清明節(jié)小長假后，PTA1209合約開盤首日即跌破3月份低點(diǎn)8614，隨著上證及以大豆、豆油為首的農(nóng)產(chǎn)品帶領(lǐng)整體商品市場的反彈，1209合約收復(fù)失地，多頭上方都有增倉。但影響PTA的宏觀面和產(chǎn)業(yè)面因素依然存在，PTA期價將繼續(xù)維持下跌行情，中期目標(biāo)位將在8200附近。

　　盲目投資使產(chǎn)能嚴(yán)重過�！　�

　　作為周期性行業(yè)，自2009年下半年開始PTA生產(chǎn)利潤逐漸提升，至2011年第一季度，生產(chǎn)利潤大多處于1000—2000元/噸的較高水平，這直接導(dǎo)致PTA裝置開工率和負(fù)荷率提升，以及PTA產(chǎn)業(yè)新一輪投資熱潮的來臨。

　　資本逐利的性質(zhì)促使PTA產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，由于PTA建設(shè)周期一般為2—3年，自2011年開始的新的PTA產(chǎn)能推向市場，此輪投產(chǎn)的高峰應(yīng)該在2012—2013年，所以今年是PTA產(chǎn)能集中釋放的一年。2011年亞洲PTA產(chǎn)能為4370萬噸，今年P(guān)TA新增產(chǎn)能將達(dá)到1150萬噸，而且新增產(chǎn)能全部集中在中國。這雖然能降低我國對PTA進(jìn)口的依存度，但下游需求并未得到實質(zhì)性的回暖，國內(nèi)已經(jīng)面臨PTA產(chǎn)能過剩的壓力，2011年的平均裝置開工率已經(jīng)從2010年的90％下降到86％，預(yù)計2012年會下滑到75％。

　　終端需求疲弱

　　海關(guān)總署2月份公布的數(shù)據(jù)顯示，我國出口紡織品服裝約97.12億美元，同比減少7.01％，環(huán)比減少54.87％。其中出口紡織紗線、織物及制品42.64億美元，同比增加5.90％，環(huán)比減少44.45％；出口服裝及衣著附件54.48億美元，同比減少15.10％，環(huán)比減少60.64％，這表明紡織行業(yè)的總體表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

　　往年紡織行業(yè)的旺季行情在3月份啟動，但今年棉花市場和滌綸市場的表現(xiàn)都非常疲弱。終端織造訂單未見明顯好轉(zhuǎn)，紡織企業(yè)前期適量備貨后，多以消耗前期庫存為主，聚酯產(chǎn)品庫存持續(xù)擠壓，高達(dá)30天，為連續(xù)3年最高。PTA下游聚酯滌綸市場產(chǎn)銷率維持低迷，聚酯產(chǎn)品價格重新走弱，聚酯工廠虧損幅度也不斷加大。

　　下跌行情將持續(xù)

　　目前，PX價格高企對PTA成本支撐作用明顯，預(yù)計4月份PX合約結(jié)算價定位在1585美元/噸，折算PTA生產(chǎn)成本約9030元/噸。理論上，PX價格對PTA的成本支撐作用較強(qiáng)，但目前如果終端服裝行業(yè)難以有較好的表現(xiàn)，聚酯產(chǎn)品會維持弱勢，進(jìn)而帶動PTA開工率下降，那么PX就失去了下游支撐，更談不上供不應(yīng)求價格高企，由此對PTA的成本支撐因素也會相應(yīng)弱化。PX價格取決于PTA的產(chǎn)能和開工率，其產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)特點(diǎn)是由下往上，所以在需求出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)之前，PTA下跌行情將持續(xù)。

　　綜上所述，二季度PTA處于下降通道，目標(biāo)價位將至8200。另外，基于國內(nèi)棉花有收儲價格的保護(hù)，投資者做空PTA的同時可買入棉花做階段性對沖。