滬膠主力1605合約期價(jià)在11月底跌破萬(wàn)元后，近期逐漸企穩(wěn)，本周反彈幅度加大。但筆者認(rèn)為天膠供給過(guò)剩格局仍未改變，需求受制于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響難有大幅提振，后市天膠超跌反彈高度將受限。

　　產(chǎn)膠國(guó)大幅減產(chǎn)的概率較低

　　當(dāng)前是東南亞國(guó)家的產(chǎn)膠旺季，筆者發(fā)現(xiàn)，今年厄爾尼諾現(xiàn)象并未對(duì)東南亞天膠產(chǎn)量構(gòu)成較大影響，僅出現(xiàn)因低膠價(jià)造成割膠積極性下降的情況。ANRPC最新報(bào)告顯示，今年前11個(gè)月，成員國(guó)天膠總產(chǎn)量同比下滑0.2%，產(chǎn)量下滑幅度較為有限。同時(shí)，泰國(guó)政府通過(guò)補(bǔ)貼的方式援助膠農(nóng)，12月初又批準(zhǔn)了價(jià)值3.65億美元的補(bǔ)助計(jì)劃，造成天膠去產(chǎn)能步伐放緩。因此，在庫(kù)存高企的情況下，待東南亞國(guó)家天膠進(jìn)入停割期后，天膠供大于求的情況將依然存在。

　　此外，我國(guó)云南天膠已經(jīng)停割，海南進(jìn)入明年1月后也將停割。我國(guó)雖然沒(méi)有類似于泰國(guó)的補(bǔ)貼政策，但國(guó)有大廠頂住經(jīng)營(yíng)壓力，基本上能順利完成全年生產(chǎn)指標(biāo)。所以，筆者推測(cè)在我國(guó)天膠停割期間，天膠整體供給量出現(xiàn)顯著下滑的可能性不大。屆時(shí)，如果天膠沒(méi)有大規(guī)模停割減產(chǎn)的情況出現(xiàn)，供給過(guò)剩壓力將繼續(xù)維持。

　　我國(guó)保稅區(qū)天膠庫(kù)持續(xù)累積

　　我國(guó)復(fù)合膠進(jìn)口關(guān)稅新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行之后，由于天膠價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，對(duì)復(fù)合膠的替代效應(yīng)促使天膠進(jìn)口數(shù)量大增。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，11月我國(guó)進(jìn)口天膠及合成膠50萬(wàn)噸，較上月進(jìn)口量41萬(wàn)噸環(huán)比增加22.0%，較去年同期的33萬(wàn)噸大幅增加51.5%。今年年初至今，天膠進(jìn)口量共計(jì)413萬(wàn)噸，同比增加12.3%，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口量有繼續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　不過(guò)，進(jìn)口量的增加并未完全被下游需求端消化，保稅區(qū)天膠庫(kù)存持續(xù)累積。截至12月14日，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存較11月底增長(zhǎng)3.7%至24.38萬(wàn)噸，其中天膠庫(kù)存為21.15萬(wàn)噸，較11月底增加2.6%。另外，截至12月18日，上期所天膠總庫(kù)存為2.03萬(wàn)噸，在11月老膠清庫(kù)后，庫(kù)存繼續(xù)增加，并且站上了近幾年來(lái)的高位。總之，天膠總庫(kù)存壓力有增無(wú)減，期貨盤(pán)面的拋壓持續(xù)增加。

　　天膠下游需求呈現(xiàn)分化趨勢(shì)

　　從天膠下游需求情況來(lái)看，汽車產(chǎn)銷轉(zhuǎn)旺，重卡銷售則持續(xù)低迷。一方面，受購(gòu)置稅減半征收政策影響，11月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷兩旺，環(huán)比和同比快速增長(zhǎng)，產(chǎn)銷量雙雙超過(guò)250萬(wàn)輛，創(chuàng)歷史新高。但是由于半鋼胎的天膠使用量較低，對(duì)天膠的提振力度有限。另一方面，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1—11月重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售車輛49.9萬(wàn)輛，同比下滑27%。

　　此外，由于市場(chǎng)對(duì)明年預(yù)期比較悲觀，大多數(shù)重卡廠家已經(jīng)計(jì)劃減少備貨和預(yù)排產(chǎn)。當(dāng)前半鋼胎、全鋼胎企業(yè)平均開(kāi)工仍延續(xù)前期水平，但因國(guó)內(nèi)消費(fèi)不旺，廠家?guī)齑嫠�平大多�?/span>40天以上，并且受歐美國(guó)家反傾銷調(diào)查影響，輪胎出口大幅萎縮，由此預(yù)計(jì)輪胎庫(kù)存將繼續(xù)攀升。

整體而言，天膠供給端大幅減產(chǎn)的可能性不大，而且消費(fèi)端疲軟仍難改變。如果宏觀經(jīng)濟(jì)方面沒(méi)有出現(xiàn)重大利好，即使到了東南亞天膠停割期，滬膠也難有大幅反彈的基礎(chǔ)，由引預(yù)計(jì)滬膠本輪反彈高度有限。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)