隨著全球經(jīng)濟增長延續(xù)疲態(tài)，能源需求放緩勢頭徹底拖累國際原油價格。頁巖油技術(shù)、非OPCE產(chǎn)油國增產(chǎn)、OPEC為了爭奪市場份額沒有大規(guī)模減產(chǎn)，以及伊朗原油出口解禁等因素，使國際原油在2015年大幅下跌超過28%之后，2016年1月繼續(xù)下挫。

由于能源商品價格波動極大， 石油天然氣行業(yè)的商業(yè)運作特別容易受到市場風(fēng)險的影響， 具體來說就是價格風(fēng)險的影響。能源公司的經(jīng)營者和投資者可以在很大程度上精確地計算出勘探開發(fā)成功的可能性、煉油過程中發(fā)生失誤的幾率或者清楚地了解諸如發(fā)電機等設(shè)備的性能，多樣化經(jīng)營、簽訂長期合同、設(shè)備維護(hù)和保險等都是管理上述風(fēng)險的有效手段。然而， 這些傳統(tǒng)方法在管理價格風(fēng)險方面卻有較大局限性。

在能源價格下跌對石油行業(yè)形成強大沖擊的情況下，能源期權(quán)需求急劇升溫。芝商所（CME）《期貨期權(quán)：有效管理風(fēng)險的案例》報告顯示，在電子交易、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和企業(yè)需求的推動下，2015年第三季度，CME能源期權(quán)電子盤日均成交量為119611張合約，而2009年其日均成交量僅為9889張合約。

從能源市場來看，經(jīng)營多樣化和保險是管理勘探風(fēng)險、保護(hù)企業(yè)免受財產(chǎn)損失及債務(wù)風(fēng)險的主要手段，維持庫存或者購置生產(chǎn)性資產(chǎn)是企業(yè)管理供應(yīng)風(fēng)險的主要手段，而衍生品在管理由于油氣價格波動而導(dǎo)致的價格風(fēng)險時特別適用。石油天然氣行業(yè)的風(fēng)險管理者通常利用衍生品來確保價格的穩(wěn)定，根據(jù)所處的情形不同， 他們可能會關(guān)注支付的價格、價格差、最高價和最低價以及價格變動等。此外， 產(chǎn)量支付合同可以用于降低現(xiàn)金流和信貸的不確定性。

從期權(quán)作為風(fēng)險管理工具的功能來看，能源期權(quán)通過兩個方面滿足能源投資者的需求。一方面，期權(quán)管理風(fēng)險更加精細(xì)。期權(quán)管理風(fēng)險的原理類似于保險，但功能遠(yuǎn)勝于保險。與保險不同之處在于，企業(yè)可根據(jù)自身及市場情況做期權(quán)賣方，收取買方的保費，以實現(xiàn)風(fēng)險與收益的平衡。如石油企業(yè)可通過買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)來管理原油價格波動風(fēng)險。除了最基本的保險功能外，期權(quán)不同的類型、標(biāo)的、到期日、行權(quán)價等可組合成多樣化策略，滿足企業(yè)個性化的避險需求。

另一方面，期權(quán)衡量風(fēng)險更加精準(zhǔn)。波動率是衡量一定時間內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格波動程度的指標(biāo)，可反映標(biāo)的資產(chǎn)價格波動的風(fēng)險水平，是衡量標(biāo)的資產(chǎn)價格漲跌幅與其均值離散程度的指標(biāo)，用波動率度量風(fēng)險更加精確。管理波動率風(fēng)險可建立期權(quán)波動率策略，如投資者預(yù)計未來波動率將下降，可做空跨式、寬跨式期權(quán)來獲取收益。

對比能源期貨，能源期權(quán)具備個性化需求定制的優(yōu)勢，且在市場行情有利時，可以不放棄能源價格上漲或下跌帶來的收益。能源期權(quán)是更加靈活的風(fēng)險管理工具，不僅可以管理價格變動的風(fēng)險，還可以管理價格的波動性風(fēng)險，能夠同時對沖方向性和波動性風(fēng)險。例如，一些能源企業(yè)，尤其是一些石油裂解企業(yè)，上下游產(chǎn)品都由遠(yuǎn)期訂單鎖定，但是一旦原油價格劇烈波動，就可能產(chǎn)生額外的風(fēng)險，如上下游供應(yīng)商或者采購商違約的風(fēng)險，這時候就可以通過做多期權(quán)波動率來避險。

目前全球多家交易所都上市了不同的能源期權(quán)，其中，CME能源期權(quán)在市場份額占有率、現(xiàn)貨市場交割量、交易成本等方面具備一定的優(yōu)勢，主要品種有WTI（輕質(zhì)低硫原油）期權(quán)、E-迷你WTI原油期權(quán)、歐式天然氣期權(quán)、美式天然氣期權(quán)等。

來源：期貨日報