需求增速尚可

　　2015年PTA行情回顧

　　2015年PTA市場(chǎng)呈現(xiàn)寬幅弱勢(shì)振蕩行情。

　　一季度，由資金拉漲引發(fā)了一波弱勢(shì)回歸行情。1505合約在抄底資金的拉動(dòng)下節(jié)節(jié)上漲，期貨升水200—250點(diǎn)，至無風(fēng)險(xiǎn)套利區(qū)間。這引發(fā)了貿(mào)易商的套利行為，現(xiàn)貨也隨之上漲。

　　二季度，由騰龍芳烴爆炸引發(fā)了一波拉升行情。這波行情的鋪墊是3月中旬遠(yuǎn)東石化的破產(chǎn)，接著清明節(jié)期間騰龍芳烴160萬噸裝置爆炸，翔鷺石化正在檢修的450萬噸PTA裝置也因此要長(zhǎng)期關(guān)停。在4月底又傳出BP2015年新裝置運(yùn)行不穩(wěn)定被迫停車的消息。正是這一連串的事件促使PTA期價(jià)一舉沖高至5550點(diǎn)的高位。

　　三季度，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)拖累了PTA市場(chǎng)。7月上旬，PTA期價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日跌停，這是由A股大跌所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。8月底，A股再度大跌，PTA現(xiàn)貨跌破4100點(diǎn)，期貨跌破4300點(diǎn)。

四季度，PTA市場(chǎng)展開了一波去庫(kù)存行情，各主流企業(yè)紛紛宣布減產(chǎn)，PTA期價(jià)企穩(wěn)于4500點(diǎn)上方。12月初，原油跌破40美元/桶關(guān)口，PTA期價(jià)直線下跌300點(diǎn)。年底，PTA跟隨其他工業(yè)品出現(xiàn)反彈回升，12月30日1605合約期價(jià)報(bào)收4450元/噸。

原料環(huán)節(jié)

過剩格局未變，汽油消費(fèi)支撐芳烴

原油市場(chǎng)的供應(yīng)過剩格局已然形成，預(yù)計(jì)2016年依舊不會(huì)緩解。預(yù)計(jì)2016年歐佩克和非歐佩克總產(chǎn)量增加值為50萬桶/日。2016年全球的原油需求增速預(yù)估為190萬桶/日。全年看原油供需相對(duì)均衡，但分季度看，因?yàn)橐晾十a(chǎn)量的回歸以及美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)的高彈性，上半年原油市場(chǎng)仍處于過剩態(tài)勢(shì)。下半年供給端開拓新市場(chǎng)已經(jīng)完結(jié)，低油價(jià)對(duì)消費(fèi)的刺激仍然存在，原油市場(chǎng)供需將逐步回歸平衡。

2016年上半年，預(yù)計(jì)原油價(jià)格將觸及2009年3月份金融危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)30美元/桶；下半年，尤其進(jìn)入夏季消費(fèi)旺季時(shí)，油價(jià)將達(dá)到年度高點(diǎn)，考慮到頁(yè)巖油的成本，預(yù)計(jì)Brent油價(jià)反彈的最高點(diǎn)將在55美元/桶。由于2016年歐佩克低成本的原油供應(yīng)充分釋放，加之頁(yè)巖油產(chǎn)量不再繼續(xù)增加，2016年下半年原油市場(chǎng)將逐步形成新的供需平衡。

石腦油主要有以下幾方面用途：一是作為裂解原料生產(chǎn)烯烴，石腦油與LPG有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。二是作為催化重整原料用于生產(chǎn)高辛烷值汽油的組成部分。三是生產(chǎn)芳烴。用途二和用途三也會(huì)產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。此外，石腦油還可以作為溶劑油的原料生產(chǎn)溶劑油。

先看第一種競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，石腦油與LPG的競(jìng)爭(zhēng)。兩者都可以作為裂解裝置的原料，當(dāng)石腦油價(jià)格比LPG高50美元/噸時(shí)，LPG的價(jià)格優(yōu)勢(shì)就顯現(xiàn)出來。LPG的消費(fèi)具有很強(qiáng)的季節(jié)性，每年冬季取暖季節(jié)，LPG價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

再看第二種競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。調(diào)汽油和做芳烴原料的競(jìng)爭(zhēng)。煉廠有強(qiáng)大的軟件計(jì)算石腦油究竟是調(diào)汽油還是做芳烴更好。但是根據(jù)我國(guó)的成品油價(jià)格機(jī)制，汽油相對(duì)于芳烴更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，汽油價(jià)格相對(duì)封閉，芳烴價(jià)格卻是亞洲市場(chǎng)定價(jià)，因此筆者認(rèn)為石腦油調(diào)汽油會(huì)成為首選。LPG和汽油價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)，將促使石腦油裂解價(jià)差在2016年一季度維持強(qiáng)勢(shì)。二季度，隨著LPG的季節(jié)性需求回落，開始與石腦油競(jìng)爭(zhēng)裂解裝置的原料；同時(shí)汽油的規(guī)格要求也減少了汽油端對(duì)石腦油的需求，汽油和石腦油的價(jià)差也將擴(kuò)大。但汽油的需求強(qiáng)勢(shì)將從絕對(duì)值上支撐石腦油的裂解價(jià)差。

來源：金融界網(wǎng)站