原油價(jià)格的持續(xù)暴跌，已成為當(dāng)下國際市場最為關(guān)注的話題之一，而其影響也正加速向國內(nèi)、向下游產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)。

　　而對(duì)于A股各板塊的影響卻是喜憂參半，原油生產(chǎn)和化工原料加工企業(yè)難避拖累，但國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品則有望抵抗住國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌拖累。下游物流運(yùn)輸環(huán)節(jié)則收獲利好，分析師表示航空等板塊有望迎來業(yè)務(wù)彈性。

　　油價(jià)波動(dòng)向產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)

　　今年三季度以來，原油價(jià)格持續(xù)走跌，上周更破位下行。北海布倫特原油出現(xiàn)自2010年首次跌破80美元/桶市場心理底線，跌至79.51美元/桶；WTI也跌至75.82美元/桶。上周五，原油也曾現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，WTI大幅上漲2％。但如海外多家投資機(jī)構(gòu)之前預(yù)計(jì)，該勢(shì)頭并未持續(xù)很久。國際能源署上周五也表示，油價(jià)短期內(nèi)回到高位的可能性不大。而進(jìn)入本周，原油價(jià)格在昨日的交易時(shí)段繼續(xù)走跌。

　　油價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行的影響，已開始加速向國內(nèi)傳導(dǎo)，期現(xiàn)貨市場受沖擊最為明顯。以瀝青為例，首創(chuàng)期貨昨日?qǐng)?bào)告顯示，原油價(jià)格雖出現(xiàn)反彈但整體依然沒有企穩(wěn)，對(duì)化工品形成較大的影響；瀝青現(xiàn)貨目前成交稀少且價(jià)格穩(wěn)中現(xiàn)跌，原油持續(xù)走低將使其成本進(jìn)一步下滑，后市瀝青價(jià)格可能進(jìn)一步走低。

　　油價(jià)的波動(dòng)繼續(xù)傳導(dǎo)，則將直接影響產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。然而由于所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)和生產(chǎn)要素導(dǎo)向的不同，各行業(yè)所受影響也各有不同。

　　平安證券分析師魏偉就稱，低油價(jià)造成勞動(dòng)、資本與利潤在不同經(jīng)濟(jì)部門間轉(zhuǎn)移，如能源密集型部門的勞動(dòng)與資本需求會(huì)增加，但類似能源開采部門的勞動(dòng)需求和資本需求會(huì)減少。但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，專業(yè)化勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移成本非常高，并且短期內(nèi)資本在不同部門重新配置也較困難，因而油價(jià)大幅波動(dòng)更有可能造成失業(yè)率的上升、資源的未充分利用。

　　“對(duì)于我國而言，上游石油開采業(yè)屬于壟斷行業(yè)，勞動(dòng)和資本很難在石油開采業(yè)和其他行業(yè)轉(zhuǎn)移，部門轉(zhuǎn)移效應(yīng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)很難產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，因而更多需要關(guān)注價(jià)格在產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)”，其還表示，中國進(jìn)口油價(jià)的下降首先會(huì)沖擊國內(nèi)原油生產(chǎn)企業(yè)，造成國內(nèi)成品油、燃料油、液化石油氣等直接油氣產(chǎn)品以及有機(jī)化工原料價(jià)格的下降。

　　而上游產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響，還會(huì)沿一定順序繼續(xù)對(duì)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生沖擊，使得航空、公路、鐵路、海運(yùn)等交通運(yùn)輸部門的物流運(yùn)輸成本下降。與此同時(shí)，下游化纖、塑料、橡膠、農(nóng)藥、化學(xué)制藥等制造業(yè)中間品價(jià)格也會(huì)下降。傳遞至產(chǎn)業(yè)鏈下游時(shí)，低油價(jià)影響將全面擴(kuò)散至其他工業(yè)、農(nóng)業(yè)和居民部門，此時(shí)或會(huì)形成全社會(huì)總價(jià)格水平的下降，進(jìn)而形成通縮壓力。

　　A股喜憂參半

　　原油價(jià)格近期暴跌，并未讓A股風(fēng)聲鶴唳；但油價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行卻對(duì)A股的影響深遠(yuǎn)。利潤率變化，是影響A股板塊預(yù)期的重要因素。空頭情緒繼續(xù)主導(dǎo)原油市場，A股各板塊預(yù)期也逐漸明晰。

　　興業(yè)證券研究報(bào)告顯示，油價(jià)走軟及下游旺季效應(yīng)不明顯雙利空下，化工品價(jià)格近期整體偏軟；根據(jù)行業(yè)具體供需格局不同，預(yù)計(jì)后市不同產(chǎn)品走勢(shì)將出現(xiàn)分化，供需格局良好的子行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格有望逆勢(shì)走強(qiáng)。基于盈利能力的改善預(yù)期，化工企業(yè)及部分供給格局良好的精細(xì)化工及新材料企業(yè)有望在此過程中獲益。而受土地流轉(zhuǎn)加快推進(jìn)、農(nóng)業(yè)種植趨于集約化多重利好支撐，下游復(fù)合肥和農(nóng)藥制劑龍頭企業(yè)也將有望在低油價(jià)階段走高。

　　農(nóng)業(yè)板塊方面，中金公司上述報(bào)告就強(qiáng)調(diào)，國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌對(duì)國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響有限，會(huì)對(duì)初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工企業(yè)帶來一定負(fù)面影響，主要局限于進(jìn)口依賴度較高的油脂油料、棉花等。稻谷、玉米、小麥等國內(nèi)主糧價(jià)格主要由政府管控，在最低收購價(jià)支撐下受油價(jià)下跌沖擊影響輕微。此外，政府管控力度較弱的中游畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈方面，價(jià)格則主要服從獨(dú)立供應(yīng)周期；油價(jià)下跌反而將利于其產(chǎn)業(yè)鏈成本的改善。

　　此外，自本月5日零時(shí)起，國內(nèi)航線機(jī)票燃油附加費(fèi)也開始實(shí)行新標(biāo)準(zhǔn)；800公里（含）以下航段每位旅客由原來的50元下調(diào)為40元；800公里以上航段由原來的110元降至70元。“燃油附加費(fèi)是航空公司對(duì)沖油價(jià)波動(dòng)的主要工具，緩解油價(jià)大幅上漲給航空公司帶來的成本增支壓力”，興業(yè)證券交運(yùn)行業(yè)分析師紀(jì)云濤對(duì)此稱，本次油價(jià)下跌是政治原因大于經(jīng)濟(jì)原因，不會(huì)影響收入端的增速；有望使航空公司成本端顯著下降，提升未來業(yè)績和估值改善的預(yù)期。

       來源：期貨日?qǐng)?bào)