期市身影輕牽股市起落。國際油價暴跌令下游化工品“金九銀十”夢紛紛破滅，而相關(guān)企業(yè)卻肥瘦不均——中國石化(行情,問診)、中國石油(行情,問診)和上海石化(行情,問診)等連續(xù)陰跌，齊翔騰達(行情,問診)、華錦股份(行情,問診)等卻不斷創(chuàng)出階段性新高。

　　期貨價格影響現(xiàn)貨價格，現(xiàn)貨行業(yè)的表現(xiàn)決定上市公司的股價走勢�？梢哉f，期貨品種的每一次波動都對上市公司的后期股市表現(xiàn)有重要影響，且具有預示性。

　　兩個市場的聯(lián)動給投資者提供了良好的避險渠道：股票投資者可以通過期貨市場進行套期保值，從而達到避險的目的；而期貨投資者一樣也可以通過股票市場來避險。

　　化工品紛紛墜落

　　“金九銀十”夢已碎，化工市場下跌勢頭還在繼續(xù)。生意社化工行業(yè)資深分析師張明表示，國際原油的下跌給國內(nèi)外化工市場帶來的負面利空影響已經(jīng)持續(xù)兩周了。

　　對于這種影響，張明認為，首先是成本面的利空，近期中石化連續(xù)調(diào)整純苯、甲苯、二甲苯、苯酚的價格即是例證。其次，國際原油作為化工行業(yè)的風向標，下半年以來屢屢走弱，導致國際間的貿(mào)易商疲于應對，國內(nèi)接貨方以及經(jīng)銷商也更加謹慎，按需采購增多。

　　成品油與國際油價的聯(lián)動性最為密切。相關(guān)信息顯示，受原油價格大跌推動，過去兩周美國汽油零售平均價格下跌0.18美元，至接近四年最低水平。而國內(nèi)成品油零售價自七月份以來連續(xù)六次下調(diào)，“六連跌”過后，汽柴油累計跌幅已超千元，每噸分別跌1080元、1040元，折合升價每升跌0.79元、0.90元。國內(nèi)汽柴油批發(fā)價格也不斷走跌，并不斷刷新4年以來低價記錄。

　　另據(jù)卓創(chuàng)資訊介紹，10月份以來，瀝青市場跌勢愈發(fā)明顯，尤其是東北、西北地區(qū)出現(xiàn)大范圍、高幅度的下跌，下游對后市看空情緒更加強烈，觀望氣氛彌漫市場，而預計整個四季度市場也將會在一片陰霾中一路下行。

　　化工品方面，生意社最新價格監(jiān)測顯示，2014年第42周（10.20-10.24），國內(nèi)化工市場繼續(xù)下行，化工行業(yè)價格指數(shù)下跌至863點，較此前一周下跌10個點，跌幅前3的產(chǎn)品分別為粗苯（-8.17%）、二甘醇（-7.92%）、苯酚（-5.83%）。

　　值得注意的是，跌幅榜前11個產(chǎn)品中有10個是有機化工產(chǎn)品。張明認為，國際原油本輪下跌，在深度影響了芳烴、酚酮、烯烴等有機化工產(chǎn)品的成本之后，嚴重干擾了市場人士的心態(tài)，從本周化工產(chǎn)品表現(xiàn)來看，國際、國內(nèi)市場正在進行激烈博弈，上下游供需方之間也在積累博弈，市場定價權(quán)逐漸轉(zhuǎn)移到國內(nèi)的經(jīng)銷商以及下游需求方，少數(shù)上漲的產(chǎn)品，其利好也主要來自于短期內(nèi)裝置開工率低，造成市場供應緊張，以及上一周超跌反彈的合理表現(xiàn)。

　　“基本可以看出，化工品整體走勢建立在相應的國際原油價格基礎(chǔ)之上。”他說，2008年7月，國際原油到達146美元/桶的時候，對應的純苯價格10550元/桶，目前國際原油降到了81.02美元/桶，純苯價格相應也回落到了8015元/噸。

　　期股聯(lián)動機會多

　　眾多研究數(shù)據(jù)顯示，期貨市場和相關(guān)行業(yè)的股票價格走勢之間有很強的聯(lián)動效應。有色金屬期貨和金屬類股票、油脂期貨品種與食品類股票、黃金期貨與黃金股、黑色金屬與鋼鐵企業(yè)等走勢經(jīng)常會呈現(xiàn)出驚人的相似之處。

　　期貨價格影響現(xiàn)貨價格，后者表現(xiàn)決定了上市公司的業(yè)績好壞。期貨與股票這種如影相隨的波動，首先是給投資者提供了豐富的介入機會。例如，通過分析，可以較早地判定滯后一方的價格走勢，從而取得相對其他投資者的優(yōu)勢。

　　相關(guān)市場人士介紹，期貨價格走勢往往會比相關(guān)股票提前很多。這樣通過觀察期貨市場的上漲，可以判定從事這些行業(yè)的上市公司平均業(yè)績會持續(xù)增長，從而會有一波漲勢。在其他條件配合的情況下，如宏觀經(jīng)濟、政策和大盤，即可考慮建倉。而如果期貨市場持續(xù)下跌，而股市卻還在上漲或盤整時，投資者則應該將持有的相關(guān)股票逐步減倉以規(guī)避風險。

　　誠然，由于影響股市的因素過多，并且股市對有些因素比期貨要敏感，所以兩個市場并不完全同步。具體到每一天的行情有時候甚至是相反的，只是基本趨勢一致。這對短線投機者沒有太大借鑒意義，但對波段投資者卻非常有用。因為既然兩個市場的大體趨勢是一樣的，那么投資者可以通過對比兩個市場的價格走勢來判定波段走勢。

　　期股聯(lián)動還為投資者提供了規(guī)避風險的好機會。股票投資者可以通過期貨市場進行套期保值，從而達到避險的目的；期貨投資者一樣也可以通過股票市場來避險。

　　張明認為，目前化工品的期貨品種波動要先于現(xiàn)貨市場，并對現(xiàn)貨市場有一定的指導意義。但是，對于中國企業(yè)來說，多偏向于以線下現(xiàn)貨交易為主，在國內(nèi)60余家涉及化工產(chǎn)品的電子交易市場中僅有華西村商品交易中心、銀通塑化等少數(shù)幾家每周存在較大實單交易量。

　　此外，畢竟目前化工期貨品種除了PTA、甲醇等大產(chǎn)品外，還有很多沒有上市交易，涵蓋面有限。所以分析相關(guān)上市公司時，可以作為重要參考，但要考慮到兩點：一是期貨價格的先兆影響傳導有個過程；二是要仔細研究上市公司中相關(guān)產(chǎn)品的比重是否達到?jīng)Q定性權(quán)重。

　　美國油價昨日跌至每桶80美元下方，此前高盛（Goldman Sachs）預計2015年油價將繼續(xù)下跌，而交易員們緊張地關(guān)注著大宗商品指數(shù)投資者的拋售潮。

　　紐約商品交易所（Nymex）12月份交割的西德克薩斯中質(zhì)油（WTI）下跌2.2%，至每桶79.44美元。此前高盛表示，石油輸出國組織（歐佩克，Opec）將在有證據(jù)表明美國頁巖油產(chǎn)量增長放緩之后，才會進行有意義的減產(chǎn)。

　　高盛（Goldman Sachs）分析師杰夫 柯里（Jeff Currie）表示：“盡管我們?nèi)韵嘈艢W佩克依然是生產(chǎn)調(diào)節(jié)者，但它不再是率先行動者。”他說，美國頁巖油產(chǎn)量必須減少，才能平衡全球石油市場。

　　“相應地，我們預計油價將降至美國產(chǎn)量增長放緩的水平，我們估計這個價格是每桶75美元。”

　　隨著人們擔憂需求增長低迷和供應增長，WTI油價自今年6月中旬達到107美元的峰值以來，已累計下跌近25%。

　　咨詢機構(gòu)Energy Aspects的數(shù)據(jù)顯示，今年9月全球石油供應增加92萬桶/日，至9350萬桶/日，而需求總額則為9280萬桶/日。

　　交易員們表示，如果市場進入期貨溢價狀態(tài)（contango，期貨價格高于現(xiàn)貨價格），被動的大宗商品指數(shù)投資者可能開始拋售，這種擔憂也打壓了油價。遠期曲線結(jié)構(gòu)是被動投資者回報的關(guān)鍵要素。當每個月大宗商品合約到期時，基金經(jīng)理們通常會賣掉合約，然后重新買入下月合約。

　　當新合約價格更高，即處于期貨溢價狀態(tài)時，這種做法就會導致虧損，因為投資者要賣掉價格更低的即期合約，買入價格更高的下月合約。

　　布倫特12月原油期貨價格周一（10月27日）收盤下跌0.30美元，跌幅0.35%，報85.83美元/桶，錄得連續(xù)第二個交易日下跌，因為高盛（Goldman Sachs）也下調(diào)對原油市場的預期；美國NYMEX 12月原油期貨價格收盤則鮮有波動，下跌0.01美元，跌幅0.01%，報81.00美元/桶，周一盤中一度下挫至80.00美元/桶下方的28個月最低，但空頭回補幫助NYMEX原油價格收復高盛下調(diào)原油價格預期之后所錄得的跌幅。

　　高盛周一稍早表示，下調(diào)2015年第一季度布倫特原油均價預期15美元、至85美元/桶，并下調(diào)同期美國NYMEX原油均價預期15美元、至75美元/桶，因為除了北美之外的非石油輸出國組織（OPEC）國家石油產(chǎn)量可能會超過需求。高盛擔心，原油價格恐怕會在2015年第二季度表現(xiàn)得最為疲軟，屆時的布倫特原油均價恐跌至80美元/桶，同期美國NYMEX原油均價則恐下跌至70美元/桶。

　　高盛指出，該行越來越相信，美國頁巖油生產(chǎn)會向市場提供源源不斷的石油。高盛擔心，OPEC主導石油生產(chǎn)的時代恐怕即將不復存在，而美國頁巖油生產(chǎn)則可能會眾望所歸地扮演OPEC曾經(jīng)的角色。

　　此前，隨著布倫特原油價格和美國NYMEX原油價格在全球供應增加而陷入熊市之際，巴克萊資本（Barclays Capital）、美國銀行（BOA）和花旗集團（Citigroup）等投行都爭相下調(diào)原油價格預期。其中，美國銀行分析師團隊上周四（10月23日）擔心，美國NYMEX原油價格恐怕會在2014年年底前下跌至75美元/桶，因為NYMEX原油期貨交割地庫欣的供應量不斷增加（庫欣原油庫存在10月17日當周增加2060萬桶）。

　　美國圣路易斯州Confluence投資管理公司首席市場策略師奧格雷迪（Bill O’Grady）表示，原油市場近期供應情況利空原油價格，恐怕難以在熊市完全灰飛煙滅之前獲得復蘇。

　　美國佛羅里達州Energy Analytics Group LLC總監(jiān)Tom Finlon認為，當前的產(chǎn)出過剩乃全球性現(xiàn)象，這樣一來，原油價格持續(xù)疲軟也就再自然不過。

　　OPEC中大型成員國都在削減供應，以期捍衛(wèi)市場份額，其目的并不在于減產(chǎn)以支持價格。與此同時，美國石油產(chǎn)出達到將近30年來最高水平，這正幫助提高庫存水平，因為包括沙特等石油出口國都為了刺激需求而降價。

　　利比亞駐OPEC主管Samir Kamal周一稍早在一份電子郵件中指出，OPEC應當將石油生產(chǎn)目標下調(diào)50萬桶、至2950萬桶/日的水平。然而，伊朗卻認為，在OPEC于11月27日于奧地利維也納按計劃開會之前，該組織無需因為油價下跌而緊急開會。

　　油價在過去幾個月經(jīng)歷了持續(xù)大跌，上周這波拋售潮達到頂峰，當時高盛還認為，原油價格跌的太快太多了。

　　華爾街見聞曾具體提到過高盛分析師團隊的點評：

　　原油短期大幅走低主要原因是投資者持倉的調(diào)整，他們沒有預計到基本面會出現(xiàn)了如此變化。但是在我們看來，即便中長線看空油價的觀點是正確的，2015年也不應該是一個看衰油價的時間點。

　　作為大宗商品，油價的漲跌理應由現(xiàn)有的供求關(guān)系所影響，但是市場現(xiàn)在卻將未來的供求關(guān)系預期計入到了油價之中。

　　但是，一個星期后，高盛的態(tài)度來了個大轉(zhuǎn)變。在周一的報告中，高盛給出了看空油價的理由：

　　我們對2015年原油市場供給過多的觀點進一步強化，現(xiàn)在我們認為油價會在2015年進一步下滑。因為1）OPEC以及北美地區(qū)以外的原油產(chǎn)量增速將超過需求增速，這令原油市場供給過剩，2）美國頁巖油的規(guī)模和持續(xù)性正驅(qū)動全球成本曲線下移，3）OPEC將無法再在市場上呼風喚雨任意決定原油產(chǎn)量，美國的頁巖油會取而代之。

　　因此，高盛下調(diào)2015年1季度和下半年的WTI油價至75美元/桶，此前的預期是90美元�？紤]到WTI與布油之間的差價預期為10美元，高盛對布油的預測從100美元下調(diào)到85美元。

　　高盛還稱，隨著供給過剩的情況在明年二季度達到頂峰，布油價格會跌至80美元/桶，WTI則低至70美元。

　　到了2016年，市場基本面趨于穩(wěn)定，美國頁巖油增速一旦放緩，OPEC也會適度削減產(chǎn)量，高盛對長期油價的預測是WTI 80美元/桶，布油90美元/桶。

　　對于OPEC來說：

　　我們的預測也反映出，核心OPEC國家對市場的定價權(quán)正在流失。隨著頁巖產(chǎn)量超過OPEC的閑置產(chǎn)能，原油市場的定價驅(qū)動力正從主要產(chǎn)油國的產(chǎn)量轉(zhuǎn)移到美國頁巖油的邊際成本。

　　換句話說，沙特阿拉伯不能再控制原油的邊際產(chǎn)量，現(xiàn)在這一主導權(quán)旁落到美國頁巖油廠商手中。

　　原因顯而易見，政策市場的定價通常都是由那些能夠平衡市場意外缺口或盈余的產(chǎn)量所決定的，而不是由那些長期協(xié)議或預付款協(xié)議達成的價格決定的。

　　而頁巖油所做的，就是擴大了現(xiàn)貨市場中未被協(xié)議鎖定住的原油規(guī)模。

　　正如高盛所說，WTI油價需要降至75美元/桶以減緩美國頁巖油的增速，使之達到一個不破換長期協(xié)議價格的速度，這樣才不會打亂市場長期再投資的步伐。

        來源：中國證券報