“五一”假期過(guò)后，外圍宏觀轉(zhuǎn)暖，交易所升貼水調(diào)整預(yù)期升溫，玻璃期價(jià)止跌回升。主力1309合約由前期1326元/噸震蕩上行至1397元/噸，累計(jì)漲幅超5%。不過(guò)，在經(jīng)濟(jì)未有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，而在前期利多已基本消化的情況下，玻璃短期反彈或已見(jiàn)頂，后市預(yù)計(jì)在1380-1410元/噸區(qū)間窄幅整理，長(zhǎng)期走勢(shì)依舊疲弱。

　　宏觀方面，外圍連續(xù)降息刺激市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒回升，寬松蔓延下市場(chǎng)也在推測(cè)國(guó)內(nèi)央行是否會(huì)降息。且不說(shuō)降息與房?jī)r(jià)調(diào)控的重要目標(biāo)相悖，從近期政策動(dòng)態(tài)來(lái)看，央行降息可能性也微乎其微。前期外管局加強(qiáng)外匯流入管理控制之后，重啟央票以收縮現(xiàn)有熱錢(qián)規(guī)模。而最新公布的CPI數(shù)據(jù)較3月增長(zhǎng)0.3%至2.4%。通脹率上揚(yáng)進(jìn)一步降低央行降息的可能性�？疹^回補(bǔ)過(guò)后，宏觀因素缺乏更多利多消息，商品能否持續(xù)反彈值得質(zhì)疑。

　　5月6日，媒體援引鄭商所人士觀點(diǎn)，公開(kāi)表示5月升貼水將會(huì)調(diào)整，但調(diào)整幅度不大。以目前各地現(xiàn)貨盤(pán)面價(jià)差異來(lái)看，華東和華南的主力報(bào)價(jià)在1400元/噸左右，較華北地區(qū)現(xiàn)貨盤(pán)面價(jià)高150-170元/噸。考慮到鄭商所“調(diào)整幅度不大”的態(tài)度，即使在經(jīng)歷5月調(diào)整過(guò)后，華北地區(qū)盤(pán)面價(jià)依然將小于1400元/噸。因此，目前主力合約1397元/噸的價(jià)格已然充分反映了這一調(diào)整預(yù)期，1400元/噸壓力位難以突破。不過(guò)，鑒于目前升貼水修訂幅度尚未確定，1309合約在等待修訂出臺(tái)之前也難以下跌，期價(jià)多以盤(pán)整為主。

　　另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是從4月末開(kāi)始，投機(jī)資金由主力1309合約向遠(yuǎn)月1401合約轉(zhuǎn)移。資金向更遠(yuǎn)月布局正是看中遠(yuǎn)月合約時(shí)間上的安全性。這導(dǎo)致4月末以來(lái)，1401合約反彈更為強(qiáng)勁，周四收于1430元/噸。1401合約較主力1309合約由4月中旬小幅貼水，逐漸扭轉(zhuǎn)為升水約30元/噸。但1401合約的缺陷在于1月正值玻璃需求淡季，從現(xiàn)貨價(jià)格的歷史走勢(shì)來(lái)看，1月價(jià)格一般遠(yuǎn)低于9月旺季價(jià)格，玻璃品種基本面特性并不支撐1401合約長(zhǎng)期高于1309合約。且從升貼水修訂的邏輯上講，若近月交割問(wèn)題逐步得到緩解，則遠(yuǎn)月合約的優(yōu)勢(shì)削弱，1309合約走勢(shì)重新強(qiáng)于1401合約。

　　綜上，升貼水調(diào)整較為肯定，但幅度有限，目前玻璃期價(jià)已完全反應(yīng)這一預(yù)期，1400元/噸上方壓力位難以突破。中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，央行降息概率也是微乎其微，玻璃作為產(chǎn)能過(guò)剩的周期性品種，長(zhǎng)期走勢(shì)依然疲軟。但鑒于目前主力1309合約仍有現(xiàn)貨基準(zhǔn)上移的支撐，下跌空間有限，多以弱勢(shì)整理為主；而遠(yuǎn)月1401合約反彈得不到品種基本面特性支持，建議空單嘗試布局遠(yuǎn)月1401合約。

轉(zhuǎn)自中證網(wǎng)