國際能源機構(gòu)（IEA）11日發(fā)布報告，連續(xù)第三個月下調(diào)了今年全球原油需求增長預(yù)期，并表示近期需求下滑“非常顯著”。

　　在最新的月度原油市場報告中，IEA預(yù)計2014年全球原油日均需求量將增長90萬桶，較上個月預(yù)期水平下調(diào)6.5萬桶，較7月份的預(yù)期水平低30萬桶。預(yù)計明年全球原油日均需求將增長120萬桶，較上個月的預(yù)期下調(diào)10萬桶。

　　IEA表示，受到歐洲和中國經(jīng)濟疲弱的影響，今年第二季度全球原油需求增長幅度創(chuàng)下兩年半以來最低水平，預(yù)計這一趨勢將繼續(xù)令原油需求端承壓。該機構(gòu)表示，盡管預(yù)期需求增長會重獲動力，但目前來看經(jīng)濟復(fù)蘇進度仍更多地受到抑制。

　　此前一天，石油輸出國組織（歐佩克）也在最新的原油市場月度報告中下調(diào)了2015年原油市場需求預(yù)期，預(yù)計明年市場對該組織成員國生產(chǎn)的石油日均需求將較當(dāng)前水平下降30萬桶。歐佩克表示，這主要是因為來自美國在內(nèi)的其他產(chǎn)油國的競爭越來越激烈，以及多個發(fā)達經(jīng)濟體的需求持續(xù)低迷。

　　在8月經(jīng)歷一輪下跌后，塑料期貨在月底進入一輪調(diào)整期，期價在10705-11000點震蕩。節(jié)后行情突轉(zhuǎn)，價格直逼10500點，預(yù)示著新的下跌將開啟。從目前走勢看，震蕩下跌格局較為穩(wěn)定。從基本面看，現(xiàn)貨行情處于緊繃狀態(tài)，沒有利好推動，因此也不利于價格企穩(wěn)。

　　首先，進入9月，國際原油價格下挫很大程度上加速了塑料的跌勢。就在中秋節(jié)期間，國際油價一再探低，美原油和ICE原油都觸及了整數(shù)關(guān)口，下破趨勢明顯。作為上游的生產(chǎn)原料，原油大幅下挫確實影響到國內(nèi)石化產(chǎn)品走勢價格。最近塑料期現(xiàn)價格走勢都尤為疲軟，期貨價格一路下挫到10600點，而現(xiàn)貨價格自12000點的高位回落后，累計下跌了500-700點。PE產(chǎn)品中，線性價格跌幅尤其大。從目前的期現(xiàn)價差看，因期貨價格跌幅較大，近期價差都900點上下徘徊，已屬于極值范圍，因此，投資者可以關(guān)注價差是否有收斂動向。線性價格的下跌很大程度與夏季是產(chǎn)銷淡季有關(guān)，今年石化沒有挺價策略，那么在需求不足的迫使下，價格下滑也是必然。

　　其次，裝置檢修及庫存都處在緊繃狀態(tài)。近期，國內(nèi)石化裝置檢修逐漸減少，8月檢修的裝置已陸續(xù)開車，目前新增的大裝置檢修有天津大乙烯和包頭神華兩個30萬噸裝置也在10日停車。其中包頭神華的裝置因停車計劃及早公布，對市場刺激影響有限。此外，目前僅大慶石化8萬噸的線性裝置在檢修。從裝置檢修情況看，當(dāng)前檢修不多，也導(dǎo)致了石化開工率經(jīng)歷一周后又恢復(fù)到90%的水平，這也對市場造成不小的壓力。從庫存方面分析，之前一個月庫存水平變化較小，庫存的累積起伏波動都不大。不過，國內(nèi)聚乙烯庫存在9月有明顯增加，三大地區(qū)石化庫存漲幅也頗明顯，已經(jīng)累積了7萬多噸。顯然庫存不能及時消化，對市場的壓制也會持續(xù)。

　　中秋節(jié)后，塑料走勢并未如市場預(yù)期的那樣有回暖，主要是之前對下游需求的恢復(fù)有一定期許，但節(jié)后這一期許并未實現(xiàn)。除了因為雙節(jié)包裝膜市場還有一定需求，農(nóng)膜的恢復(fù)還是有限，農(nóng)膜生產(chǎn)開工率也維持在40%-45%.預(yù)計在下游市場有效恢復(fù)前，行情難有轉(zhuǎn)變。

PTA期貨主力合約1501自8月11日創(chuàng)下7156元/噸高點之后，至今調(diào)整已超過了一個月，退守至6350元/噸一線。雖然PTA價格仍在下跌，但下游需求正緩慢改善也是事實，且期價離前期低點已不遠，因而后期下滑空間不大。

　　PX現(xiàn)金流收縮

　　近期PTA價格下跌，主要由上游市場帶動。WTI原油自6月中旬至今跌幅已經(jīng)接近15%，而PTA的直接生產(chǎn)原料PX也是十分疲弱。PX價格下滑，一方面受原油下跌的傳導(dǎo)，另一方面則是PX供應(yīng)量的增加。印度石油天然氣公司一套新裝置因技術(shù)問題于8月底停車，計劃本周開啟。新加坡裕廊芳烴80萬噸/年的PX裝置已于9月7號投產(chǎn)運行。福建騰龍集團位于漳州的160萬噸/年PX裝置8月20日停產(chǎn)之后于9月9日重啟。

　　由于前期利潤情況較好，PX開工率有所調(diào)高，7-8月國內(nèi)PX產(chǎn)量急劇攀升，特別是8月國內(nèi)PX產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高，好在7-8月PX進口量均不高，但由于國內(nèi)產(chǎn)量增加較多，而PTA開工率處于低位，對PX需求沒有擴大，目前PX社會庫存量仍處于小幅增加的趨勢，繼續(xù)壓制PX價格。

　　此外，隨著PX價格近期回落，PX生產(chǎn)現(xiàn)金流受到壓縮。7月下旬PX與石腦油之間的價差在500美元/噸附近水平運行，甩開300-350美元/噸的盈虧平衡區(qū)一大截，但目前PX盈利空間已經(jīng)大大收縮，PX與石腦油之間的價差在350美元/噸左右，貼近盈虧平衡區(qū)，或會影響PX工廠的開工積極性。

　　PTA開工率低位運行

　　自5月以來，PTA工廠負荷總體呈現(xiàn)下滑趨勢。7月國內(nèi)PTA裝置平均開工負荷在67%左右，而8月進一步降至60.5%左右，其中部分時間段由于檢修集中，開工率只有55%左右。就產(chǎn)量來看，據(jù)中國化纖信息網(wǎng)的測算，8月國內(nèi)PTA月產(chǎn)量水平在227萬噸左右，較7月的243萬噸大幅減少16萬噸。但由于下游聚酯開工率同樣不高，PTA需求量不足，8月PTA總供應(yīng)量依然有小幅過剩，PTA社會庫存自7月底的138萬噸左右上升至8月底的149萬噸左右，不過仍屬年內(nèi)偏低水平。

　　盡管近期PTA價格經(jīng)歷了調(diào)整，但由于PTA開工率控制得當(dāng)，PTA工廠的現(xiàn)金流狀況還是得到了改善，減產(chǎn)聯(lián)盟取得了一定的效應(yīng)。目前以現(xiàn)貨PX成本測算，扣除了加工成本之后，PTA生產(chǎn)基本實現(xiàn)扭虧，個別成本控制較好的企業(yè)甚至有小幅盈利。

　　旺季需求啟動緩慢

　　就今年PTA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的表現(xiàn)來說，下游聚酯要明顯滯后于PTA環(huán)節(jié)。5-7月在PTA迅猛反彈之時，聚酯價格未能有效跟上節(jié)奏，導(dǎo)致由于成本走高而虧損擴大。而現(xiàn)在已經(jīng)進入旺季，但聚酯開工率回升十分緩慢，目前聚酯綜合開工負荷僅從8月初的65.8%回升至70.6%，往年旺季基本都在80%以上。不過，值得一提的是，聚酯產(chǎn)品庫存較低，利潤修復(fù)情況良好，且終端織機負荷提升較快，江浙織機負荷已經(jīng)達到78%，高于去年同期水平。

　　綜合來看，在上游PX走弱之后，PX價格接近成本支撐線。PTA的減產(chǎn)執(zhí)行較好，總體社會庫存也不高，9月PTA供應(yīng)壓力不大。目前PTA行情的主導(dǎo)因素將逐漸由PX轉(zhuǎn)移到下游需求的恢復(fù)上，而聚酯環(huán)節(jié)的表現(xiàn)成為關(guān)鍵。短線來看，PX暫未止跌，下游旺季啟動較慢，PTA仍將低位振蕩一段時間來等待需求進一步恢復(fù)。

供應(yīng)面上，9月市場國內(nèi)煤化工裝置檢修或運行不穩(wěn)，煤制聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)整體平均開工率環(huán)比不會有太大的提升，相對減輕了市場低價貨供應(yīng)的壓力，“金九銀十”旺季需求或?qū)⒂兴�表現(xiàn)。PP從3月開始去庫存。8月底，PP庫存上升，較7月底增加1.99%，比上年同期減少1.99%，整體庫存水平依然不高。供需兩方面因素協(xié)同作用，預(yù)計市場有望筑底反彈。期現(xiàn)價差方面，PP1501相對現(xiàn)貨的貼水8月底達到880的高位，期現(xiàn)價差修復(fù)動力也將支撐1501合約。

　　基于我們上述基本面的分析，建議投資者在10550—10750分步建立多單�？稍�10550一線開始建立底倉，期價突破時增倉，目標(biāo)位看至11300—11500，總倉位在40%。若期價發(fā)生相反方向不利變動，需在10300—10400區(qū)間內(nèi)嚴格止損。

　　基本面分析

　　1.9月PP數(shù)套大型裝置檢修

　　2014年7月PP產(chǎn)量123萬噸，同比增加24%，較6月增加10萬噸，連續(xù)第4個月增加，主要是新裝置投產(chǎn)的產(chǎn)量貢獻。今年1—7月PP總產(chǎn)量為779萬噸，同比增加8.3%。

　　石化裝置方面，遼通、錦西、大慶煉化、蘭化、慶陽、洛陽、四川石化老裝置均停車；山東玉皇、大港石化、華北石化、燕山石化1PP停車中。北海煉化8月底開始檢修12天。揚子石化20萬噸2PP裝置開車推遲至9月15日。茂名石化、延安煉廠、石家莊煉廠各20萬噸新裝置開車。

　　煤化工裝置方面，大唐多倫煤化工公司PP裝置一線8月25日開始停車大修45天，46萬噸裝置全線停車。寧煤目前已投產(chǎn)聚丙烯裝置共100萬噸，其中老裝置9月1日停車檢修一周。神華包頭PP30萬噸9月10日開始停車檢修45天左右。延長中煤30萬噸PP1線停車待料。中煤30萬噸裝置8月下旬負荷五成附近，目前開工七成。

　　2.國內(nèi)庫存

　　截至2014年8月31日，國內(nèi)PP、PE主要市場總庫存繼續(xù)回升。庫存結(jié)構(gòu)上看，本月PP庫存上升，較上月底增加1.99%，比上年同期減少1.99%。整體庫存水平處于相對低位。

　　3.金九銀十，需求或?qū)⒈憩F(xiàn)

　　2014年7月國內(nèi)水泥產(chǎn)量2.22億噸，當(dāng)月同比增長3.51%。1—7月累計生產(chǎn)13.7億噸，累計同比增長3.69%，去年同期增速為9.57%。與去年相比，水泥產(chǎn)量增速下滑。2014年7月國內(nèi)化肥產(chǎn)量環(huán)比下降43.19萬噸至568.31萬噸，當(dāng)月同比增速-3.4%，仍為負值。1—7月累計生產(chǎn)3993.5萬噸，累計增速為-2.8%。整體來說，7月下游需求表現(xiàn)較差。

　　高溫天氣逐漸散去，但受自身產(chǎn)品銷售壓力，下游工廠開工率未見明顯提升。月底國內(nèi)PP下游開工率向暖，整體開工率在68%附近，其中塑編行業(yè)在70%。進入9月，盡管暫時塑編企業(yè)開工好轉(zhuǎn)狀況尚不明顯，原料庫存基本維持在3—10天的使用量，但因終端需求出現(xiàn)全面回暖，其他訂單明顯增加，導(dǎo)致工廠去庫存化進程加快。目前庫存已經(jīng)基本大幅下降，部分工廠正在醞釀開車中。

　　期現(xiàn)價差方面

　　期現(xiàn)價差方面，PP1501相對現(xiàn)貨的貼水8月底達到880的高位，期現(xiàn)價差修復(fù)動力也將支撐1501合約。

　　風(fēng)險提示

　　后期需防范全球經(jīng)濟引發(fā)的系統(tǒng)性下跌風(fēng)險，如美元走強對上游原油及大宗商品的打壓，還有經(jīng)濟疲軟下游需求降低等.

     來源：中國證券報