受近期織造行業(yè)階段性補倉帶動，江浙市場滌絲行情一度顯露回暖跡象，產銷率大幅攀升，PTA現貨成交氣氛亦暫時性升溫；鄭棉下探至24000一線市場抄底意向涌現，期價增倉反彈。受上述利好指引，PTA主力月1109合約自年內低點9300下方階段性反彈，至周初觸及9700的高位。

　　PX弱勢整理，成本支撐塌陷；聚酯庫存持續(xù)居于高位，去庫存化進程遲緩；6—7月新增PTA產能投產在即，上半年國內供需維持平衡略微偏緊格局。筆者認為PTA反彈基礎并不牢固，短期上行阻力逐漸顯現，行情或重新轉入跌勢。

　　石化方面

　　美元強勢反彈，原油上漲遇阻。近期標普評級公司宣布將意大利長期主權信用評級“A+”的展望由“穩(wěn)定”調降至“負面”；惠譽評級公司將比利時長期主權信用評級“AA-”的展望由“穩(wěn)定”調降至“負面”。且據英國研究公司Markit Group Ltd.提供的一份數據顯示，歐元區(qū)服務業(yè)采購經理人指數5月初值降至2010年12月以來的最低值55.4，制造業(yè)數據亦因新訂單增速減弱拖累而大幅放緩。短期歐洲經濟前景的悲觀預期重現，歐元兌美元大幅下挫。原油需求的憂慮情緒重燃、美元指數走強均令油市承壓。

　　市場對國際原油供給增加和美國高汽油價格抑制油品消費的預期亦制約油價。國際能源署IEA上周四發(fā)表官方聲明，要求產油國增加產量抑制油價，否則該組織將采取行動，包括釋放原油庫存，預示全球主要石油消費國對歐佩克增產的呼聲日漸強烈。此外，目前美國偏高的汽油價格對需求的抑制作用已初步顯現。據美國石油協會公布的最新月度報告顯示，4月份美國汽油日均銷售量為890萬桶，較去年同期減少2.2%，這或將令美國夏季駕車出行高峰對油品消費的利好預期產生一定折扣。

　　供應日漸充裕，石腦油承壓回落。亞洲石腦油行情表現不容樂觀。臺塑位于麥寮的1號蒸汽裂解裝置于5月12日意外停車，預計5月末和6月提貨推遲至7—8月，原先供應的合同貨源轉入現貨市場；歐洲石腦油市場需求低迷，歐亞套利窗口開啟。由于下游裝置停車和套利貨源流入，短期亞洲石腦油供應偏向充裕，新加坡石腦油市嘗日本公開石腦油市場價格均創(chuàng)兩個多月來的新低。短期來看，日本出光興產于5月19日重啟位于千葉的石腦油裂解裝置。新增采購需求以及石腦油裂解差自六周低位反彈，或抑制亞洲石腦油進一步下跌的空間。

　　PTA行情平淡，PX—MX價差縮窄。PTA現貨平淡交投限制，亞洲PX需求轉弱，PX相對MX下跌速率顯著，價差持續(xù)縮窄。截止到日前，PX—MX價差由3月中旬的600美元/噸縮窄至300美元/噸附近，PX生產利潤縮減程度較為明顯。

　　�？松�美孚、日本出光、日本能源6月PX亞洲合同倡導價相繼出臺，分別在1620、1605、1580美元/噸，較5月份結算價持平或略有高出。按其最低價測算，亞洲PTA生產成本大致在1165美元/噸，而目前臺韓貨源主流商談在1185—1200美元/噸，PTA工廠處于微利狀態(tài)，預計對PX供應商挺價的抵觸情緒持續(xù)，短期亞洲PX市場反彈遇阻。

　　小結：原油價格維持在95—100美元區(qū)間振蕩，亞洲石腦油弱勢調整，PX反彈阻力較大，石化產業(yè)鏈整體上行動力偏弱，PTA成本支撐力度不足。

       聚酯方面

　　觀望情緒不減，聚酯切片縮量調整。華東聚酯切片市場行情延續(xù)縮量調整形態(tài)，整體需求繼續(xù)處于弱勢，下游買家觀望氣氛不減，市場心態(tài)脆弱。即便一度受聚酯原料和滌絲產銷回升帶動，實際成交始終難有所放量。

　　滌絲庫存維持高位，反彈動力不足。受此輪PTA期貨階段性反彈提振，主流滌絲工廠前期優(yōu)惠措施陸續(xù)取消，江蘇地區(qū)部分滌絲生產廠家試探性調漲報價；因下游擔憂江浙限電制約供應，備貨意向尚可，織造廠家出貨相對順暢，且前期所備原料庫存偏低，滌絲短暫性反彈行情刺激織造行業(yè)的補倉熱情，滌絲產銷一度大幅攀升。

　　但當前國內滌絲庫存仍處于相對高位，去庫存化相對遲緩，滌絲反彈行情恐難持久。據CCF統(tǒng)計，當前FDY庫存指數為15.4，較3月中旬的年內峰值僅下降14.4%；DTY庫存指數為18.4，較3月中旬的年內峰值僅下降15.2%；POY庫存指數為12.4，較3月中旬的年內峰值僅下降17.3%。

　　需求釋放不多，短纖延續(xù)疲軟。滌綸短纖延續(xù)疲軟。下游行業(yè)因限電影響，開工將受到一定程度的制約，對滌綸短纖的備貨需求難有較大程度的改觀，市場觀望情緒暫難消散。

　　限電壓力不斷加劇，去庫存化進程延長。夏季用電高峰來臨，江浙限電壓力加劇。5月17日，浙江省有序用電工作協調小組發(fā)文調整全省有序用電方案：從即日起，有序用電錯避峰等級從原來D級錯避峰240萬千瓦調整為C級錯避峰300萬千瓦。另據了解，從6月1日起，浙江將對2400多家重點用能企業(yè)實行懲罰性電價，用電超過行業(yè)能耗限額標準的企業(yè)將加收0.1元/度的電價。

　　參照去年用電高峰期間，限電對織造行業(yè)的影響遠大于聚酯行業(yè)。據此推測，隨著江浙地區(qū)限電壓力的日益加劇，下游行業(yè)開工將明顯受到制約，而對聚酯工廠的影響則相對有限。聚酯產品供需失衡或將延長聚酯工廠去庫存化進程。

　　小結：聚酯庫存維持相對高位，限電因素對下游行業(yè)的影響加大，去庫存進程延長，聚酯行情恐難具備持續(xù)反彈的動力。

　　綜上所述，上游成本提振力度不足，下游需求跟進遲緩，PTA反彈阻力加大，短期或重新轉入跌勢。

【期貨日報】