憂中有喜，后市存在反彈機會

12月22—23日，黑色系期貨市場集體走弱，其中焦煤期貨更是出現(xiàn)連續(xù)兩日的陰跌行情。鋼坯現(xiàn)貨價格暴跌，終端需求迅速走弱，影響了黑色系期貨市場多頭的信心，煤焦鋼期貨因此大幅走低，尤其是螺紋鋼1505合約迅速下破，是帶動焦煤期貨下行的直接原因。

終端需求走弱，壓制焦煤市場

除黑色系市場空頭氣氛濃厚外，焦煤期貨連續(xù)陰跌，究其深層次的成因，主要來自于空頭的三大主流思路。一是全國煤炭清費立稅給煤礦帶來了減負利好，導(dǎo)致當前煉焦煤供應(yīng)量有所上升。以山西省為例，資源稅計價從征后，公路出省的煉焦原煤噸煤成本平均下降約40元。原煤成本下降不僅帶來了煤礦產(chǎn)量的擴大，也導(dǎo)致煉焦煤成本支撐重心出現(xiàn)下移。

二是經(jīng)歷了前期數(shù)周的補庫后，鋼廠與焦化廠當前進一步的補庫需求并不旺盛，因此煉焦煤市場呈現(xiàn)出供給過剩的現(xiàn)象，社會庫存已出現(xiàn)連續(xù)數(shù)周持續(xù)上升。自11月初開始，鋼廠及焦化廠煉焦煤庫存就一直處于上升狀態(tài)，經(jīng)歷了為期一個月的補庫后，樣本鋼廠煉焦煤庫存自724萬噸升至748萬噸，增幅為3.3%；獨立焦化廠煉焦煤庫存則是從413萬噸增至461萬噸，增幅更是高達11.6%。在鋼廠及焦化廠進一步補庫需求并不旺盛的情況下，煉焦煤總庫存自11月中旬開始已出現(xiàn)連續(xù)六周的小幅增長，對煉焦煤價格形成一定的壓力。

三是預(yù)期明年新環(huán)保法將導(dǎo)致焦化企業(yè)成本大幅上升，部分企業(yè)或降產(chǎn)能或退出市場。將于2015年1月1日施行的新《環(huán)保法》，對于焦化廠的污染排放要求更為嚴格，全天開啟環(huán)保設(shè)備將給焦化企業(yè)帶來百萬甚至千萬的額外成本壓力。再加上焦化副產(chǎn)品的價格也逐漸走低，開啟環(huán)保設(shè)備對于原本就虧損的焦化企業(yè)無疑是“雪上加霜”。以上這三個主流思路疊加在一起，即成為支撐焦煤期貨空頭打壓期價的主要因素。

冬季煉焦煤供應(yīng)偏緊對價格形成支撐

但從另一方面來考慮，仍有三個因素對焦煤期貨價格形成支撐。

一是受年底資金緊張的影響，焦化廠為了周轉(zhuǎn)現(xiàn)金流、保證生存，不得不維持生產(chǎn)。同時，焦炭出口需求依然旺盛，因此當前焦化廠仍然會維持較高的開工率。12月19日當周，大型焦化廠開工率維持在88%的高位，而中小型焦化廠開工率也升至81%及79%的高位。因此，未來至少一個月內(nèi)，煉焦煤需求并不會迅速走弱。

二是接近年關(guān)，部分已完成生產(chǎn)任務(wù)的煤礦將進入冬歇，出現(xiàn)大面積放假停產(chǎn)現(xiàn)象，因此煉焦煤供應(yīng)逐漸趨緊的概率較大。

三是按照港口現(xiàn)貨最低價進行折算，當前焦煤1505合約價格相對現(xiàn)貨的貼水幅度已高達54元/噸，下游鋼廠可考慮買入期貨，賣出現(xiàn)貨的期現(xiàn)套利操作。

總體來看，基于對未來煉焦煤需求走弱的預(yù)期，焦煤期貨陰跌后或存在一定的下跌慣性。但考慮到焦煤現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊的格局，因此焦煤期貨后市仍存在反彈的可能。

       來源：期貨日報