步入5月，滬膠向下探至前期低點29400元/噸附近開始止跌反彈，短期陷入30000—32500元/噸區(qū)間內(nèi)寬幅振蕩，趨勢方向不明。筆者認為，在當(dāng)前國內(nèi)外緊縮預(yù)期強烈、天膠基本面持續(xù)弱化的情況下，滬膠短期難言好轉(zhuǎn)，后市繼續(xù)振蕩向下的概率較大。

　　宏觀氛圍整體偏空

　　當(dāng)前國際宏觀形勢整體堪憂。首先，歐洲通脹壓力加大、緊縮預(yù)期升溫，而主權(quán)債務(wù)問題懸而未決。歐元區(qū)4月調(diào)和消費者物價指數(shù)終值年率上升2.8%，創(chuàng)30個月以來最高水平。受制于高企的通脹率，歐洲央行已于4月初首次加息，預(yù)計6月、7月份再次加息的可能性仍較大。而英國方面，通脹水平不斷攀升，4月CPI同比上漲達4.5%，或有提前加息可能。與此同時，標普、惠譽再次調(diào)降希臘主權(quán)信用評級，希臘債務(wù)重組憂慮加大，歐洲央行堅持希臘必須按時償還債務(wù)，各方分歧開始加深。此外，意大利的債務(wù)問題也在持續(xù)惡化，很有可能成為下一個爆發(fā)債務(wù)危機的歐元區(qū)國家。上周五，標普更是將意大利主權(quán)評級展望自“穩(wěn)定”調(diào)降至“負面”。其次，美國二次量化寬松政策即將結(jié)束，通脹預(yù)期下美聯(lián)儲加息論調(diào)開始升溫，美元指數(shù)自低位反彈，并一度觸及76美元一線。若美元升勢延續(xù)，大宗商品價格仍將持續(xù)承壓。再次，日本經(jīng)濟重回衰退。受地震、海嘯以及核危機影響，日本一季度經(jīng)濟實際GDP較前季下滑0.9%，連續(xù)第二個季度出現(xiàn)萎縮，前景堪憂。

　　國內(nèi)通脹壓力不減，緊縮政策仍在持續(xù)。4月份我國CPI指數(shù)同比上漲仍高達5.3%，顯示國內(nèi)通脹水平持續(xù)高位運行。通脹壓力之下，央行于12日晚宣布再度上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，至此，存準率已達21%的歷史高位。存準率的再次上調(diào)，也印證了央行繼續(xù)收緊貨幣的預(yù)期沒有改變。考慮到當(dāng)前民間借貸成本的高漲，且與銀行間利差不斷擴大，預(yù)計未來加息的可能性仍較大。

　天膠基本面正逐步轉(zhuǎn)弱

　　隨著新膠供應(yīng)穩(wěn)步增加，供應(yīng)緊張局面有所緩解。5月份以來，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)新膠生產(chǎn)供應(yīng)情況良好，中橡網(wǎng)電子交易市場掛單量不斷增加，成交也較為活躍。國外方面，盡管當(dāng)前泰國、印尼以及馬來西亞部分主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)一定程度的降雨而影響割膠進度，但整體來看，各主產(chǎn)區(qū)原料生產(chǎn)季節(jié)性增加態(tài)勢較為明顯，未來市場供應(yīng)量仍將繼續(xù)放大。

　　下游需求明顯減弱，后市整體堪憂。目前，相關(guān)刺激政策的退出對車市的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，4月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別僅為153.53萬輛和155.20萬輛，環(huán)比下降15.98%和15.12%，與去年同期相比，則分別下降1.85%和0.25%，為27個月以來的首次負增長。而受制于高企的油價、通脹水平以及季節(jié)性消費淡季來臨的影響，汽車消費仍有繼續(xù)放緩的可能，后市難言樂觀。

　　輪胎生產(chǎn)銷售方面問題較為突出。受重卡新車嚴重滯銷的影響，當(dāng)前全鋼子午胎銷售持續(xù)疲軟，企業(yè)成品庫存堆壓情況較為嚴重；輪胎工廠開工率嚴重不足，總體開工率60%—70%。筆者分析認為，這一方面是受輪胎內(nèi)外銷訂單大幅減少原因所致；另一方面，當(dāng)前全國大面積電荒也在一定程度上影響到了輪胎企業(yè)的正常生產(chǎn)。據(jù)了解，目前部分工廠已經(jīng)開始考慮適度調(diào)低產(chǎn)品出廠價格，但后期生產(chǎn)銷售情況仍有待觀察。

　　天膠庫存整體略有回升。日本橡膠貿(mào)易協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，日本天然橡膠總庫存總量為8168噸，較4月20日增加8.5%。國內(nèi)方面，上期所天膠庫存也自低位開始回升。截至5月20日當(dāng)周，上期所天膠庫存為13946噸，較前兩周前的低位增加2095噸。而據(jù)悉，青島保稅區(qū)天膠庫存仍保持在14萬噸的高位，去庫存化進程較為緩慢。

　　綜合來看，在當(dāng)前國內(nèi)外宏觀政策緊縮預(yù)期強烈、天膠供應(yīng)日益趨增、終端消費持續(xù)低迷的情況下，滬膠缺乏有效利多因素支撐，短期反彈不改中期弱勢。

【期貨日報】