從上周四開始，伴隨著主力的移倉，LLDPE進(jìn)入加速上行通道，主力1105合約一舉突破14000點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新高并幾近漲停。LLDPE出現(xiàn)此波行情主要?dú)w功于同為化工板塊的PTA的連續(xù)漲停以及原油的強(qiáng)勢上行，筆者認(rèn)為，近期在宏觀層面國內(nèi)二次加息預(yù)期不斷增強(qiáng)以及市場多空力量微妙變化等利空因素的影響下，LLDPE在加速上行之后，高位回落風(fēng)險加大。

　　抑通脹，二次加息或近在咫尺

　　昨日國家統(tǒng)計局公布了10月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，10月份居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)同比增長4.4%，高于市場普遍預(yù)期的4.0%；10月份工業(yè)品價格指數(shù)(PPI)同比增長5.0%，高于市場預(yù)期的4.5%。此次CPI上漲主要是由農(nóng)產(chǎn)品價格不斷上漲所推動的，但近來導(dǎo)致通脹產(chǎn)生的因素已出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)化的跡象。從國際環(huán)境來看，由于前一階段美元持續(xù)貶值以及美聯(lián)儲推行第二輪量化寬松政策，導(dǎo)致國際油價、國際金價以及大宗商品價格快速上漲，市場中寬松的流動性所導(dǎo)致的對未來價格上漲的預(yù)期使得近期對礦產(chǎn)品、有色金屬等原材料的囤積和搶奪戰(zhàn)不斷升級，導(dǎo)致輸入型通貨膨脹的壓力加大。從國內(nèi)環(huán)境來說，近期購進(jìn)價格指數(shù)和PPI的上漲勢頭很猛，特別是化肥等農(nóng)資產(chǎn)品價格從8月份開始快速上漲，PTA等化工產(chǎn)品價格攀升，由PPI向CPI的傳導(dǎo)壓力也在加大。面對這種結(jié)構(gòu)性通脹的跡象，我們認(rèn)為，目前的負(fù)利率是主要影響因素，因此年底前央行二次加息的概率較大。加息預(yù)期的增加無論是從心理層面還是資金層面，都會對包括塑料在內(nèi)的大宗商品形成一定壓制。

　　從市場流動性來看，目前收緊跡象愈發(fā)濃重。央行近日提出要提高銀行存款準(zhǔn)備金率，再加50個基點(diǎn)，使中國的大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整為18%，已經(jīng)超過歷史最高點(diǎn)。我們認(rèn)為，此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的主要目的有三個：第一，回籠資金，伴隨著人民幣升值預(yù)期的升溫、中國的加息以及資產(chǎn)回報預(yù)期的提升，大量熱錢注入中國，通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行回籠的必要性增加；第二，控制信貸過快投放；第三，收縮流動性，穩(wěn)定通脹預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，11月、12月的月均新增貸款將維持在3000億元的水平，為今年最低的新增貸款數(shù)額。流動性收緊無疑將使塑料的繼續(xù)上行缺乏助推動力。

　　原油短期或在90美元處受阻

　　受原油庫存意外下降及需求增長影響，昨日美原油指數(shù)突破88美元，直指90美元。雖然原油表現(xiàn)強(qiáng)勢，但目前來看利多因素基本消化殆盡，在前期高點(diǎn)90美元處面臨較大調(diào)整壓力。主要理由有兩點(diǎn)：第一，上周初申請失業(yè)金人數(shù)減少等良好的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提升了投資者對美元的信心，而對愛爾蘭債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的擔(dān)憂則拖累歐元兌美元連跌四日，美元兌歐元和日元觸及近一個月的高點(diǎn)，美元近期反彈需求較大，與美元走勢呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的原油或?qū)⒊袎合麓欤坏诙�，美國�?jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況不明，原油如果處于過高價位將有損于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，從這個角度看，美國政府不會允許原油過快上行。如果原油近期在高位調(diào)整，則將對塑料走勢形成一定利空影響。

　　市場多空力量已發(fā)生微妙變化

　　期貨市場多空力量博弈是決定期價走勢的重要因素之一。從LLDPE排名前20位的主力多空持倉量的統(tǒng)計結(jié)果來看，從上周四開始主力空頭持倉增速明顯增加，多空持倉差已達(dá)到3500余手，達(dá)兩個月新高。多空力量發(fā)生變化，空頭占據(jù)較大優(yōu)勢，或?qū)⒁龑?dǎo)LLDPE市場呈現(xiàn)偏空格局。

　　綜上所述，加息預(yù)期增強(qiáng)以及市場流動性收緊在宏觀層面上對大宗商品市場形成一定利空影響，美元反彈、原油或?qū)⒏呶徽{(diào)整也對LLDPE未來走勢形成一定壓制，同時，空頭略占優(yōu)勢也有助于市場偏空格局的形成。我們認(rèn)為，LLDPE在創(chuàng)年內(nèi)新高之后，近期面臨高位調(diào)整，后市將考驗(yàn)10日均線13000點(diǎn)的支撐。

【期貨日報】