桶70.02美元，盤中一度跌破70美元關(guān)口，創(chuàng)近4年新低。受此影響，國內(nèi)成品油零售價格“九連跌”似乎已是板上釘釘，不過財政部、國稅總局發(fā)布通知，自11月29日零時起汽、柴油消費稅額每升分別提高0.12元和0.14元，折合每噸影響汽、柴油價格分別提高225元和220元。兩個因素抵消，國內(nèi)成品油價格維持不變。

有分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，從整體上看，油價下跌將給整個石化產(chǎn)業(yè)帶來壓力，其中煤炭、天然氣、頁巖氣所受沖擊比較大。現(xiàn)在大部分民企都比較謹慎，油價不斷下跌，尋找替代能源的積極性隨之減弱，畢竟頁巖氣開發(fā)成本較高。

多位頁巖氣專家認為，原油價下跌不會阻擋頁巖氣的發(fā)展大勢。楊永剛表示，從長期來看，國際油價下跌很難影響頁巖氣的價格。中國會成為能源消費增長的第一大國，未來20年化石能源仍是中國能源的主體，而煤炭的比重將緩慢下降，天然氣的比重將持續(xù)上升。

“未來中國油氣增長空間主要是在頁巖氣等非常規(guī)能源領(lǐng)域，我們對這一點應(yīng)該堅定信心。”楊永剛表示，只要有資源基礎(chǔ)，有市場需求，其他的問題都可以通過努力解決。

汽柴油消費稅上調(diào)意味著什么？

如果你是開車族，以后在打開皮夾子交油費時，每升汽油要多繳納0.12元消費稅。

11月28日晚上，財政部、國稅總局發(fā)布《關(guān)于提高成品油消費稅的通知》，11月29日起，汽油和柴油的消費稅單位稅額在現(xiàn)行單位稅額基礎(chǔ)上分別提高0.12元/升和0.14元/升。調(diào)整后，汽油消費稅單位稅額為1.12元／升。

此次調(diào)整前，“八連降”的國內(nèi)汽、柴油價格已經(jīng)迎來“九連跌”的窗口。按照官方的說法，這次提高成品油消費稅稅額與應(yīng)降價金額相當，因此，國內(nèi)油價不會上漲，也不會降低。

成品油消費稅上調(diào)意味著什么

此次提高成品油消費稅單位稅額水平后，對主要用油行業(yè)和居民消費會增加一些稅負，但財政部和稅務(wù)總局人士強調(diào)，這一水平明顯低于歐盟國家的稅負水平，與周邊一些國家相比也偏低。

我國的成品油中包含的各項稅收都是價內(nèi)稅，也就是說，其稅額都計入成品油價格。

汽油價格包含消費稅，還有增值稅、城市維護建設(shè)稅和教育費附加。根據(jù)官方測算，這次上調(diào)成品油消費稅后，上述汽油的稅費占油品含稅零售價格比重為34%，柴油則為31%。這一比例是按照幾種稅額占油品含稅零售價格比重計算得出，即成品油稅負水平。

比如，北京92號汽油價格為6.76元／升，車主需要繳納的稅費共計約2.3元。使用同一汽油品種的上海車主（6.73元／升）需繳納稅費則比北京駕車族少1分。

此次0.12元／升的消費稅上調(diào)，還會聯(lián)動成品油中增值稅和其他附加稅費的上調(diào)。首先，成品油中增值稅相當于成品油價格和消費稅之和的17%。城建稅和教育費附加則以消費稅和增值稅為稅基。不過這一聯(lián)動上調(diào)金額很小，約為2分／升。

《第一財經(jīng)日報》記者通過計算發(fā)現(xiàn)，消費者每加一元錢的汽油，就包含0.34元的稅。

財政部、國稅總局相關(guān)負責人表示，歐盟等發(fā)達國家油品的稅負較重，汽油、柴油流轉(zhuǎn)稅稅負分別為56%和50%；日本的汽油、柴油流轉(zhuǎn)稅稅負分別為42%和30%，韓國的汽油、柴油流轉(zhuǎn)稅稅負分別為52%和43%。

此次除了汽柴油消費稅上調(diào)，石腦油、溶劑油、潤滑油、燃料油、航空煤油消費稅也做了相應(yīng)上調(diào)。

不過，除了上調(diào)成品油消費稅，財政部明確今年12月1日起，各地區(qū)停止在成品油批發(fā)、銷售環(huán)節(jié)征收價格調(diào)節(jié)基金，降低了企業(yè)的成本。

價格改革“窗口期”

為了減輕車主稅負壓力，官方選擇在國際油價跌至近幾年來低谷之時推進成品油稅制調(diào)整，可謂用心良苦。

受國際油價震蕩下行影響，國內(nèi)油價近幾個月“八連降”，本于11月29日繼續(xù)下調(diào)的油價，因為此次稅額提升而抵消。雖然車主沒迎來油價“九連跌”，但也沒因這次稅額上調(diào)而看到油價上漲。

在上次國際油價陷入低谷期的2008年底，中國啟動了一次大規(guī)模的成品油價格和稅費改革。當時取消了公路養(yǎng)路費等收費，并提出逐步取消政府還貸二級公路收費，并大幅提高汽柴油等稅額，比如汽油由每升0.2元提升至1元。

當時減費增稅是為了規(guī)范政府行為，選擇2009年1月1日實施這項改革，也是因為“近期國際市場油價持續(xù)回落，為實施成品油價格和稅費改革提供了十分難得的機遇”。

兩次成品油稅提高，都選在國際油價低谷期，顯然是為了減少阻力。兩次提稅后，油價的稅收顯著上調(diào)也更好反映了資源稀缺程度，引導(dǎo)了生產(chǎn)和消費，更關(guān)鍵的是，這也給成品油價格調(diào)整更多空間，讓成品油價格形成更加貼近市場。

目前成品油價格形成機制越來越與國際市場接軌。2013年3月《國家發(fā)展改革委關(guān)于進一步完善成品油價格形成機制的通知》出臺，將成品油計價和調(diào)價周期由此前的22個工作日縮短至10個工作日，并取消了上下4%的幅度限制。

這改變了國內(nèi)油價難以靈敏反映國際市場油價變化的現(xiàn)狀，讓國內(nèi)的成品油價格與國際市場的油價更好接軌。

11月15日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，國務(wù)院總理李克強部署了加快推進價格改革，更大程度讓市場定價。他強調(diào)，價格改革并不意味著就是“漲價”，而是為了切實形成一種由市場需求定價、“有升有降”的合理價格機制。

李克強指出，當前CPI、PPI數(shù)據(jù)持續(xù)走低，國際市場的輸入性價格也在低位，正處于價格改革的“窗口期”。他要求有關(guān)部門必須精細做好改革方案，有節(jié)奏有步驟地啟動價格改革。

上周四石油輸出國組織部長級會議最終決定維持當前3000萬桶/日產(chǎn)出上限不變，消息一出立即擊碎了市場多頭最后一線希望。油價大跌震動全球商品和外匯市場，貴金屬價格承壓回落，美元兌非美貨幣全線走高，俄羅斯盧布更是無奈“躺槍”，再創(chuàng)歷史新低。

OPEC維也納會議結(jié)束后，眾多國際投行紛紛下調(diào)未來原油價格預(yù)期。其中，加拿大豐業(yè)銀行下調(diào)2015年美國NYMEX原油價格預(yù)期至70美元/桶，并下調(diào)同期布倫特原油價格預(yù)期至75美元/桶。法國巴黎銀行下調(diào)2014年NYMEX原油價格預(yù)期3美元至94美元/桶，下調(diào)2015年美國NYMEX原油價格預(yù)期18美元至70美元/桶，下調(diào)2014年布倫特原油價格預(yù)期4美元至100美元/桶，下調(diào)2015年布倫特原油價格預(yù)期20美元至77美元/桶。

　OPEC不減產(chǎn)意味著未來油價很可能繼續(xù)在熊市中徘徊。雖說這是無奈之舉，卻也是為長遠打算。為了遏制美國頁巖油擴張步伐，保住市場占有率，鞏固油市話語權(quán)，歐佩克主要石油供應(yīng)國只能暫忍油價走低的事實，甚至愿意舍棄短期經(jīng)濟利益，力圖徹底根除威脅歐佩克的心腹大患。為了對付共同的“敵人”，此次俄羅斯也愿意放棄短期利益，積極響應(yīng)歐佩克的行動。俄羅斯能源部長表態(tài)，莫斯科會2015年維持原油產(chǎn)出目標在52500萬—52600萬桶不變。

可以看到，歐佩克組織與俄羅斯的合力“剿殺”的確給美國頁巖油企業(yè)帶來不小的沖擊。其中美國Breitling能源、Goodrich石油和Sanchez能源等10大頁巖油生產(chǎn)商股價在上周五遭受重創(chuàng)，其長期性擴張計劃不得不嚴重縮水。

歐佩克拒絕減產(chǎn)看似是非常無奈，實則是明智之舉。就目前綜合實力來看，歐佩克仍處于優(yōu)勢地位，因此還“玩得起”。但隨著美國頁巖油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，2015年美國石油供應(yīng)量有望從800萬—900萬桶增至每天1100萬桶以上。對于歐佩克而言，要維護自己在原油市場上的權(quán)威性，就必然會選擇這條路。能源時代的更替有時也像王朝更替那樣充滿著血腥，油市定價權(quán)爭奪開始進入戰(zhàn)國時代。

業(yè)內(nèi)資深人士預(yù)測，頁巖油等新興供應(yīng)力量將加速原油市場失衡。

多年以后，當我們談?wù)撈鹉茉词窌r，2014年11月27日的OPEC會議將是一個無法回避的標志性事件。正是由于會議沒能達成減產(chǎn)協(xié)議，原油上演了歷史罕見的暴跌劇情，震驚全球。

這正如那句政治經(jīng)濟學(xué)的名言所預(yù)測：如果你控制了石油，你就控制了所有國家；如果你控制了糧食，你就控制了所有人；如果你控制了貨幣，你就控制了整個世界。

自7月開啟斷崖式下跌以來，“商品之王”屢屢掀起資本市場的“血雨腥風”。但油價暴跌不是結(jié)束，而只是蝴蝶效應(yīng)的開始。

“后續(xù)發(fā)生的故事續(xù)集將會演繹三條主線：交易領(lǐng)域中將發(fā)生悲劇性事件，并進一步加大價格的波動；石油、天然氣等強勢能源對弱勢能源產(chǎn)能形成擠兌淘汰，以形成供應(yīng)端的新平衡，若干年后能源領(lǐng)域大并購案例可以預(yù)見；能源價格的下跌，擴大了通縮的疑慮，將縱容各央行的貨幣擴張政策，實體杠桿收縮之后的貨幣杠桿是價格平衡的最終力量。”

業(yè)內(nèi)資深人士預(yù)測，在非金融危機背景下，消費增長國增長放緩周期，與產(chǎn)出供應(yīng)釋放周期，兩個周期形成疊加，同時頁巖等新興供應(yīng)力量將加速失衡擺動。

主線一：交易領(lǐng)域誕生悲劇事件

“油價下跌我們出租車司機感受是最明顯的，以前加滿一箱油要400-500元，現(xiàn)在只要350元左右，跑一天活能多落下30元左右，挺好的。”出租車司機陳師傅笑著對中國證券報記者說。

伴隨國際油價的大跌，國內(nèi)成品油歷史性兌現(xiàn)“八連跌”，各地零售市場價重回“6時代”，國內(nèi)汽、柴油零售價格跌至4年半以來的最低價，這讓出租車司機及私家車主們節(jié)省了不少駕駛成本。

7月以來，國際油價出現(xiàn)斷崖式下跌，布倫特原油和WTI原油期貨至今跌幅逾37％。尤其上周，在歐佩克周四宣布產(chǎn)量決定后，周五WTI期貨迅速跌破每桶70美元關(guān)口，暴跌10.45％，收報每桶65.99美元，創(chuàng)下2009年7月22日以來最低收盤價。

“原油瀕臨60美元/桶大關(guān)，成交放量，估計期權(quán)市場博弈一觸即發(fā)，波動率堪比2008年。交易領(lǐng)域中將發(fā)生悲劇性事件，并進一步加大價格的波動。”市場人士陳先生評論道。

在2014年上半年，能源市場深受史上鮮見波動率低迷之苦。低波動率降低了商業(yè)公司套期保值的需求；并意味著交易者在進行下一次交易之前，需要更長時間來等待市場價格出現(xiàn)變動，從而導(dǎo)致每日出現(xiàn)較低的交易量。

原油價格的暴跌點燃了期權(quán)火爆行情。自6月末以來，原油價格一直下跌并在10月加快了下跌速率，美國“電子交易”原油期權(quán)的交易量自10月出現(xiàn)激增，原油期權(quán)波動率從15％躍升至30％以上。

法國巴黎銀行（BNP Paribas SA）駐倫敦股市兼大宗商品衍生品策略師Antoine Porcheret表示，石油生產(chǎn)商一直在下跌的油價中進行套利保值。交易員已在他所認為的關(guān)鍵技術(shù)支撐位——布倫特原油為90美元/桶，西得克薩斯中質(zhì)油（WTI）為85美元/桶，下方做空波動率。

Porcheret表示，短期合約方面，在目前的水平上不會有什么變化。不論OPEC是否減產(chǎn)，會議后近月期貨波動率下跌的可能性很大。

但就在OPEC會議前，原油期權(quán)隱含波動率大漲，布倫特原油當期期權(quán)隱含波動率上周三上漲了32.23％，為2012年7月以來最高水平，意味著后續(xù)原油期貨價格可能仍然會有大的波動，這成為懸掛做空波動率者頭上的達摩克利斯之劍。

而期貨市場上“一將功成萬骨枯”的多空博弈更為激烈，在無數(shù)空頭掙得盆滿缽溢的同時，無數(shù)多頭的交易悲劇正泣血成文。2011年至今年上半年，WTI原油期貨價格始終在100美元/桶附近橫盤震蕩，且每每在跌破100美元/桶后便迅速回升，這給多頭造成100美元關(guān)口是油價“底部”的錯覺，今年5月底6月初，WTI原油期貨凈多頭頭寸規(guī)模當時創(chuàng)下歷史新高。

當時的交易員持倉報告顯示，大型投機者積累了超過41萬張凈多頭合約，小型投機者凈多頭頭寸也增加了1.9萬張。商品策略師、經(jīng)紀人Carley Garner表示，這是CFTC有記錄以來投資者在原油市場持有凈多頭頭寸規(guī)模最大的一年。以往歷史紀錄中，20萬張都是高水平。這些凈多頭頭寸都在原油價格中樞不斷下移過程中灰飛煙滅，成為了空頭慶功狂歡的戰(zhàn)利品。

同樣的事情仍然在上演，美國商品期貨管理委員會（CFTC）最新統(tǒng)計，截至11月11日當周，紐約商品交易所原油期貨中持倉量1509371手，增加10635手。大型投機商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭276832手，比前一周增加8300手。其中持有多頭442119手，比前一周增加6470手；持有空頭165287手，減少1830手。

“現(xiàn)階段全球原油市場仍有可用庫容，但持續(xù)的供應(yīng)盈余一旦填滿岸上庫容和浮動儲罐，就沒有多余的地方可供存儲，只有停止開采。這種情況下，價格將會跌到生產(chǎn)成本60美元/桶下方。”國泰君安期貨資深分析師董丹丹指出。

一份最新的美國參院常務(wù)調(diào)查附屬委員會關(guān)于華爾街銀行參與實物大宗商品交易的報告顯示，摩根士丹利2010年最多時持有1230萬桶原油庫存，價值約9.79億美元。

該報告稱，“今年9-10月份，原油價格累計下跌了20％，從每桶約100美元跌到80美元，一下子壓低了以美元計價的實物大宗商品庫存價值。”據(jù)統(tǒng)計，經(jīng)歷了近期油價暴跌之后，摩根士丹利有1230萬桶的原油庫存價值縮水超過4億美元。

當然，交易領(lǐng)域的悲劇將不僅局限于原油市場，油價的下跌同樣會拖累其他商品價格，多空博弈的后果。法國興業(yè)銀行的分析師Michael Haigh在一份電郵報告中稱，如果原油價格果真如預(yù)期那樣持續(xù)下跌，那么金價在之后的三個月將有5％的跌幅。而棉花價格則可能在一年內(nèi)下跌6.8％，煤炭價格可能下跌約3％。

受OPEC會議宣布原油不減產(chǎn)消息拖累，PP1501合約打破連日來的盤整走勢，上周五大幅跳空低開，對于后市，筆者認為在原油下行趨勢明顯以及PP基本面偏弱的背景下，PP將繼續(xù)承壓下行。

上周五召開的石油輸出國組織會議可謂是該組織幾十年來最重要的會議。法國興業(yè)銀行(行情,問診)稱，OPEC不減產(chǎn)的決定“清晰地利空”石油市場。標志著油價進入新的領(lǐng)域，即市場自主管理供給，不再受制于沙特阿拉伯和OPEC。長期油價將處于下行趨勢，這將對PP造成市場心態(tài)和成本端的拖累。

供應(yīng)方面，聚丙烯再次集中投產(chǎn)，供應(yīng)明顯增加，近期部分停車檢修的廠家將恢復(fù)開車，除此之外，中煤計劃19日恢復(fù)開車，大唐一條線計劃開車，月初出產(chǎn)品。新裝置方面，寧夏寶豐PP計劃19日開車，聯(lián)泓集團計劃11月底出產(chǎn)品。進入12月之后，寧波富德、蒲城清潔能源、東華能源(行情,問診)等都有開車計劃。上述企業(yè)開車后，若新裝置生產(chǎn)順利，市場上拉絲供應(yīng)將會出現(xiàn)明顯增加，市場競爭進一步加劇。供應(yīng)量大幅增加，市場短期內(nèi)必然會出現(xiàn)供大于求的局面，PP拉絲料價格預(yù)計將維持低迷走勢。

下游方面，11月塑編企業(yè)開工情況一般，企業(yè)平均開工率在73%，較10月下降約1%。塑編企業(yè)近期訂單以短期為主，下游用袋子企業(yè)普遍減少訂單量，按需求下訂單。塑編廠生產(chǎn)情況一般，臨近年底，部分企業(yè)資金緊張，制約生產(chǎn)。出口訂單基本正常，據(jù)了解，訂單出口企業(yè)以采購進口原料為主。11月PP原料價格跌多漲少，尤其受原油持續(xù)下跌以及預(yù)計PP新增產(chǎn)能投產(chǎn)等因素影響，業(yè)內(nèi)對PP價格預(yù)期不佳，塑編廠維持按需采購，維持低庫存，原料庫存一般維持在3—7天的使用量。下游需求短期內(nèi)難以放大，難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

綜上所述，近期PP缺乏利好支撐，而原油價格持續(xù)走低從成本面給予現(xiàn)貨市場打壓，終端需求低迷不振使得貨源消化緩慢，而裝置停車檢修不多使得供應(yīng)量增加，供需失衡必然對現(xiàn)貨市場造成打壓。來勢洶洶的煤制聚丙烯長期利空市場，預(yù)計PP市場行情將繼續(xù)承壓下行。

來源：經(jīng)濟參考報