PTA行情已經(jīng)轉(zhuǎn)入高位振蕩調(diào)整階段，時間上至少會延續(xù)到2月底。技術上主力合約關注1月7日高點8664元附近支撐。

　　春節(jié)后兩天PTA期貨未能延續(xù)節(jié)前強勢，新主力合約期價從9000元高位急挫至8800元附近。即便是較為抗跌的5月合約，在上沖至8950元附近后也破高反跌。整體看，PTA市場雖然上沖9000元附近，但供需面難以跟上，調(diào)整壓力漸現(xiàn)。自去年11月19日以來的單邊大漲行情告一段落，但考慮到成本支撐依然偏強，我們認為2月中下旬PTA市場將轉(zhuǎn)入高位振蕩走勢，等待3月供需面改善。

　　上游石化原料價格堅挺

　　國內(nèi)春節(jié)長假期間，國際油價微幅振蕩，但PTA上游PX和石腦油市場價格上漲明顯：亞洲石腦油價格上漲近40美元/噸，站穩(wěn)1000美元/噸大關；PX價格較節(jié)前上漲20美元/噸，漲幅小于石腦油，裂解利潤被明顯壓縮，后市將比較抗跌。按900元/噸的加工費計算，2月以來PTA生產(chǎn)成本始終維持在9500元/噸上方，在成本不大幅松動的情況下，PTA價格大幅下跌空間被封殺。一旦虧損過大，PTA工廠很可能繼續(xù)采取減產(chǎn)或買現(xiàn)貨賣合約貨的方式來挺價。由于石腦油需求增加及3—4月韓國煉油廠檢修，亞洲石腦油及PX價格將繼續(xù)保持堅挺狀態(tài)，PTA成本支撐將依舊偏強。

　　2月下半月難有上漲動力

　　經(jīng)過一個春節(jié)長假，國內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)鏈供需平衡被徹底打破，累積的庫存風險開始釋放。從1月下旬開始， 由于PTA行業(yè)開工率在整個產(chǎn)業(yè)鏈中最高，加之國內(nèi)PTA存量產(chǎn)能大幅提高至3271萬噸，供給始終充裕。但終端加彈、紡織行業(yè)復工緩慢。PTA工廠由于主要以合同貨銷售為主，本身庫存不明顯，整個上下游庫存壓力集中在聚酯環(huán)節(jié)。春節(jié)后江浙主要聚酯大廠產(chǎn)品庫存水平普遍超過20天。今年聚酯工廠PTA合約貨采購比例高于2012年，部分春節(jié)前后停產(chǎn)檢修或者減產(chǎn)的聚酯企業(yè)已經(jīng)將消化不掉的PTA合約貨拿到現(xiàn)貨市場出售，對節(jié)后PTA現(xiàn)貨行情產(chǎn)生一定打壓作用。

　　從紡織服裝行業(yè)數(shù)據(jù)來看，內(nèi)外需求此消彼長，增量不佳。1月國內(nèi)50家重點大型零售企業(yè)服裝零售額增速下滑14.9%，1月紡織服裝出口額同比增長14.74%。1月外貿(mào)出口額激增可能和節(jié)日因素導致2月貨物提前至1月出口有關，往年2月出口額是全年最低的。國內(nèi)消費需求受到今年廉政風影響，2月也難樂觀。

　　近月合約不可忽視倉單壓力

　　隨著去年12月以來PTA行情升溫，期現(xiàn)價差大幅縮小，PTA注冊倉單量增速加快。截至2月18日，含預報的注冊倉單量達到9139張，逼近1萬張，預計未來注冊倉單量會繼續(xù)上升。

　　筆者發(fā)現(xiàn)，上市以來PTA期貨倉單變化有兩個特點：一是期貨倉單高低只和期現(xiàn)價差相關，和牛熊市關系不大，如倉單最高的2008年和2010年；二是5月合約交割前后倉單壓力最大，其次是9月，從賣空套保角度考慮，產(chǎn)業(yè)客戶選擇5月合約最劃算。目前PTA 5月合約交割日臨近，倉單上升對其價格的壓力將不斷增加，期貨近弱遠強格局會重新確立。

　　綜上觀點，筆者認為PTA行情已經(jīng)轉(zhuǎn)入高位振蕩調(diào)整階段，時間上至少會延續(xù)到2月底。近期下跌可視為尋找下方支撐位，技術上主力1309合約關注1月7日高點8664元/噸附近支撐。

轉(zhuǎn)自期貨日報網(wǎng)