年初以來，煤焦期現貨價格跌跌不休，焦煤1501合約在11月5日下探歷史新低744元/噸，焦炭相對抗跌，其1501合約11月6日的低點1056元/噸仍較歷史低點高出17元/噸。近期煤焦有所反彈，但由于供應端產量未有效削減且需求端依舊疲弱，預計此輪反彈力度有限，后期仍將弱勢振蕩。

　　煤焦鋼庫存較去年年末下降

　　現貨市場上，截至11月10日，焦煤平均價格較上年年末下降19.4%，一級和準一級焦炭平均價格較上年年末下降26.5%，20mm三級螺紋鋼平均價格較上年年末下降14%。焦煤、焦炭、鋼材貿易商在遭遇貿易標的價格持續(xù)下行時，往往會通過削減和控制庫存來降低運營風險。

　　截至11月7日，京唐港、防城港、青島港、日照港(行情,問診)、天津港(行情,問診)、連云港(行情,問診)等6港口煉焦煤庫存合計616.2萬噸，較上年年末下降53.4%；天津港焦炭庫存較上年年末下降29.5%；螺紋鋼社會庫存較上年年末下降21.8%，較2月末的高點更是下跌60.3%。煤焦鋼產業(yè)鏈價格走低，貿易商“冬儲”意愿下降，持續(xù)低庫存運作的態(tài)勢較為明顯，這也在客觀上使得焦煤、焦炭、鋼材庫存壓力較前期有所緩解。

　　APEC會議后鋼材產量或恢復常態(tài)

　　央行在9、10月分別對五大國有銀行和上市商業(yè)銀行進行了5000億元和2000億元的定量貨幣投放，并引導利率預期下行，住房公積金貸款條件放寬，一線城市房地產成交數據階段性好轉。加之APEC會議在京召開，京津冀等地區(qū)鋼廠在此期間嚴格限產，現貨鋼價獲得了反彈動能。9月初—11月10日，主流三級螺紋鋼平均價格反彈178元/噸，漲幅在6.2%，超過了3月中旬—4月中旬130元/噸的反彈幅度。

　　不過，截至9月底，房地產企業(yè)融資累計同比僅增長2.3%，低于去年同期28.7%的增速。在資金緊張和房價走軟預期的影響下，今年以來房地產投資增速逐月下滑，1—9月累計同比增長12.5%，較1—8月下滑0.7個百分點，未來1—2年房地產市場鋼材需求仍處于下降通道。此外，1—9月螺紋鋼產量同比增長7.06%，供應增速下降緩慢，APEC會議后京津冀等地區(qū)鋼材產量將逐漸恢復常態(tài)。產量增加，而需求下滑，鋼價在釋放完階段性反彈動能后，將重回下跌之路。在鋼價下行的背景下，煤焦看不到漲價希望。

　　煤焦供應整體充足

　　1—9月國內焦炭產量同比下降0.35%，至3.54億噸，焦炭產量與同期生鐵產量之比仍維持在0.65，明顯高于理論上高爐煉鐵所需焦炭比例。不過，1—9月我國累計出口焦炭和半焦656萬噸，一定程度上緩解了國內供應量高企的壓力。同期煉焦煤供應4.7億噸，較去年同期增長6.5%，可見焦煤供應相對充裕，這就限制了其價格上行幅度。9月末以來，部分地區(qū)煤焦現貨價格跟隨鋼價，出現反彈，漲幅在2.7%，但1/3焦煤價格依舊下行，跌幅在7.5%，拖低了煉焦煤整體運行重心。

　　當前鋼廠焦炭庫存由上年年末的14天降至8天，煉焦煤庫存則與上年年末的18天持平。鋼廠對煉焦煤備貨相對充足，短期內足以有效應對煤焦港口庫存的下降以及焦化廠、焦煤供應商的挺價。此外，焦煤期貨價格對現貨均價貼水約55元/噸，焦炭期價貼水不足20元/噸，技術性修復促使二者價格上揚的空間有限。

　　綜上所述，煤焦短期依舊保持上漲姿態(tài)，但中期弱勢難改。在階段性弱反彈的動能釋放之后，煤焦供應商可考慮利用期貨市場進行賣出套保。

　　在階段性弱反彈的動能釋放之后，煤焦供應商可考慮利用期貨市場進行賣出套保，有效優(yōu)化生產和庫存管理，穩(wěn)定甚至提升市場份額。

        來源：期貨日報