一、宏觀因素影響加劇原油供應(yīng)仍有壓力

2015年第四季度難有大的漲幅。由于對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致投資以及需求減少的擔(dān)憂，大宗商品近期呈現(xiàn)較強的與股票指數(shù)同漲同跌的特征。國際原油供過于求的基本面亦大抵確定。由于目前國內(nèi)檢修情況較為正常，對價格的影響相對較弱，國際油價與宏觀因素影響力逐漸增加，自6月至9月17日，塑料期貨與原油期貨的相關(guān)性達(dá)0.88，聚丙烯期貨與原油期貨的相關(guān)性達(dá)0.91，而塑料與上證指數(shù)的相關(guān)性達(dá)0.71，聚丙烯期貨與上證指數(shù)的相關(guān)系也達(dá)到0.81。均為強相關(guān)。因此對宏觀經(jīng)濟(jì)以及原油價格的把握對研究聚乙烯聚丙烯的價格波動極為重要。

1、宏觀經(jīng)濟(jì)缺乏亮點第四季度延續(xù)弱勢對大宗商品形成壓力

自六月股災(zāi)以來，以塑料期貨及上證指數(shù)為例，塑料期貨無論是日內(nèi)波動還是波段走勢均表現(xiàn)出較強的與上證指數(shù)同漲同跌的特征。尤其是八月上中旬，盡管原油直線下跌，國內(nèi)裝置開工率亦正常，但由于國內(nèi)股市反彈，帶動塑料及聚丙烯有一波上漲行情。

而依據(jù)最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍有反復(fù)。PMI指標(biāo)下降至榮枯線以下達(dá)到49.7，財新制造業(yè)PMI指標(biāo)進(jìn)一步下降致47.8。官方數(shù)據(jù)中的新訂單和新出口訂單指數(shù)分別下降至49.7和47.7，表明需求不振的情況仍存在。產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)也雙雙下降，總體來看，雖然含有一定的季節(jié)性因素，但是本次PMI數(shù)據(jù)仍體現(xiàn)總需求的疲弱態(tài)勢。目前經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能、去庫存的大方向沒有改變，制造業(yè)形勢早一段時間內(nèi)仍可能較為弱勢。能源為代表的大宗商品價格下跌，以及羸弱的內(nèi)需也對進(jìn)口產(chǎn)生負(fù)面影響。我們認(rèn)為外貿(mào)在人民幣貶值的環(huán)境下可能將有一定恢復(fù)，但目前國際環(huán)境中重回高速增長的可能性不大，四季度或仍將以緩慢復(fù)蘇為主。

2、國際原油供過于求基本面預(yù)計延續(xù)第四季度價格難有起色

盡管目前歐佩克及美國產(chǎn)量均有所下降，但2015年第四季度全球原油供應(yīng)充裕及需求放緩的擔(dān)憂仍然繼續(xù)對油價形成打壓。美國、OPEC等為了占有市場份額均不進(jìn)行規(guī)模性減產(chǎn)，伊朗制裁結(jié)束后新增的原油出口也對國際原油形成供應(yīng)壓力。另一方面，市場對中國經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂還在持續(xù)，疲弱的進(jìn)出口數(shù)據(jù)及持續(xù)下行生產(chǎn)者物價指數(shù)顯示中國下行壓力仍大。

據(jù)歐佩克發(fā)布的九月份《石油市場月度報告》，報告認(rèn)為，由于美國原油產(chǎn)量低于預(yù)期，估計2015年非歐佩克石油日均供應(yīng)量增長88萬桶，比上次報告預(yù)測下調(diào)7.2萬桶。預(yù)計2016年非歐佩克石油日均供應(yīng)增長16萬桶，比上次預(yù)測下調(diào)11萬桶。預(yù)計2015年歐佩克天然氣液態(tài)產(chǎn)品和非常規(guī)液態(tài)燃料日均供應(yīng)量增加19萬桶，預(yù)計2016年日均增加17萬桶。8月份歐佩克原油日產(chǎn)量3154萬桶，比2015年7月份日產(chǎn)量增加1.3萬桶。歐佩克報告還預(yù)計，2015年全球日均需求9279萬桶，比去年日均增長至146萬桶，比上次報告上調(diào)了8.4萬桶，上調(diào)預(yù)測的主要原因在于經(jīng)合組織地區(qū)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。預(yù)計全球2016年世界石油日均消耗量9408萬桶，比2015年日均需求增長129萬桶，比上次預(yù)測下調(diào)了5萬桶。

美國方面，由于油價持續(xù)下跌，美國原油產(chǎn)量已經(jīng)開始下降。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，美國七個關(guān)鍵的頁巖油生產(chǎn)區(qū)10月份原油日產(chǎn)量將減少8萬桶。而得克薩斯州重要的鷹潭油田（Eagle Ford）頁巖油產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)7個月下降，比去年10月份高峰時期產(chǎn)量減少了17%。美國鉆井?dāng)?shù)量則比去年10月份高峰時期減少了60%。美國能源信息署認(rèn)為，在2016年8月份之前，美國原油日產(chǎn)量將繼續(xù)下降，直到降至每日860萬桶。美國能源信息署預(yù)測2015年美國原油日產(chǎn)量平均920萬桶，2016年美國原油日產(chǎn)量平均880萬桶。然而美國加州共和黨議員、美國眾議院多數(shù)黨領(lǐng)袖Kevin McCarthy宣布，眾議院安排在九月最后一周就取消長達(dá)40年的石油出口禁令的議案進(jìn)行投票表決。對于十多家近來游說美國國會取消石油禁令的石油企業(yè)而言，此事是一個好消息，且如果該議案獲得通過，可能會進(jìn)一步撼動當(dāng)前面臨震蕩下跌行情的全球石油市場。這項議案有望在由共和黨控制的眾議院獲得通過，但能否在參議院獲得通過則不甚明朗。

然而這些因素預(yù)計難以在第四季度根本性改變目前國際原油供過于求的格局，因此第四季度預(yù)計原油仍將低位弱勢震蕩。

二、新增產(chǎn)能雖有變數(shù)整體供應(yīng)仍偏寬松

在2014年底以及2015年上半年新增的產(chǎn)能仍然充裕，且目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求下降，需求增速難有大的提升。庫存延續(xù)累積。

1、新增產(chǎn)能仍有變數(shù)

原定2015年下半年投產(chǎn)的煤化工項目，如青海大美煤炭及華泓匯金等項目，均由于各種原因進(jìn)展緩慢。究其主要原因，國家開始要求煤制烯烴項目進(jìn)行升級示范，并在內(nèi)蒙古、甘肅平?jīng)龅榷嗟夭键c，每個項目承擔(dān)不同的示范任務(wù)，此外，升級示范項目，意味著要對能效、能耗、水耗、排放和投資收益等方面進(jìn)行更嚴(yán)的指標(biāo)考量，所以相關(guān)企業(yè)又要對工藝方案進(jìn)行調(diào)整。在滿足了這些指標(biāo)之外，新建項目還要滿足新的環(huán)評。

目前，這些項目多“卡”在環(huán)評上，項目不能未批先建，開工及投產(chǎn)均無法保證。然而目前國家對于煤化工產(chǎn)業(yè)仍搖擺不定，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)也并不確定，后期項目究竟能否落實難有定論。目前相對較為確定即將投產(chǎn)的項目僅為中煤蒙大新能源項目。

2、第四季度檢修情況正常無規(guī)模檢修跡象

近期聚乙烯開工率沖高，然而第四季度計劃檢修的裝置較目前為多，開工率有所下降，卻仍然維持在90%-95%之間，預(yù)計第四季度出現(xiàn)因大規(guī)模檢修影響貨源供應(yīng)的可能性不高。

盤點聚丙烯近期檢修裝置以及未來檢修計劃，檢修裝置主要集中在華中和華南，如今年第一第二季度的集中檢修情況并未出現(xiàn)。目前也未聞石化有減產(chǎn)計劃，因此目前來看第四季度因檢修影響的供應(yīng)量不大。然而燕山石化、大唐多倫以及蒲城清潔能源等裝置臨時停車情況較多，需隨時關(guān)注其動態(tài)。

3、聚乙烯第四季度庫存量預(yù)計變化較為平緩聚丙烯仍以去庫存為主

聚乙烯第四季度為需求旺季，然而目前。

考慮聚乙烯計劃檢修裝置的比例高于聚丙烯，第四季度損失產(chǎn)能比例更高，且為農(nóng)膜需求的旺季，預(yù)計第四季度聚乙烯表現(xiàn)仍強于聚丙烯，庫存積累不會太快，聚丙烯第四季度則仍以去庫存為主。

4、聚乙烯需求或有支撐聚丙烯處于淡季需求難有起色

第四季度為農(nóng)膜及棚膜的傳統(tǒng)需求旺季；除此之外，近年來蓬勃發(fā)展的網(wǎng)購及快遞業(yè)務(wù)也提振了包裝袋等的需求；聚乙烯價格下跌產(chǎn)生的替代效應(yīng)也支撐了聚乙烯的需求。然而盡管如此，原油價格的疲弱、充足的供應(yīng)以及國內(nèi)整體宏觀經(jīng)濟(jì)的弱勢也導(dǎo)致整個產(chǎn)業(yè)鏈對聚乙烯價格看空，下游需求穩(wěn)定卻無補庫意向，客戶按需提貨，成交小單為主，基本維持零庫存，難以對價格形成有效的拉升。

第四季度為聚丙烯的需求淡季，且聚丙烯2014下半年-2015上半年新增的產(chǎn)能仍未能完全消化，多數(shù)下游企業(yè)亦對市場看空，維持低庫位運行，備貨意愿偏低，近期需求難有改善。

來源：金融界網(wǎng)站