動力煤淡季弱勢，關(guān)注電廠補庫及進口

5月供需小幅過剩，關(guān)注補庫節(jié)奏。4月下旬以來港口煤價快速下跌主要源于電廠采購內(nèi)貿(mào)煤意愿的快速下滑。一季度快速上漲至高位的煤價對下游采購意愿造成了明顯的抑制作用，近期集中到貨的進口煤對內(nèi)貿(mào)煤也形成了明顯的擠出效應(yīng)。往后看5月需求整體還是偏淡，考慮到下游采購追漲殺跌的特性，集中補庫的可能性不大。供給方面港口供給的增加更多還是源于大秦線檢修結(jié)束后運能的釋放，從坑口來看4月上旬以后復(fù)產(chǎn)已經(jīng)基本完成，在安全檢查趨嚴的情況下向上彈性有限，目前內(nèi)外差價基本被抹平，后續(xù)進口壓力或?qū)⒂兴鶞p弱。綜合來看5月供需大概率會出現(xiàn)小幅過剩，但4月下旬的快速下跌后港口發(fā)運利潤已經(jīng)被基本擠出，加之供給已經(jīng)到了階段性的瓶頸，大幅過剩的可能性不大，下旬或月底煤價可能見底，具體取決于電廠補庫的節(jié)奏。唯一風(fēng)險還是在于流動性收緊后經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱并傳導(dǎo)至電廠耗煤的情況，保持關(guān)注。

焦煤穩(wěn)中偏弱，關(guān)注終端需求

短期焦煤價格維穩(wěn)，終端需求仍是核心因素。往年5月終端需求季節(jié)性走弱，考慮到今年終端需求較好及上周貿(mào)易商預(yù)期逐步修正，往后看終端需求較好的態(tài)勢或許仍能維持一段時間，但在更加積極的信號出現(xiàn)之前，需求端表現(xiàn)難超預(yù)期。4月鋼廠盈利整體出現(xiàn)明顯下滑，5月供給或?qū)⑹艿秸�策影響，但在見到明顯減產(chǎn)之前鋼價維持強勢難度較大。整體來看目前下游對原材料的采購意愿相對一般，主要還是維持低位合理庫存為主。焦化廠開工雖然受到環(huán)保因素的持續(xù)限制，但在前期價格上漲的情況下開工小幅回升，目前焦化廠庫存開始慢慢累積，5月仍以小幅過剩為主。在下游利潤開始萎縮以及中性合理的庫存水平下，焦煤需求預(yù)計還是相對平穩(wěn)，供給端向上也缺乏彈性，目前礦上庫存開始慢慢累積但整體水平依舊偏低，預(yù)計5月焦煤價格還是以穩(wěn)為主。目前產(chǎn)業(yè)鏈的核心依舊是流動性收緊后終端需求的邊際變化。

投資建議：看好板塊估值提升

看好板塊估值提升。1、17年需求維持良好態(tài)勢，供給側(cè)改革疊加安全檢查趨嚴致使供給端釋放低于預(yù)期，目前復(fù)產(chǎn)已經(jīng)接近瓶頸，后續(xù)增量有限，價格整體維持高位震蕩；2、目前從高頻數(shù)據(jù)來看短期終端需求依舊較為強勢，后續(xù)預(yù)期有較大修復(fù)可能；3、行業(yè)盈利大幅修復(fù)的背景下部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的估值處于較低水平，安全邊際較高，把握季節(jié)性切換的機會；4、標(biāo)的方面看好低估值龍頭陜西煤業(yè)(5.44 -1.45%,買入)及焦煤標(biāo)的西山煤電(7.57 -1.82%,買入)、冀中能源(5.91 -7.66%,買入)等。

來源：金融界網(wǎng)站