在經(jīng)歷上周五的沖刺21000元/噸未果之后，滬膠本周開始了回落調(diào)整。1309合約在周一、周二、周三連續(xù)三天下跌，未來價(jià)格繼續(xù)回落的慣性仍然存在，投資者可以向下關(guān)注19000元/噸一線。

　　煙片膠上漲未消除工廠虧損

　　煙片膠前番錄得較大漲幅。保稅區(qū)的煙片膠從2575美元/噸上漲到2920美元/噸，外盤報(bào)價(jià)亦從2650美元/噸上漲至3075美元/噸，漲幅都超過了10%。但與此同時(shí)，原料價(jià)格亦從最低70.89泰銖/公斤上漲至85.51泰銖/公斤，漲幅將近20%。而我們計(jì)算的煙片膠的生產(chǎn)虧損約在300-400美元/噸，這個(gè)范圍基本上是處于近年來虧損的極限。

　　原料價(jià)格低迷，已經(jīng)給泰國的膠農(nóng)帶來了諸多困難，包括他們的小貨車可能要被代理商查收。在目前的條件下，要靠原料價(jià)格下跌來解決工廠的虧損問題的可能性幾乎為0。如果原料價(jià)格不大幅下挫，而膠價(jià)卻大幅下跌的話，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來看，工廠可能難以接受虧損的進(jìn)一步擴(kuò)大。虧損的進(jìn)一步擴(kuò)大，可能要有宏觀面的最壞的消息出現(xiàn)才可能打破這個(gè)平衡。但目前出現(xiàn)這種狀況的可能性也較低。

　　下游消費(fèi)數(shù)據(jù)尚可

　　中汽協(xié)公布的汽車銷售數(shù)據(jù)顯示，4月的汽車銷量表現(xiàn)尚可。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示：4月我國汽車銷量為1841700輛，同比增長13.38%，其中乘用車銷量1441400輛，同比增長12.96%，商用車400300輛，同比增長14.91%。而重卡銷量為81549輛，同比增長為30.73%，這是2010年7月以后的最高水平。由于國三標(biāo)準(zhǔn)升國四標(biāo)準(zhǔn)，重卡的銷量在提前購車因素作用下，在5、6兩月還可能保持較高水平。因此從需求上來說，汽車增長引致的輪胎需求對于橡膠的支持并不會(huì)減弱。5月15日，青島保稅區(qū)的庫存降至36.33萬噸，4月26日的37.11萬噸，這是半年來首度出現(xiàn)環(huán)比下降。

　　全球釋放流動(dòng)性

　　在歐洲央行降息以后，很快澳大利亞亦步其后塵，宣布降息。其后，韓國、波蘭、斯里蘭卡、越南等國家均宣布了降息。而美日兩國更是在之前就已經(jīng)大舉通過購買資產(chǎn)向市場注入了大量的流動(dòng)性。日元在上周跌破100日元/美元大關(guān)更是充分說明了日元寬松政策的效應(yīng)。更為重要的是，日本央行的寬松政策在G7峰會(huì)上得到了默許。

　　而中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)亦顯示中國的流動(dòng)性也并未完全收緊。4月份M2同比增長16.1%。我們?nèi)�年的增長目標(biāo)為13.5%，目前的增速比目標(biāo)要高2.6%。這顯示在目前相對困難的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，信貸收緊的概率偏低。

　　綜上所述，盡管目前天然橡膠的供求條件尚未得到顯著的改善，但是橡膠回落的空間已有限。

轉(zhuǎn)自中證網(wǎng)