上周，滬膠市場上演了一波驚心動魄的寬幅振蕩行情，同時盤中倉差變化劇烈，多空主力換手頻繁，表現出對當前市撤境的不安和迷茫。隨著利空因素逐漸消化，消息面暫時平靜，但平靜之下依舊暗潮洶涌，滬膠短期是繼續(xù)探底，還是依托年線使反彈之路走得更遠？

　　進入5月，主產區(qū)新膠供應陸續(xù)啟動，但并未形成規(guī)模。國內方面，海南產區(qū)因去年12月底至今年年初遭遇極度低溫和周期性龍卷風威脅開割推遲，目前雖然已經全面開割，但部分地區(qū)產量并未達到正常水平。云南農墾原料生產情況好于海南地區(qū)，但加工工廠開工率不高，導致全乳膠等產品供不應求，銷區(qū)貨源更是稀少，這也支撐了近期國產膠與滬膠的產區(qū)升水始終維持在4000元左右，銷區(qū)升水甚至達到5000元。即使上周滬膠市場出現急速跳水，但現貨報價依舊升水不減。東南亞產區(qū)，泰國、馬來西亞及印尼產區(qū)受到不同程度的降水影響，晝夜溫差較大，割膠進展不順利，據了解，泰國產區(qū)的開割率為70%—80%。馬來西亞3月生產量為64932噸，較去年同期下降7.7%。ANRPC公布的數據也顯示4月各成員國的期貨總存貨為81.1萬噸，5月末預計將下降至68.1萬噸的水平。各國出口量也出現季節(jié)性緊張，其中印尼、馬來西亞等地惜售氣氛漸濃。

　　縱觀近期市場供應，新膠上市帶來的供給壓力雖然存在，但并不足以成為市場的一大利空，尤其是日膠及滬膠市場標的膠種產量有限，后期或將成為重要的做多題材。

　　4月我國汽車市場產銷低迷，27個月以來首次出現產銷量同比下滑。“4月壓庫，5月清庫”一直是車市不變的規(guī)律。今年2月份開始廠家加大馬力生產，商品車源源不斷進入經銷商的貨倉，但是1、2月產銷比始終差強人意，雖然3月份車市供需相對平衡，但在缺少政策提振以及高消費成本的背景下，車市產銷問題在4月提前暴露。同樣不給力的還有國內輪胎市常4月以來，天膠價格大幅回落25%之多，輪胎企業(yè)的成本壓力有所減輕，各地輪胎企業(yè)開工率普遍在60%—80%，個別企業(yè)能達到90%—100%，地區(qū)成品庫存水平不均，大都在20天左右。而輪胎企業(yè)的原料庫存也大都能維持到6月中上旬，這歸功于前期膠價回落使得輪胎企業(yè)加大了補庫力度。因此，近期天膠價格的振蕩令輪胎企業(yè)少有采購興趣，市場成交多為零星采購和貿易商倒手。

　　從后市需求來看，雖然輪胎企業(yè)的內銷前景黯淡，但成本回落也使企業(yè)能夠騰出利潤空間讓利給客戶，個別企業(yè)已實行3%左右的降價措施促使庫存消化，山東的一些企業(yè)更是通過提高出口比例來緩解內銷壓力，而替換市場需求依舊強勁，因此天膠終端的消費需求樂觀可期。

　　我們認為，5月下旬天膠市場的供需面雖然能為滬膠市場帶來托底支撐，但滬膠走勢仍將受到金融因素的影響。一方面國內貨幣政策緊縮預期未改，政府對物價的調控以及對惡意炒作的打壓也并未停止，因此天膠上漲阻力重重，市場預期謹慎。另一方面，歐債危機陰霾未散，美元指數非主動性上漲突破75.5阻力位，創(chuàng)6周來最高。盡管技術上看，歐元等非美元貨幣有調整反彈的需求，但在歐美經濟復蘇進程緩慢的背景下，美元的短期回調很難對商品價格起到支撐作用，相反若美元走勢持續(xù)強勁，對商品的利空作用則將繼續(xù)放大。

　　綜上所述，筆者認為，滬膠近期將再次試探價格底部，振蕩區(qū)間有望維持在29100—32000點之間。若本周歐元區(qū)及歐盟的一系列重要會議能夠傳遞出令市場減輕憂慮的信號，則天膠反彈仍有望持續(xù)，否則歐元區(qū)債務危機持續(xù)縈繞不散以及國內緊縮的政策環(huán)境，對投資者與金融市場仍將構成無法忽視的持久折磨。

【期貨日報】