PX上漲過快持續(xù)擠壓PTA利潤空間，導致PTA價格上漲的同時利潤不升反降。我們認為，PX價格仍未見頂，隨著成本傳導的持續(xù)和冬季聚酯產(chǎn)品銷售的好轉(zhuǎn)，后期PTA仍有上漲空間。

　　PX產(chǎn)能投放前，價格將持續(xù)上漲

　　2012年年底到2013年亞洲將有多套PX新裝置投產(chǎn)，年底前國內(nèi)有近115萬噸的PX新裝置建設完成，明年一季度將投產(chǎn)試運行的有騰龍芳烴80萬噸裝置。亞洲廠商備貨PX原料使得異構(gòu)級二甲苯（MX）一月船貨緊張，價格有較大幅度上揚，芳烴及下游PX市場亦持續(xù)跟漲。

　　雖然2013年國內(nèi)有近300萬噸的PX計劃新增產(chǎn)能投放，但能成功建成運行的產(chǎn)能仍是未知數(shù)，加之明年仍有近500萬噸的新增PTA產(chǎn)能投放，PTA新增產(chǎn)能對PX需求的增速超過PX新產(chǎn)能增速。后期PX供應仍將持續(xù)緊張，我國PX進口量將繼續(xù)增加。

　　在自身成本和下游需求的支撐下，在新增產(chǎn)能投放前，PX將持續(xù)上漲，目前FOB韓國（下文均指此報價）PX報價在1634美元/噸左右。對歷史數(shù)據(jù)進行分析，自2008年7月以來，PX報價僅在2011年3月中旬和9月中旬短暫地超過1700美元/噸（3月中旬最高曾報1796美元/噸，但僅是最后的狂歡，半個月后便回落至1600美元/噸以下），而在這兩個時間點PTA指數(shù)分別達到了當年的價格最高點和次級反彈的最高點，即每次（四次）PX從高位回落至1600美元/噸以下，便預示著PTA價格頂部的形成。由于今年國內(nèi)PTA產(chǎn)能投放較多，PX價格在需求的支撐下持續(xù)上漲。在后期PX產(chǎn)能投放后PX供應仍將持續(xù)緊張的預期之下，筆者認為，后期PX價格將超過前期高點，而PTA的頂部將在PX價格從高位有顯著回落時確立。

　　2008年7月以來，每當PX在1600美元/噸以上高位運行時，PTA指數(shù)價格均超過9000元/噸，2008年7月在9500元/噸以上；2011年3月在12000元/噸以上，9月在10000元/噸以上；2012年2月在9200元/噸左右，而目前PX價格同樣處于高位，但PTA期貨主力合約價格仍在8200元/噸左右振蕩。筆者認為，后期PTA價格仍有上漲空間。

　　PTA價格上漲，利潤卻未改善

　　在本輪產(chǎn)業(yè)鏈上漲中，PX價格漲幅高過PTA現(xiàn)貨漲幅，導致按成本折算后，PTA生產(chǎn)虧損實際上在擴大。同時，下游聚酯產(chǎn)品同樣出現(xiàn)了上漲之初利潤下降，繼續(xù)上調(diào)價格后利潤部分恢復至原來水平的現(xiàn)象，即在成本推動下，下游價格普漲。因此，在短期內(nèi)PX價格不會出現(xiàn)顯著下跌的預期下，PTA及下游聚酯產(chǎn)品仍有一定的推漲需求來改善利潤。

　　進入冬季，聚酯產(chǎn)品銷售將好轉(zhuǎn)

　　雖然需求不足持續(xù)制約著紡織服裝行業(yè)，但進入冬季以后，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，預計產(chǎn)品銷售將有所好轉(zhuǎn)。中國輕紡城成交數(shù)據(jù)顯示，化纖布和長絲針織布的成交量整體呈上升趨勢，目前日總成交量在780萬米左右，而且隨著天氣漸冷，家紡市場迎來銷售高峰。同時聚酯工廠產(chǎn)品庫存處于低位，對原料的采購需求可能將進一步提升。

　　總之，我們認為隨著12月PTA合同貨報價的上調(diào)和現(xiàn)貨的補漲，近期PTA期貨主力合約價格在多頭獲利了結(jié)后仍有上漲空間，回調(diào)便是做多機會。

轉(zhuǎn)自期貨日報網(wǎng)