9月初橡膠價格處于低谷，輪胎行業(yè)生產(chǎn)利潤增加，在特保案到期后輸美輪胎份額將大幅回升的預(yù)期下，輪胎廠開始積極采購并提高開工率，帶動橡膠價格快速反彈。然而需求不及預(yù)期，主產(chǎn)國供應(yīng)高峰和國內(nèi)天量庫存不斷考驗下游承接能力，預(yù)計短期滬膠將在振蕩中尋求下檔支撐。

　　下游景氣度走低，庫存壓力凸顯

　　近期輪胎廠景氣度開始走低。從我們調(diào)研的結(jié)果來看，9月輪胎廠由于冬季雪地胎訂單增加以及特保案到期后訂單回升的預(yù)期，原料采購較為積極，半鋼胎開工率提高到90%，全鋼胎開工率提高至80%；但進(jìn)入10月中下旬后，雪地胎訂單基本完成，出口美國訂單并未如期恢復(fù)，高開工率導(dǎo)致工廠成品庫存快速增加，在銷售壓力下開工率緩慢降低5%—7%，采購心態(tài)消極，景氣度開始走低。

　　這一過程同樣體現(xiàn)在保稅區(qū)橡膠庫存變化上。隨著9月初下游采購力度增加，保稅區(qū)庫存在9月15日至10月15日之間緩慢下降，然而10月底庫存陡然增加1.74萬噸至27.13萬噸，再度創(chuàng)歷史新高。目前保稅區(qū)出庫量少，港上交易為主，各倉庫等待入庫的數(shù)量仍不小，預(yù)計未來一段時間庫存仍將繼續(xù)增加，高庫存將成為常態(tài)。而聽聞近期標(biāo)膠進(jìn)口關(guān)稅或?qū)⒔档�，如若兌現(xiàn)，國內(nèi)庫存壓力將進(jìn)一步增加。

　　重卡市場有所好轉(zhuǎn)

　　不過，四季度下游對天膠的需求仍將緩慢增加。近年來，國內(nèi)輪胎產(chǎn)量每年都有較大幅度提升。環(huán)比來看，11月產(chǎn)量增加概率較大，環(huán)比10月平均增產(chǎn)2.45%，12月略微減產(chǎn)或持平，但仍屬于全年較高產(chǎn)量水平。出口方面，12月輪胎出口量呈現(xiàn)上升趨勢，環(huán)比11月平均增加9.5%，因而我們推算今年11月份輪胎訂單數(shù)量應(yīng)當(dāng)比較理想，而進(jìn)入12月后則面臨考驗。此外，需求的恢復(fù)還體現(xiàn)在重卡市場，9月份重卡銷售環(huán)比回升11.9%，同比降幅收窄3.8%，累計銷量同比降幅收窄0.2%，從國內(nèi)PMI分項數(shù)據(jù)來看，基建投資拉動經(jīng)濟(jì)回暖，預(yù)計重卡市場的恢復(fù)將緩慢進(jìn)行。

　　合成膠陰跌不止，拖累天膠價格

　　10月下旬合成膠拉開降價序幕，丁苯膠出廠價下跌1100元/噸或6%，順丁膠下跌1100元/噸或5.29%，跌幅明顯大于天膠。后期合成膠價格仍難有起色，主要有三點原因：一是亞洲丁二烯價格延續(xù)前期的回落走勢，超預(yù)期數(shù)量的遠(yuǎn)洋貨物對亞洲市場形成了較大沖擊，且11月庫存充足，內(nèi)外價差擴(kuò)大，國內(nèi)存在降價空間，合成膠成本支撐弱化。二是11月國內(nèi)供應(yīng)或?qū)⑦M(jìn)一步增加，順丁膠除臺橡宇部裝置檢修外，其他裝置都將正常生產(chǎn)，而且部分新增產(chǎn)能已經(jīng)開始陸續(xù)釋放；丁苯膠蘭州石化5萬噸裝置、申華18萬噸裝置及陸港10萬噸裝置均有計劃恢復(fù)運(yùn)行，供應(yīng)壓力凸顯。三是需求持續(xù)低迷，雖市場價倒掛出廠價，但買盤仍十分清淡。

　　目前全乳膠現(xiàn)貨與順丁膠現(xiàn)貨價差為3450元/噸，與丁苯膠現(xiàn)貨價差達(dá)到5500元/噸，均處在合理價差區(qū)間的上沿附近，較前期價差大幅走高。然而鑒于合成膠在成本、供應(yīng)及需求上均存在利空預(yù)期，二者的價差維持相對高水平或以天然膠下跌修復(fù)的可能性較大，合成膠弱勢一定程度上拖累天膠價格。

　　短期下游景氣度降低或?qū)⑼侠蹨�膠價格重心向23000回歸，若23700頸線一帶被突破，下方空間將更大。此外，主產(chǎn)區(qū)在11—12月是供應(yīng)高峰期，龐大的產(chǎn)量令美金膠上行阻力加重，建議投資者保持振蕩偏空思路。11—12月主要考驗下游承接、消化能力。

轉(zhuǎn)自期貨日報