6月13日，上海國際能源交易中心開始受理客戶申請交易編碼，標志著原油期貨開戶正式開始。原油期貨作為產業(yè)鏈上的龍頭，國際平臺、人民幣計價、凈價交易、保稅交割的總體方案十分貼近原油市場現狀，不僅豐富了上下游企業(yè)套期保值的工具，也為市場提供更多的投資機會。其中，上海原油與布倫特原油之間的套利機會更是市場各方關注的重點。

油企控制價格風險的有利工具

一家在國際原油市場上浸淫多年的企業(yè)負責人告訴記者，價格風險是國內石化企業(yè)面臨的主要風險之一，國內成品油批發(fā)價格每天都會根據原油價格的變動調整。進口調油料成交價格與國際原油相關性更高，每1美元/桶的變動，對應國內市場60元/噸的變動。因此，控制價格風險是油企重要的日常工作。

在他看來，上海原油期貨上市對于國內產業(yè)鏈企業(yè)意義非凡，主要原因有三點：一是上海原油期貨反映的是國內原油市場的情況，價格與國內市場連接更為緊密；二是人民幣做保證金；三是企業(yè)可合并報表。

對于想要參加原油期貨套期保值的企業(yè)，該負責人指出，基差是決定套保成功與否的重要因素，選擇有利的套期保值時機與確定合適的套期保值比例非常重要。企業(yè)要建立合理的套期保值基差風險評估體系和監(jiān)控制度，制定嚴格的止損來規(guī)避異常的基差波動。

“總而言之，油企通過期貨做保值，首先對油價要有基本判斷，據此確定套保的品種和計算敞口數量 。在上漲趨勢時，必須做買保值，最好足量，賣保值可以少做，甚至不做；下跌趨勢時，必須做賣保值，買保值可以少做，甚至不做；震蕩時，國內價格滯漲滯跌，敞口控制格外重要。”他說。

新市場提供更多的交易機會

除了為產業(yè)鏈上的企業(yè)提供行之有效的風險管理工具，上海原油期貨的上市也將為市場投資者提供更多的交易機會。

記者了解到，市場上關注較為廣泛的是我國原油和布倫特原油之間的套利，交易的是進口貿易升水和輕重油價差。目前地煉廠原油采購進行點價的基準主要是布倫特原油，未來我國原油和布倫特原油之間的套利交易將會成為主流。

在銀河期貨原油部總經理葉念東看來，上海原油期貨除了可以與布倫特原油套利，根據市場情況，可以進行cantango/backwardation期限結合價差套利、與DME阿曼原油進行跨市套利、與NYMEX、IPE原油進行跨品種套利。

葉念東稱，在國際上，原油期貨市場已經相當成熟。期現結合價差套利主要是月間差的交易，如果月間差足夠大，去除倉儲等成本還有盈余，這種將是一種無風險套利的模式。目前在國外不少大的貿易公司用這種期貨交易的方式降低采購成本。

他說，上海原油和阿曼原油的跨市套利方面，DME阿曼原油價格是FOB，上海原油價格是CFR，兩者之間主要的差別是運費。從阿曼裝港送到中國，大概需要18-20天，廠商可以結合實貨和期貨，評判價差和運費，繼而制定合適的方案，這也屬于無風險套利的一種。

不僅如此，在市場人士看來，原油期貨與上期所自有品種瀝青之間也存在著裂解價差套利機會，這種瀝青裂解價差操作的風險點主要集中在原油和瀝青的基差波動。當瀝青對上海原油升水高于加工成本時可以考慮買原油拋瀝青套利。假如價差不回歸，煉廠可以交割原油加工成瀝青后再交割瀝青，此時獲得的收益為瀝青對原油升水減去加工成本。

規(guī)則更加符合國際化需求

在國際市場上，參與者按機構類型可以分為以下幾類：一是大型跨國石油公司，這類的公司有英國石油、殼牌；二是國家石油公司，這類的公司有沙特國家石油公司、伊朗國家石油公司；三是獨立的石油生產商和煉廠，這類的公司有美國德克薩斯能源公司和山東地煉；四是石油貿易公司，代表性的企業(yè)有維多和佳能可。最終用戶為航空公司、電廠和船運公司等；除此之外，大型銀行、投行和對沖基金也是國際原油市場的重要參與者。

對于這部分國際原油市場參與者，可以通過境外特殊經紀參與者或者境外中介機構等方式參與到原油期貨市場中去。不僅如此，它們還可以使用美元或者境外人民幣作為保證金。但是同時需要注意的是，境外交易者的交易虧損只能由人民幣彌補，盈利可選擇美元或人民幣，半年變更一次。

能源中心采取多項措施以適應國際化的要求。上海國際能源交易中心的相關負責人表示，首先，在風控方面，嚴格最受目前國內期貨市場已被證明行之有效的期貨保證金制度、一戶一碼制度、持倉限額制度和大戶報告制度等。其次，能源中心還針對境外交易者的風險特征與原油期貨的交易特點，積極落實境外交易者適當性審查、實名開戶、實際控制關系賬戶申報，強化資金專戶管理和保證金封閉運行。另外，能源中心還積極推動與境外期貨監(jiān)管機構建立多種形式的聯合監(jiān)管機制，探索建立切實可行的跨境聯合監(jiān)管和案件稽查辦法。

今年5月，能源中心正式對外公布合約規(guī)則。記者了解到，與征求意見稿相比，新的規(guī)則更加完善。具體看來，在標準合約方面，1000桶/手與國際主流的原油期貨合約保持一致。在交易者適當性門檻方面，對個人客戶設置50萬元的門檻，對單位客戶設置100萬元的門檻，同時要求投資者具有相關的交易經驗，具有一定的風險抵御能力。另外，在交割違約處置方面，由原先的遞延交割制度修改為違約金制度。

來源：期貨日報