近期滬膠受到不斷推出的利好消息刺激展開(kāi)反彈走勢(shì)，滬膠主力1301合約自9月份擺脫22000元技術(shù)壓力向上突破后，本月累計(jì)最高漲幅已經(jīng)超過(guò)了10%。在全球重新進(jìn)入量化寬松期后，美元指數(shù)高位回落，商品價(jià)格走強(qiáng)預(yù)期升溫，但在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的大環(huán)境下，商品短時(shí)間內(nèi)持續(xù)大幅上沖的能量明顯被糟糕的實(shí)體經(jīng)濟(jì)給拖累了。我們預(yù)計(jì)滬膠短期將面臨25000元整數(shù)技術(shù)壓力位的考驗(yàn)。

　　進(jìn)入9月份之后，全球各主要央行的利率決議成為市場(chǎng)的看點(diǎn)。尤其是上周美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議，一直被市場(chǎng)所期盼的第三輪量化寬松政策（QE3）終于千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，以每月400億美元的進(jìn)度購(gòu)買(mǎi)抵押貸款支持證券（MBS），且以無(wú)限量QE的形式出現(xiàn)在世人面前。歐洲央行計(jì)劃啟動(dòng)名為直接貨幣交易（OMT）的計(jì)劃，針對(duì)歐元區(qū)二級(jí)國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行無(wú)限量沖銷(xiāo)式購(gòu)買(mǎi)到期期限在3年以下的國(guó)債。日本央行本周三將資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)與貸款計(jì)劃規(guī)模擴(kuò)大10萬(wàn)億日元，至80萬(wàn)億日元的規(guī)模來(lái)進(jìn)一步放寬貨幣政策。

　　在宏觀面逐漸得到改善的刺激下，外圍資本市場(chǎng)不斷傳來(lái)利好消息，但短期的利好對(duì)美元的壓制可能是中長(zhǎng)期的。短期看美元指數(shù)在78.6點(diǎn)一線的支撐還是有效，加之原油近期自高位回落，短期內(nèi)滬膠市場(chǎng)金融屬性的發(fā)揮將受到一定抑制。

　　從最近現(xiàn)貨市場(chǎng)的反應(yīng)看，隨著期貨市場(chǎng)整體走高之際，現(xiàn)貨市場(chǎng)迎來(lái)了久違的量?jī)r(jià)齊升的局面。受到9月、10月消費(fèi)旺季來(lái)臨的支撐，輪胎企業(yè)在國(guó)慶節(jié)前提前采購(gòu)備貨帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)有一定幅度的走高。我們看到國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨成交雖有所好轉(zhuǎn)，但青島保稅區(qū)庫(kù)存和上海期貨交易所庫(kù)存截至上周仍在不斷增加。據(jù)了解，青島保稅港橡膠（24140，110.00，0.46%）庫(kù)存上周末達(dá)到25.8萬(wàn)噸，仍有大量貨物等待入庫(kù)。而上海期貨交易所的庫(kù)存增加是受到期貨價(jià)格的率先走高，給期現(xiàn)套利增加了可操作的空間，這個(gè)月的期貨倉(cāng)單注冊(cè)數(shù)量明顯增加。雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)受到泰國(guó)收儲(chǔ)以及東南亞三國(guó)限制出口等利好政策的支撐，不過(guò)下游疲軟的消費(fèi)仍成為抑制膠價(jià)再上一個(gè)臺(tái)階的絆腳石。基本面的改善需要時(shí)間消化，我們預(yù)計(jì)在今年國(guó)內(nèi)停割以后，全球供應(yīng)進(jìn)入減產(chǎn)期之際，偏空的供需形勢(shì)或許將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

　　隨著全球量化寬松在2012年秋重新開(kāi)啟，資產(chǎn)類(lèi)價(jià)格重心將在未來(lái)有望整體上移，滬膠作為期貨市場(chǎng)中最受資金追捧的品種之一，未來(lái)的價(jià)格波動(dòng)彈性將更大。尤其是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的腳步放緩的格局下，基本面與金融屬性對(duì)價(jià)格的影響將是長(zhǎng)期性的，這也大大增加了我們對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷難度。從近期市場(chǎng)表現(xiàn)看，我們認(rèn)為短期滬膠走高面臨技術(shù)性和基本面的考驗(yàn)，隨著下游企業(yè)國(guó)慶節(jié)前的補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，現(xiàn)貨市場(chǎng)再反彈的動(dòng)力減小，加之合成膠市場(chǎng)也相對(duì)較疲軟，滬膠主力1301合約本輪調(diào)整或回到下方23000元一線尋求支撐。

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