進入10月份之后，國內(nèi)大宗商品普遍走強，而滬膠更是演繹了如火如荼的行情，不到一個月時間，換月后的滬膠主力合約1105從27000元附近飛竄至33000元/噸的大關，漲幅高達22%之多。從近兩日的走勢看，滬膠圍繞32000關口劇烈振蕩，昨日多合約更是跌停，高位風險開始顯現(xiàn)，后市或將迎來價格的理性回歸。

　　一、歐美經(jīng)濟低速增長對全球復蘇形成考驗

　　歐洲經(jīng)濟增速放緩。歐洲經(jīng)濟在二季度交出亮麗的答卷之后，三季度增長開始明顯放緩。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，10月歐洲服務業(yè)指數(shù)同比由54.1跌至53.2，創(chuàng)下8個月內(nèi)最低值。制造業(yè)指數(shù)由53.7上升至54.1，但制造業(yè)產(chǎn)量跌至13個月內(nèi)最低值，經(jīng)濟的弱勢可見一斑。而作為歐洲經(jīng)濟引擎的德國，目前經(jīng)濟也呈滑落狀態(tài)，政府預計今明兩年德國經(jīng)濟增長率將分別為3.4%和1.8%。英國和法國推出的財政緊縮細化措施，也令歐洲經(jīng)濟前景蒙上陰影。

　　與此同時，美國經(jīng)濟也難以令人滿意。美聯(lián)儲20日公布報告顯示，9月份和10月初，美國經(jīng)濟繼續(xù)“溫和”增長，未顯現(xiàn)加速跡象，首輪刺激政策并未顯示出明顯的效用。而目前美國失業(yè)率依然維持在9.6%的高位，對經(jīng)濟形成進一步壓力，政府也因此飽受質(zhì)疑。對此，美聯(lián)儲近期有可能公布新一輪寬松貨幣政策，以應對日益嚴峻的經(jīng)濟形勢。

　　從目前看，財政緊縮政策的效力開始發(fā)揮，歐洲經(jīng)濟低速且乏力的增長狀態(tài)或將延續(xù)較長時間，而美國經(jīng)濟增長也陷入困境，這對全球經(jīng)濟復蘇形成形成巨大考驗，大宗商品尤其是工業(yè)品將面臨較大壓力。

　　二、國內(nèi)經(jīng)濟運行趨穩(wěn)，通脹調(diào)控力度加大

　　國內(nèi)經(jīng)濟運行開始趨穩(wěn)。據(jù)國家統(tǒng)計局21日公布的數(shù)據(jù)，三季度我國GDP同比增長9.6%，較二季度的10.3%繼續(xù)回落，但環(huán)比回落速度已經(jīng)明顯放緩，經(jīng)濟走勢呈現(xiàn)趨穩(wěn)勢頭。從工業(yè)生產(chǎn)看，9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.3%，連續(xù)三個月保持在13%以上，而1-9月同比增長則達到16.3%。與此同時，投資與消費也不斷增長，前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資的增長速度達到24%，而社會消費品零售總額增長則達到18%。

　　但管理層的通脹調(diào)控力度開始加大。下半年以來，受人民幣升值壓力以及寬裕的流動性影響，工業(yè)品與消費品價格均出現(xiàn)了較大幅度的增長。最新數(shù)據(jù)顯示，9月工業(yè)品出廠價格（PPI）同比上漲4.3%，1-9月同比上漲5.5%，而9月份的 CPI則更加引人注目，同比增長3.6%，創(chuàng)23個月以來的新高。通脹的加劇引起了管理層的重視，相應的調(diào)控措施也逐步加大，本月11日央行宣布提高六家銀行存款準備金率50個基點，選擇性地收縮流動性，而19日央行更是突然宣布提高存貸款基準利率0.25%，大大出乎市場預料。

　　在保障經(jīng)濟穩(wěn)步運行的前提下，管理層的舉措更多的是在向市場傳遞一個信號，即對通脹的勢頭“降溫”，抑制物價過快上漲，這無疑將對橡膠等前期價格上漲過快的大宗商品起到一定的警示作用。

　　三、供需矛盾是上漲內(nèi)因，車市走強亦形成支撐

　　受天氣及政策因素影響，天膠主要生產(chǎn)國的供給正趨于緊張。泰橡乳膠協(xié)會近日表示，由于10月1日起提高天膠出口關稅，降低了價格競爭力，致使第四季度泰國月度出口量料將減少10%。而印度貿(mào)易部官員19日亦表示，作為全球第四大產(chǎn)膠國，該國本財年（截至2011年3月）天然橡膠產(chǎn)量或將跌至86萬-87萬噸，低于此前預估值89.3萬噸。此外，國內(nèi)分析機構認為，受干旱及暴雨等災害影響，今年中國天膠產(chǎn)量較2009年也將縮減6%，約合4萬噸。

　　但對于天膠的需求卻依然旺盛。天膠主要需求國進口繼續(xù)保持增長態(tài)勢。本月12日，日本橡膠貿(mào)易協(xié)會表示，日本8月天然橡膠進口量較去年同期上漲60%至69249噸。而受汽車工業(yè)強勁增長帶動，9月份印度天然橡膠進口較去年同期亦大幅增加54.3%至28720噸。另外，13日中國海關總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年1至9月，中國進口天然橡膠(包括膠乳)134萬噸，同比上漲2.4%。其中9月天然橡膠進口量為19萬噸，環(huán)比增漲19%。

　　下游汽車行業(yè)的火熱行情也對天膠價格形成支撐。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，9月份國內(nèi)汽車生產(chǎn)159.29萬輛，環(huán)比增長24.69%，同比增長16.94%；銷售155.67萬輛，環(huán)比增長17.73%，同比增長16.89%。1-9月，汽車產(chǎn)銷雙超1300萬輛，已經(jīng)接近2009年全年水平。

　　四、現(xiàn)貨價格維持高位，但下游抵觸情緒升溫

　　由于供給緊缺，國際天膠現(xiàn)貨價格在經(jīng)歷暴漲之后，上周依然維持高位。亞洲RSS3現(xiàn)貨價與前周持平，報收4030美元/噸，而國內(nèi)現(xiàn)貨價格亦變化不大，青島保稅區(qū)RSS3現(xiàn)貨價上周五報收4010美元/噸，較前周僅上漲10美元。一號標準膠則小幅上漲至30700-31000元/噸區(qū)間。由于現(xiàn)貨價格居高不下，下游輪胎企業(yè)成本壓力驟增，使得抵觸情緒升溫，交投十分清淡，基本處于有價無市的狀態(tài)。

　　五、技術上壓力開始顯現(xiàn)

　　從日K線形態(tài)上看，26日滬膠主力1105合約收出長實體陰線，空頭在33000一線狙擊成功，而21日空頭主力在1103合約上的強力狙擊也是在33000關口發(fā)動，從而基本確立了短期頭部形態(tài)。另外，從周K線上看，價格遠離5日均線，短期需要向下尋求支撐。

　　從成交量上看，滬膠1105合約周成交量大幅增加，呈放量下跌態(tài)勢，短期有繼續(xù)調(diào)整的可能。RSI指標從高位超買狀態(tài)向下運行，發(fā)出了空方信號。此外，從持倉量看，主力1105合約減倉明顯，滬膠多頭主力有撤退跡象，短期可能面臨一定回調(diào)。

　　綜上所述，天膠供需矛盾的加劇以及下游車市走強對滬膠形成較強支撐，但歐美經(jīng)濟疲軟的態(tài)勢以及管理層對國內(nèi)通脹調(diào)控的增強形成巨大壓力。從技術上看，滬膠經(jīng)歷近期暴漲后，超買現(xiàn)象嚴重，短期也有技術性回調(diào)的需要，因此，滬膠或將迎來價格的理性回歸。操作上，多頭逢高逐步獲利了結，空頭在33000附近輕倉參與，嚴格控制風險。